甘肃纾困基金驰援首航节能

　　11月28日，北京首航艾启威节能技术股份有限公司（下称“首航节能”）再次公布了股份回购计划。然而，就在两天前，首航节能刚刚宣布引入甘肃纾困基金，控股股东将所持首航节能近一半股权转让。

　　一周之内，两件大事。实际上，此次回购计划是重启去年开始实施的股份回购计划。一年前，首航节能宣布从2018年11月26日至2019年11月25日进行股份回购，计划回购总金额不低于6亿元、不超过12亿元。然而，据其今年11月27日公告透露，此次回购股份总金额1.37亿元，未达到回购方案计划金额。即使以最低回购金额来看，其回购计划也仅完成了不足30%。

　　融资不顺影响此前回购计划

　　“主要是受公司定期报告窗口期，金融环境变化等因素的影响，特别是金融去杠杆银行对民营企业的抽贷、断贷造成较大影响，首航节能在银行的融资一样受到较大的影响，基于防范公司经营风险的考虑，公司在较长一段时间内未推进相关回购工作。”对于未能如期完成回购计划的原因，首航节能在公告中解释称。

　　值得注意的是，上述公告发布的同一天，首航节能还发布了一则关于控股股东签署《股份转让协议》的公告，表示控股股东北京首航波纹管制造有限公司（下称“首航波纹管”）拟以协议转让方式将其合计持有的公司2.5121亿股无限售条件流通股股份（占公司总股本的9.90%）转让给甘肃省并购（纾困）基金（有限合伙）（下称“甘肃纾困基金”）。本次协议转让完成后，公司控股股东及实际控制人不变。

　　根据协议内容，本次股权转让股份占其控股股东所持股份近一半的比例，为49.43%。转让后首航波纹管及其一致行动人持股比例由31.85%下降至21.96%、甘肃纾困基金持股比例9.9%。股份转让价格为每股人民币3.87元，总价款共计为人民币9.72亿元。

　　一天后，11月28日，首航节能再次发布《关于回购公司股份的方案》，称公司决定再次启动尚未完成的股份回购计划。拟以集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购总金额不低于 4.6亿元、不超过9.2亿元，回购价格不超过5.38 元/股。若按最高回购价5.38元计算，最高回购金额9.2亿元约占总股本的6.74%，公司最终实施回购的股份将不超过总股本的10%。

　　值得一提的是，首航节能三季度报显示，其控股股东首航波纹管所持全部20.02%股份处于质押或冻结状态，一致行动人黄文佳所持全部7.63%股份处于质押状态、黄卿乐所持4.2%股份，大部分处于质押状态。

　　按照股权转让协议要求，协议生效后，首航波纹管应当及时协调解除标的股份质押及或司法查封的情形，以确保甘肃纾困基金持有的标的股份不存在任何权利瑕疵。

　　业务扩张导致资金需求增加

　　一方面引入纾困基金，一方面启动股权回购计划，首航节能当前状况如何？

　　根据三季度报，今年前三季度，首航节能实现营业收入3.52亿元，同比减少28.4%，归属于上市公司股东的净利润1560万元，同比增加195.5%，而经营活动产生的现金流量净额为-2.00亿元。截至9月30日，其总资产为83.7亿元，净资产为67.2亿元。而2018年，首航节能出现了亏损，归属于上市公司股东的净利润为-6.4亿元。

　　公开信息显示，近些年首航节能不断进行资产扩张，立足传统电站空冷系统业务的同时，积极布局太阳能光热发电、余热发电及清洁供暖、海水淡化等多元化产业，实施“清洁资源”战略。

　　据悉，仅2017年，首航节能投资了储能技术公司，同时对敦煌首航节能新能源有限公司进行了增资，总投资额近30亿元。同时以非公开发行股票的方式募集超44亿资金，用于敦煌100兆瓦太阳能熔盐塔式光热发电项目及太阳能热发电设备制造基地项目的建设。

　　就在前不久，首航节能发布公告称，全资子公司敦煌首航节能新能源有限公司以自有资金人民币100万元在甘肃省敦煌市投资成立全资子公司，公司名称敦煌首航光热科教观光有限公司，以进一步开展及巩固光热业务。

　　“光热发电业务在国内处于行业发展初期，项目投资金额大，国内在建项目中单个项目少则十几亿，多则近三十亿，且项目执行周期长，一般要一年半以上。公司在项目建设过程中，可能遇到无可预知的技术和工程风险，可能存在资金紧张的风险。”首航节能在公告中表示，“随着光热发电业务的推进，公司对资金的需求大幅增加，如果不能获得充足的融资将有可能对公司新业务的推广产生影响。公司目前在积极通过多种方式对激增的资金需求进行应对。”

　　值得注意的是，2017年末、2018年末以及2019年6月末，首航节能存在较大应收账款账面余额，分别为12.38亿元、10.29亿元、8.65亿元，占当期营收的比例分别为93%、179%、254%，坏账准备分别为1.84亿元、2.46亿元、2.22亿元，占应收账款的比例分别为14.93%、23.92%、25.74%。

　　“因公司单个合同金额较大，前5名应收账款占到总额的34.19 %，由于目前宏观经济环境不稳定，如果发生重大不利影响因素，可能发生因应收账款不能及时收回而形成坏账风险。”首航节能坦承。

　　光热项目进展不及预期

　　实施“清洁能源”战略，进行多元领域的投资对首航节能的营收贡献如何？

　　根据年报，2019年上半年，首航节能传统空冷设备制造在总营收中占比69.54%，光热发电、余热发电、供暖收入占比分别为0.12%、8.79%、0.27%。而近几年下来，其光热发电占营收比重似乎并无多大变动，2017年、2018年，其光热发电占总营收比重分别为0.07%、0.34%。

　　事实上，首航节能2017年募集超44亿元资金用于投资的光热项目，进展并不及预期。

　　截至2019年上半年末，其在100兆瓦太阳能熔盐塔式光热发电项目的投资进度为75.86%，在太阳能热发电设备制造项目的投资进度为42.62%，不及一半。

　　“公司在光热发电领域采取制造+EPC+运营的模式，这种模式中制造环节投资较大，当在行业出现波动的情况下容易产生产能过剩的经营风险。这种经营风险曾在光伏发电和风力发电行业出现过多次，对当时生产制造投入较大的公司都产生了极其不利的影响。为了规避上述弊端，公司经营管理层经过充分讨论，在光热发电行业下游电站未大规模稳定建设时， 决定在已经投入部分募集资金建设生产线的情况下，原计划用募集资金投入的其它部分生产线不再投入，转而采取‘输出技术+外协加工’的生产制造轻资产模式。”首航节能在半年报中解释称。

　　据透露，截至2018年末，首航节能募集的超44亿元资金仍有近20亿元未投入。

　　除此之外，其余热项目进展也并不那么顺利，甚至直接导致其2018年净利润下滑。“2018年，基于压气站余热发电行业环境发生重大变化，公司对西拓能源集团有限公司的压气站余热发电业务进行了调整，停止未建余热电站项目的建设，将新疆西拓的业务重心转到售电业务和光热发电项目前期工作的开拓中，一次性计提资产损失5.45亿元，这是公司2018年归属于母公司利润出现较大幅度下降的主要原因。”