金融眼·年报篇

　　国投电力：净利大幅上涨

　　2018年，国投电力实现营业收入410.11亿元，较上年同期增长29.61%；净利润为43.64亿元，比2017年上涨35.02%；基本每股收益0.63元，较上期增长31.35%。其中，核心发电业务占公司营业总收入95%以上。

　　2018年，国投电力累计完成发电量1516.64亿千瓦时、上网电量1471.99亿千瓦时，同比分别增长17.62%和17.26%；平均上网电价0.314元/千瓦时，同比上升8.28%。 

　　从装机结构来看，国投电力以水电为主，水电控股装机为1672万千瓦，为国内第三大水电装机规模的上市公司，同时还呈现水火并济、风光为补的特点。

　　报告期内，国投电力水电业务实现收入196.61亿元，同比上涨10.82%，占总收入的47.94%。

　　火电业务也表现不俗，实现收入195.23亿元，较2017年增长54.14%，占总比重的47.6%。

　　国投电力表示，这是由于在区域环境上，公司火电所在区域降水量整体偏枯，水电负荷下降，火电发电量同比上升；2018年上半年北疆二期（2*100万千瓦）级机组投产，以及2017 年下半年湄洲湾二期（2*100万千瓦）级机组投产，提高了公司发电量；在2018年用电消费增长创新高，且国家控制新机组投产速度，使得公司大部分项目的发电量同比提高。

　　点评：2018年，国投电力营收和净利润保持了较为稳定的增长，相较于主营的水电业务，本期公司火电业务、新能源发电业务得到了增长较快，贡献提升。

　　报告期内，国投电力清洁能源装机超过公司已投产控股装机容量的一半，其中水电装机占总装机的49.1%，风光新能源装机占4.63%。由于清洁能源的输送和消纳享有政策优先权，国投电力以清洁能源为主的电源结构抗风险能力相对较好。

　　同时，为适应电力体制改革，国投电力还开展了以电力业务为主的相关业务拓展。市场化交易总电量较2017年增长了46.12%。

　　此外，报告期内，国投电力还积极介入环保产业，参股瀚蓝环境，并注册成立了国投环能电力有限公司，作为垃圾发电、固废处理和环保产业项目的投资平台。

　　山煤国际：营收净利双降

　　2018年，山煤国际实现营业收入381.43亿元，同比降低6.79%；净利润为2.2亿元，较2017年下滑46.97%；基本每股收益0.11元，比上年同期减少47.62%。

　　山煤国际业绩驱动主要来源于煤炭业务，煤炭生产和煤炭贸易合计占总营收的97%。其中，煤炭生产业务营收105.96亿元，毛利率达66.33%，较上年增长16.06%。

　　山煤国际表示，随着煤炭供给侧结构性改革的不断深入，煤炭价格维持高位震荡，公司抢抓有利时机，大力推进煤炭清洁高效生产，继续积极推进先进产能释放，提高单产单进水平，优化产销衔接，实施以销促产，实现了煤炭产量、销量双增长，盈利能力维持在较高水平。

　　2018年全年山煤国际共生产原煤3440.7万吨，生产量较去年同期增加793.6万吨，同比增幅为29.98%；全年销售煤炭1.12亿吨，销量较上年增长12.86%；煤炭库存较上年降低了23.5%。

　　煤炭贸易方面，山煤国际实现营业收入264.31亿元，同比下降7.07%，占总营收的69.29%，煤炭销售毛利率较去年同期上升了0.06个百分点。山煤国际表示，这是由于公司进一步加强所属贸易单位整合优化，将资源向重点长协客户和优质贸易业务倾斜，逐步实现贸易公司由追求规模数量向追求量效并举转变，由此导致公司贸易收入较去年同期有所下降，未完成2018年450亿元的营收目标。

　　此外，值得注意的是，截至报告期末，山煤国际因抵押、质押或冻结等对使用有限制，以及放在境外且资金汇回受到限制的货币资金达40.33亿元，占总资源的8.34%。

　　点评：2018年，虽然山煤国际营业收入及净利润同比双降，但各业务毛利率均得到了提升。

　　煤炭生产业务方面，报告期内收购河曲露天矿51%的股权大幅增加了山煤国际的煤炭储量和产量，2018年实现扣非后净利润7.38亿元，提升了业绩。同时，山煤国际通过强化对标管理，优化生产组织与采掘衔接等具体措施，原煤完全成本控制在较低水平，仅占总成本的11%。

　　煤炭贸易业务方面，2014-2017年受该业务亏损影响，山煤国际先后计提减值损失12.13亿元、8.41亿元、14.66亿元、19.6亿元。2016-2018年山煤国际已陆续剥离14家严重亏损贸易公司，虽然报告期内营收减少，但成本也随之下降，毛利润得到提升。

　　三聚环保：净利大降八成

　　2018年，三聚环保实现营业收入153.81亿元，较2017年下滑31.57%；净利润为5.06亿元，同比降低80.09%；基本每股收益0.216元，比上年同期下滑80.36%。

　　据了解，报告期内，三聚环保的费用支出同比大幅增加，对业绩形成拖累。销售费用、管理费用、财务费用及研发费用同比分别增加29.88%、39.37%、11.77%、70.26%。

　　三聚环保主要从事能源净化业务，2018年其这一项业务营收达153.74亿元，占总营收的99.96%。其中，环保新材料及化工产品板块实现收入22.52亿元，同比增加1.96%，占营收总比重的14.64%。

　　三聚环保化石能源产业综合服务下滑较为明显，2018年实现营收36.66亿元，占比23.84%，同比下滑29.32%。三聚环保称这是由于减少对传统能源化工领域承接项目的垫资建设工作，同时部分化石能源产业综合服务项目的实施进度放缓所致。

　　三聚环保还积极推进生物质秸秆综合利用项目的产业化推广工作，新增设立19家主营秸秆等生物质收集、收购、加工及销售的全资子公司，在生态农业与绿色能源服务板块实现收入19.24亿元，同比增长81.63%，占比12.51%。

　　变化较大的还有贸易增值服务板块，2018年实现营业收入65.09亿元，较2017年减少52.42%，所占比重也从2017年的60.86%下滑至42.32%。

　　此外，2018年三聚环保实际控制人也发生了变更，这主要源于其控股股东海淀科技的股权调整。调整后，海淀国投持有海淀科技51%的股权，直接及间接控制三聚环保33.96%的股份，成为间接控股股东。海淀国投的实际控制人北京市海淀区人民政府国有资产监督管理委员会也成为三聚环保的实际控制人。

　　点评：作为环保技术型企业，2018年三聚环保为增强核心竞争力，按照业务转型的规划，将主要资源优先配置于技术、工程和综合服务的核心和重点业务领域，持续优化公司结构，缩减贸易增值服务业务的经营规模，减少传统能源化工领域的承接项目，同时发力生态农业与绿色能源服务以及油气设施制造及综合服务业务。

　　虽然在本报告期内，三聚环保营收净利成绩下滑，但如果其核心技术市场化按预期发展，将会为公司未来业绩做支撑。有分析指出，在海淀国资入主三聚环保成为其实控人后，将为三聚环保正在推进的技术示范和落地带来诸多帮助，对其释放技术、推进产业化带来强有力的支持。