风险隐忧仍存 国际油价“蠢蠢欲动”

　　2018年第四季度，国际油价经历雪崩，市场弥漫着对供应过剩、需求不足和经济增长前景黯淡的焦虑。跨入2019年，市场情绪开始改善，国际油价显露企稳迹象。产油国主动减产、地缘政治风险以及需求预期改善等因素正在缓解市场的焦虑。

　　2018年12月7日，石油输出国组织（OPEC）与以俄罗斯为首的非OPEC产油国达成了新的减产协议。OPEC成员国从2019年1月起，在2018年10月产油量的基础上每天减产80万桶，非OPEC产油国将每天减产40万桶，其中俄罗斯每天减产约23万桶。根据新的减产协议，除去卡塔尔，OPEC的14个成员国在2019年将保持3180万桶/日的总产量。

　　从目前的形势来看，当原油价格回到50美元/桶下方，主要产油国减产的意愿是比较强烈的。预计“OPEC+”的减产协议在2019年将会得到较好的落实，不排除在价格继续下行时增加减产数量的可能。

　　在OPEC成员国主动减产的同时，有3个国家获得豁免：伊朗、利比亚和委内瑞拉。其中，伊朗由于受美国制裁原油出口受限，产量也随之下滑，虽然豁免减产，但如果后期原油出口受到更大打压，被动减产的可能性将会提高。利比亚由于国内局势动荡，原油生产并不稳定，2019年同样可能出现被动减产。委内瑞拉由于制裁和经济问题，原油生产已显著萎缩，虽然最近几个月先后获得两笔50亿美元的投资，但投资能否迅速转换为生产力还有待观察。

　　综上所述，虽然三个产油国获得了减产豁免，但这些国家实际上出现被动减产的概率很大，减产的数额并不包括在120万桶/天的配额内，这是供应方面的不确定因素。

　　与此同时，当前中东地区多极化进程加快，局势发展难以预测。中东地区是全球最重要的原油产地，已探明储量几乎占全球的一半，地缘政治的不稳定给全球原油的供应埋下了隐患。

　　其中，伊朗问题是一个热点。2018年美国宣布退出伊朗核协议并对伊朗实施制裁，虽然部分国家获得豁免，但有180天的期限，后续会如何演化并不明确。为了应对美国对伊朗的制裁以及“长臂管辖”，欧盟出台了“阻断法案”并酝酿“特殊目的机构”，但效果令人质疑。

　　面对美国的制裁，伊朗方面多次表示不会屈服。伊朗是全球重要的产油国，2015年伊核协议签署后，伊朗的原油出口迅速增长。数据显示，2017年，伊朗原油出口量达到210万桶/天；2018年美国恢复制裁前，伊朗原油出口量一度上升到240万桶/天，产量更是达到了380万桶/天，但制裁后伊朗原油出口量迅速下降，目前估计在100万桶/天左右。伊朗核问题增加市场原油供应的不确定性。

　　另有沙特，原油产量长期排名世界前三，是OPEC最重要的成员国，在国际原油市场占有重要地位。但目前，沙特在政治和经济方面都面临挑战。在政治方面，沙特正在经历王位继承的重要过渡时期。在经济上，沙特王储提出了“2030愿景”，能源战略转型是其中的重要内容，但沙特阿美上市波折不断给这项宏大的规划投下了阴影，陷入也门战争也增添了沙特的经济负担，记者事件更是一度威胁到王储的地位。

　　基于对2019年全球经济前景的担忧， OPEC、国际能源署（IEA）、美国能源信息署（EIA）等能源机构纷纷下调对全球石油需求增速的预期。其中，OPEC将2019年全球石油需求增量下调7万桶/天，至129万桶/天；IEA维持140万桶/天的需求增长预估不变；EIA则同样下调2019年全球石油需求增量5万桶/天，至144万桶/天。

　　从上述三家机构的预测来看，2019年全球石油需求增速将放缓，但下滑的幅度有限。而从市场情况来看，中国对原油的总体需求可能边际下滑，总量仍有可能保持平稳。美国经济增速可能放缓，但并不意味着经济衰退，原油需求保持相对稳定的可能性不小。另有印度近年来已成为原油需求的边际增长主力，能源咨询公司伍德麦肯兹的数据预期，从2017年到2035年，印度对原油的需求增长将占全球需求增长总量的1/3。（作者系前海期货研究员）