金融眼·年报篇

　　大唐发电：营收增加  净利下滑

　　2018年，大唐发电实现营收933.9亿元，较2017年增加10.93%；净利润12.35亿元，同比下滑17.5%；基本每股收益为0.0718元，较上一报告期下降36.12%。

　　作为国内大型独立发电公司之一，大唐发电主要经营以火电为主的发电业务，同时涉及水电、风电、光伏等其他能源发电业务，以及煤炭、交通、循环经济等。2018年，大唐发电在电力、煤炭等主营业务上实现收入922.82亿元，比上年同期上涨约10.82%。其中，电力销售收入约为819.77亿元，较2017年上涨7.98%；热力销售收入为39.82亿元，同比增长18.23%，两项收入合计占大唐发电总营收的93.15%。

　　对于电力业务收入看涨，大唐发电表示主要由于2018年度上网电量同比增长，电力销售收入增加38.63亿元。

　　年报显示，报告期内，大唐发电累计完成发电量约2697.04亿千瓦时，同比增长约5.31%；累计完成上网电量约2546.12亿千瓦时，同比增长约5.26%；累计完成发电利用小时4392小时，同比增加58小时；发电厂用电率完成3.7%，同比升高0.1个百分点。

　　报告期内，大唐发电新增装机量共增加约14.82吉瓦，火电项目为主力，新增装机13.81吉瓦，占比93.15%；水电、风电、光伏、生物质发电分别新增装机容量258.4兆瓦、545兆瓦、175.9兆瓦及30兆瓦。

　　此外，大唐发电还有核准电源项目9个，共计容量2.3吉瓦。其中，火电项目1.02吉瓦，水电项目525兆瓦，风电项目764兆瓦。

　　2018年，由于非公开增发募集资金，大唐发电筹资活动产生的现金流量净额比上年增加111.74%。大唐发电通过非公开发行股份的方式，分别在H股和A股募集港币62.22亿元、人民币83.34亿元。大唐发电还发行了6期超短期融资券，募资共计160亿元。

　　年报还披露了大唐发电的资产负债率。截至报告期末，大唐发电资产总额约2879.16亿元，负债2177.4亿元，资产负债率为75.63%，同比上涨1.39个百分点。

　　点评： 2018年，大唐发电在电力销售业务上成绩亮眼，这主要是由于在电力体制改革的大背景下，大唐发电积极参与国家和地方电力市场建设。截至2018年底，大唐国际已在广东、浙江等8个省（区）控股或全资组建成立9家售电企业，其中7家实现了实质性运作，参与交易市场电量70亿千瓦时。

　　同时，作为以火电为主营业务的企业，大唐发电积极优化电源结构，上马多种新能源项目，并积极推进火电机组的超低排放改造工作，目前改造完成率达97%。

　　值得注意的是，截至去年底，央企平均资产负债率已降至65.7%，同比下降0.6个百分点，而大唐发电资产负债率仍维持在较高水平。

　　中海油服：营收净利双增

　　2018年，中海油服实现营业收入219.46亿元，同比上涨25.3%；净利润0.7亿元，较2017年同期增长65.4%；基本每股收益为0.01元，与2017年持平。

　　中海油服业务贯穿石油和天然气勘探、开发及生产的各个阶段，主要包括钻井服务、 油田技术服务、船舶服务、物探采集及工程勘察服务四类。

　　其中，钻井服务、 油田技术服务的营收占据重要地位。2018年，中海油服钻井业务营收77.66亿元，同比增长22.2%，占公司总营收的35.39%。中海油服表示，主要是公司加快了国际市场的开拓，在全球取得了印度尼西亚、新西兰等多个大型服务合同，装备使用率和作业量均有所提升。

　　在油田服务上，2018年，中海油服实现营收98.22亿元，同比增长39.9%，占比达44.76%。

　　从作业区域看，国内市场是中海油服主要营业收入来源地，占比74.2%；国际市场占营业收入的25.8%，同比上升1.1个百分点。

　　2018年，中海油服重要客户仍然较为集中，前五名客户销售额187.94亿元，占年度销售总额85.6%；其中前五名客户销售额中关联方销售额占比75.9 %。

　　点评： 2018年，中海油服在进一步开拓海外市场上下了不少“功夫”，新增29个海外客户，新开拓15个海外市场，成功进入沙特、马来西亚、新西兰、英国、巴西等战略市场，为加快实现国际化发展奠定了基础。

　　截至2018年底，中海油服境外资产共计300.55亿元，占总资产的40.2%，主要来源为并购、经营积累等，包括钻井平台、模块钻机、生活平台和油田技术设备等，但目前来看，海外市场仍没能成为中海油服创收的新增长极。

　　虽然2018年由于油价的回升，全球油服市场需求和招标活动有了较为明显的增长，但有分析称，产能供应过剩的状况在中短期内仍然存在，市场竞争依旧激烈。中海油服能否在2019年新一轮的市场争夺中抢占先机，尚待观察。

　　陕西煤业：成本上升明显

　　2018年，陕西煤业实现营业收入572.24亿元，同比增加62.97亿元，增长12.36%；净利润为109.93亿元，同比上涨5.2%；基本每股收益1.1元，比2017年增5.77%。

　　但其营业成本的增长不容小觑。2018年，陕西煤业营业成本293.61亿元，同比增加66.49亿元，增长29.28%。

　　陕西煤业属煤炭采掘类，主要从事煤炭开采、洗选、运输、销售以及生产服务等业务。其中煤炭业务几乎占据了其收入来源的全部。2018年，陕西煤业煤炭业务实现收入549.72亿元，同比增长12.81%，占总收入的96.07%。

　　在生产上，报告期内，陕西煤业实现煤炭产量1.08亿吨，同比增加712万吨，增长7.05%。

　　销售方面，2018年陕西煤业煤炭销售达1.43亿吨，同比增长15.84%。其中，公司自产煤销售同比增加797.46万吨，增加收入28.83亿元；贸易煤销售同比增加1157.04万吨，影响收入增加46.23亿元。

　　2018年，陕西煤业还重点优化了运输结构，实现增运增效。陕西煤业通过与国家铁路总局、中国神华集团协调沟通，达成红柳林、张家峁、柠条塔三矿经神朔黄铁路，东出黄骅港500万吨/年的合作。报告期内，在完成西铁局5500万吨协议运量的基础上，合计铁运量提升至5872万吨，同比增长19.45%。 

　　2018年，陕西煤业长期股权投资较上期期末增加95.13%，公司称是由于对联营企业隆基股份投资增加所致。

　　点评： 2018年，陕西煤业积极布局新能源优质资产，探索能源互联网产业生态，同时产量陆续释放，先后取得小保当一号矿、二号矿核准产能，共计2800万吨/年。销售方面，陕西煤业打造了“专业化+区域化、分公司+办事处(平台公司)、互联网+煤炭”的营销模式，煤炭销量同比增长近16%。

　　报告期内，陕西煤业还举牌光伏单晶硅龙头企业隆基股份，二者同为陕西的上市公司，分别代表传统能源与新能源。虽然隆基股份曾公开表示陕西煤业的举牌，主要源于对公司价值的认可，以及未来发展前景和业务模式的看好，未来即便有增持的计划，也不会导致公司控股股东及实控人发生变化。但截至目前，陕西煤业已多次增持隆基股份，未来二者关系将走向何方，值得关注。