科创板加速落地

　　自去年11月有消息称我国将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制后，一时间市场各方蠢蠢欲动，关于科创板制度的猜想不断。仅仅3个月后，市场期待已久的科创板就尘埃落定，随着一系列试行办法的出台露出了“庐山真面目”。

　　在当前国内创投行业面临低谷、A股市场低迷、行业整体进入瓶颈期的背景下，市场对科创板的设立寄予厚望。作为资本市场增量改革的重要制度设计，科创板甚至被业内认为将成为中国版的“纳斯达克”。

　　新能源及节能环保成鼓励方向

　　上交所资本市场研究所所长施东辉曾公开表示，全球经济未来增长动力将是科技的创新和突破，中国尤其如此，过去依靠人口红利和城镇化带来的经济增长已经难以持续。“当前中国经济正处在新旧增长动能转换阶段，此时推出和实施科创板正当其时。”

　　在科创板诸多设计亮点中，最引人注意的就是允许不盈利企业上市，并且对财务指标有了很大的宽容和自由发挥的空间。据了解，目前中国不少科技型、创新型的中小企业虽然极具成长潜力，但是由于前期未能实现盈利等问题，不能在主板上市。

　　证监会《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》强调，在上交所新设科创板，坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。

　　“科创板重点针对技术上处于市场顶尖，但市场规模、成熟度还处于刚刚起步阶段的战略新兴产业，与主板、创业板和新三板形成错位发展。”新时代证券首席经济学家潘向东表示，“一是科技型企业，包括国家级高新技术企业、小巨人企业、小火炬企业或经过权威认证的科技型企业等；二是创新型企业，包括新技术、新产业、新业态、新模式等新经济类型的独角兽企业，以及新型智能制造、互联网金融等新型服务业态。”

　　对于能源行业来说，科创板也是一个重大利好。“尤其是光伏、风电和储能属于战略新兴产业，与这三个产业链相关的核心技术、核心零部件或新材料生产的企业受益的可能性会比较大。”中国工商银行投行研究中心研究员李哲说。

　　机制更加多元包容

　　根据上交所的审核细则，科创板对于财务指标的规定如下：

　　预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；

　　预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15%；

　　预计市值不低于人民币20亿元，最近一年营业收入不低于人民币3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元；

　　预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元；

　　预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果，并获得知名投资机构一定金额的投资。医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

　　据业内人士介绍，当前我国企业IPO要求净利润3000万以上，在去年特殊的市场情况下，甚至要求企业三年净利润累计达到1亿以上，且最后一年达到5000万以上，对于主板企业，上述标准更是提高到1.5亿和8000万。对于前期普遍盈利困难的科技企业来说，想要IPO是难上加难。

　　上述5项上市标准综合考虑了预计市值、收入、净利润、研发投入、现金流等因素中的几项，企业只要满足其中一项标准即可上市。证监会《实施意见》中也明确提出“更加注重企业科技创新能力，允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市”。

　　同时，科创板还强调“发行人尚未盈利的，应当充分披露尚未盈利的成因，以及对公司现金流、业务拓展、人才吸引、团队稳定性、研发投入、战略性投入、生产经营可持续性等方面的影响”。

　　“企业上市会相对容易，效率也更高。规模和盈利不再是一个硬性门槛，只要具备核心技术，企业就可以通过科创板进入资本市场，募集资金以支持自身的发展。”李哲说。

　　不过虽然放宽了入市条件，科创板对退市的要求则更加严苛。根据《监管办法》，企业一旦触及终止上市标准，股票直接终止上市，不再适用暂停上市、恢复上市、重新上市等程序。对此，李哲表示，这是引导市场投资风的有效手段，引导市场以价值投资为主。若能够在科创板实现退市常态化，对未来整个资本市场都会有一个比较大的提升作用。

　　有望增强资本市场活力

　　事实上，最近20年来我国许多优质高新技术企业都有上市需求，但由于无法满足我国资本市场的上市条件，因此选择去海外上市的企业不在少数。此次科创板的推出，势必会吸引较多优质企业。

　　“境内投资者对于国内企业的了解程度远远大于境外投资者对其的了解程度，从估值上来说，若在境内上市，大概率是会比在境外更高一些，对企业会是更好的一个选择。并且如果能够成为首批在科创板上市的企业，它的社会知名度和影响力都会有比较大的提高。”李哲认为。

　　另外，业内分析人士普遍表示，科创板对A股市场、投行、投资者也都将产生较大影响。

　　当前我国传统IPO门槛高，能够进入的科技创新型企业不多。中泰证券研究员戴志锋认为：“科创板将推动资本市场改革。作为增量改革的前沿试点，其机制在不断改善成熟后，将延伸至A股市场的存量领域，如创业板、中小板和主板，使得资本市场活力进一步增强。”

　　科创板背景下，市场化定价机制以及承销机构跟投机制也将对投行的定价能力、销售能力、资本实力提出新的要求。根据上交所发布的配套文件，科创板股票发行采用询价方式，直接面向券商、公募基金、信托、财务公司等市场机构进行询价，同时允许保荐机构跟投，将其利益、风险同发行价格直接挂钩。

　　“券商将迎来转型变革机遇，科创板推动现代化投资银行转型发展，资金实力、研究能力、合规风控能力、机构服务能力等综合实力均有望提升。一方面，通道红利弱化，倒逼投行模式转型，建立多业务协作，提升综合实力。另一方面，科创板打造机构市场，机构客户质量与黏性将成为核心竞争力。”戴志锋表示。

　　对于投资者，科创板要求投资人资金账户金额不低于50万元，且参与证券交易超过24个月。在分析人士看来，这一条件将超过80%的散户排除在外，对投资者的成熟度提出了更高的要求。

　　金融小课堂

　　什么是配股？

　　配股是股票发行的一种形式，它赋予企业现有股东对新发股票的优先取舍权。这种方式可以保护现有股东合法的优先购买权。比如，倘若一个企业已发行了1亿股股票，并希望再发行2 000万股新股，这样它就必须按1：5的比率(2000万：1亿)向现有股东配售。每个股东都有资格按所持有的每5股认购1股的比例优先购买新股。

　　增发新股是上市公司增资扩股的一种基本方法，通常是按承销方式进行。增发新股的规模限制在市场对企业股票需要的范围内。配股的一大特点，就是新股的价格是按照发行公告发布时的股票市价作一定的折价处理来确定的，所折价格是为了鼓励股东出价认购。

　　——摘自MBA百科