中国原油期货市场活跃度大幅攀升（市场观察）

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　　中国原油期货作为我国推出的第一个国际化期货品种，当前已跻身成为全球第三大原油期货市场。中国原油期货合约持仓量放大意味着进入市场的资金增加，市场容量随之增大，进而可以满足更大体量的企业套期保值需求。就好比池子里的水变多了，大鱼就可以进来扑腾了。这也标志着中国原油期货呈现出了良好发展势头。

　　新冠肺炎疫情对全球原油市场形成较大冲击，国际原油价格持续承压，我国原油及成品油市场也遭遇需求和价格双下降。数据显示，截至3月3日，WTI原油价格从年初的63美元/桶，一路振荡下跌至47美元/桶；布伦特原油从69美元/桶下降至51.86美元/桶。

　　为应对市场需求降低以及原油价格波动带来的影响，石油产业链上下游企业近期加大了在期货市场的参与力度，我国原油期货市场表现得非常“活跃”，合约持仓量持续攀升。

　　持仓量快速翻番

　　来自上海国际能源交易中心（下称“上期能源”）的数据显示，截至3月4日，原油期货合约单边持仓总量超过7万手，相较于春节前的不足3万手，持仓量实现了翻倍，呈快速放大趋势。

　　“可以说，新冠肺炎疫情非常直接地推动了国内原油期货持仓的放量。疫情期间原油价格跌了很多，一下子把市场风险放大了，给原油产业相关企业带来很大压力，整个市场对冲风险的需求非常强烈。”海通期货股份有限公司投资咨询部能源化工负责人杨安说。

　　上期能源方面此前也曾透露，在快速增长的持仓量中，一般法人客户持仓量增长了2倍多，约占增量一半，持仓占比也较节前大幅提高。且多家境内外大型石油企业均表示，希望积极参与期货交割，以期货交割作为现货销售渠道的补充；同时，通过我国原油期货市场进行套期保值对冲价格波动风险，并申请增加套保额度，以匹配现货保值需求。

　　“从历史经验来看，期货品种的扩仓往往与趋势性行情有关。春节以来到现在，国内原油期货指数累积跌幅达15.8%，客观上促成了产业客户套保持仓的增加。”国投安信期货能源组负责人兼首席分析师高明宇说，“积极利用原油期货等衍生品的套期保值功能，有助于实体企业更好地实现销售价格风险管理和成本管理，已成为能源企业必不可缺的经营工具。”

　　价格发现功能进一步显现

　　在杨安看来，此次持仓量的增加，对我国原油期货功能的进一步完善，具有积极意义。

　　“持仓量放大，相当于进来的资金多了，市场容量就变大了，可以满足一些更大体量的企业套期保值的需求。”杨安表示，“就好比池子里的水变多了，大鱼就可以进来扑腾了。”

　　除此之外，增加的持仓量数字背后，也呈现出一定的特点。

　　据了解，此前我国原油期货的持仓量基本集中在一个主力合约，其余合约的持仓和成交量都非常少，但目前看来，原油期货持仓量同时均匀分布在临近的三个月。截至3月4日，SC2004、SC2005、SC2006持仓量分别为16149万手、35218万手、19668万手。

　　“接下来的三个月持仓量都同时放的很大，资金分布很均匀，而且整个期货市场合约之间的价差分布，能够非常明显地反映出目前国内原油市场供需的真实现状。”杨安称，“相邻月份的价差，越临近交割的合约，价格越低，因为需求不好；远一点的合约，就贵一些，而且价差几乎刚好能覆盖仓单的仓储费用，分布非常合理。这也能够反映出参与的资金带有明显的产业背景，同时反映我国原油期货价格与市场需求贴合更紧密了，价格发现功能正进一步显现。”

　　市场因素推动之外，上期能源方面近期推出的一系列制度优化，对完善原油期货功能也具有明显推动作用。据悉，上期能源加快了套保额度的审批，在确保市场平稳运行的前提下，优化了对产业客户的套保额度的审批流程，提高了审批效率，同时还推出了TAS（结算价交易）指令，以满足实体企业套期保值需求，充分发挥期货功能。

　　相关产品序列待补充

　　自2018年3月26日在上海国际能源交易中心挂牌上市至今，中国原油期货已经过两年的市场培育。作为我国推出的第一个国际化期货品种，当前已跻身全球第三大原油期货市场，并呈现出整体运行平稳、市场参与主体丰富、在国际上具有一定规模的良好态势。

　　“我国原油期货自上市以来，表现可以说非常惊喜。今年春节以后，原油期货市场再次迎来了升级，持仓量大幅增加、持仓结构改变、价差结构稳定，让国内原油期货开始发挥价格发现功能、风险管理功能，2020年这个功能会逐渐发挥得越来越充分。”杨安说。

　　但在多位受访者看来，若要进一步完善原油期货市场，还缺少非常关键的期货品种，即下游的成品油期货。

　　“汽油和柴油是原油的主要产成品，占到60%左右，但国内成品油现货市场是过剩的，导致利润被挤压，因此原油加工企业、炼厂，以及成品油贸易企业，迫切需要成品油期货这种套期保值的工具。”杨安表示。

　　在高明宇看来，目前市场也较为期待成品油期货的推出，以建立完善的原油产业链期货品种。“现在原油期货和现货市场的结合度还是比较好的，但更多的是几家大型国有石油公司在参与，之前大家期待的地方炼厂参与度较低。现在整个亚太地区炼化产能都过剩，成品油出口配额也并没有完全放开，推出成品油期货，可以帮助炼厂在下游实现锁价。”