切萨皮克：迟到的“石油梦”

　　美国页岩气生产巨头切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy）终于向页岩油“服软”，正式加入了石油生产大军。这家曾经“靠气维生”的页岩先锋，将在2019年加速石油开发和生产活动，力求创造更多利润。不过，国际油价当前仍然不温不火，切萨皮克此时押赌石油将面临极大挑战和压力，这趟“末班车”能否引领其重塑辉煌，业内拭目以待。

　　搭上产油“末班车”

　　《华尔街日报》1月2日报道称，切萨皮克2019年资本支出至少有80%将投向石油生产领域，虽然该公司尚未公布具体支出细则，但强调只要油价不低于50美元/桶就不会对整体支出计划做出重大调整。

　　成立于1989年的切萨皮克，是美国第二大天然气生产商、第十一大石油和天然气液体生产商，在美拥有许多首屈一指的陆上资源。在已故的联合创始人、前首席执行官奥布雷·麦克伦登（Aubrey McClendon）的带领下，切萨皮克曾是美页岩革命最大功臣之一。然而，页岩气产量过剩导致美本土气价从2008年开始跳水，“不愿转行”的切萨皮克每况愈下，过去3年股价表现更是令人失望，为了提高盈利能力并降低财务复杂性，投身页岩油似乎成了其唯一之选。

　　彭博社汇编数据显示，切萨皮克股价自2018年10月以来已经下跌近56%。切萨皮克在一份声明中表示，2019年除了继续加强在怀俄明州的石油勘探和开发活动，还将加速完成对美国本土中小型油气生产商野马资源（Wildhorse Resource）的收购。

　　2018年11月，切萨皮克宣布以40亿美元的价格收购野马资源，以进一步扩大石油产能。这是切萨皮克近10年来展开的首笔大型收购交易。根据交易，野马资源股东每一股野马资源股票可以获得5.989股切萨皮克股票，或是5.336股切萨皮克股票加3美元现金。收购交易一经公布，野马资源股价飙升13.5%，切萨皮克股价则下跌8%。

　　切萨皮克表示，这笔收购将使公司获得鹰滩页岩（Egle Ford）和Austin Chalk页岩产区总共4.2万英亩的土地，同时还能节省2亿至2.8亿美元的年度成本。

　　据了解，野马资源旗下资产主要分布在美国德克萨斯州东南部和路易斯安那州北部，是一家独立油气生产商。 

　　宣布这笔收购交易的时候，油价约67美元/桶，但眼下价格远不及当时水平，这使得市场对于切萨皮克这笔大胆举措并不认可。有分析师指出，切萨皮克进行这笔收购主要为了扩大石油产量，但能否改善其整体回报率并不确定，这样的情况并不利于切萨皮克的发展。切萨皮克却认为，这笔收购既能够增加石油产量，也可以降低其财务杠杆，野马资源虽然拥有11亿美元的长期债务，但其负债率却低于切萨皮克。

　　“油价下跌虽然让我们承压过重，但石油却是获取更多利润的关键。”切萨皮克首席执行官Doug Lawler表示，“石油的利润远远优于天然气。作为公司运营者和决策者，维持公司良好运转并为股东创造回报是最重要的。”截至2018年第三季度，切萨皮克约有94亿美元长期债务。 

　　路透社援引切萨皮克2018年第三季度财报显示，该公司扭亏为盈，实现6000万美元净利润，去年同期亏损4100万美元；实现营收71.62亿美元，同比上涨2.65%。

　　相较于同业者，切萨皮克的石油开采活动展开得很晚，但该公司当务之急是扭转亏损颓势。金融分析机构FactSet指出，2010年开始，切萨皮克一直是入不敷出的状态，该公司油气产量自2014年历史高点之后一路下滑，到2017年底降幅超过20%。这段期间，切萨皮克一直严控开支，通过出售石油和天然气权益来减少债务，但这不过是治标不治本的临时颁发，解决不了该公司的核心问题。

　　“为了减少债务、提高利润率，并在现金流的限制内运营业务，我们近年来出售了大约25%的天然气钻井，但这仍然没能扭转需要裁员的命运。”Doug Lawler于2018年5月在给员工的一份公开信中称。当月，切萨皮克宣布裁员13%。

　　错误的时间点

　　切萨皮克下决心加速石油生产，但时机选得似乎不太好。彭博社汇编数据显示，2018年12月31日，美WTI原油价收于45.41美元/桶，较10月下跌超过40%。显然，这样的价格水平，这对迫切提高石油产量的切萨皮克而言并非好消息。

　　切萨皮克董事会成员Archie Dunham表示：“似乎每一次我们进行业务大型调整或有所突破的时候，时间点都不是那么好。”他本人曾担任过美国康菲石油公司首席执行官，最近几周刚刚购买了价值超过900万美元的切萨皮克的股票。

　　事实上，国际油市当前情况让美国任何一个地方的页岩钻井活动都异常艰难，更别说地质条件十分复杂的怀俄明州。《华尔街日报》指出，切萨皮克2019年的石油开发重点地区将以怀俄明州东北部和蒙大拿州东南部的粉河盆地（Powder River Basin）为主。

　　据了解，粉河盆地由多层含油岩砂石组成，大部分区域的岩石多为非均质岩石，而这种成分、结构和构造在各不同方向上不均匀分布的岩石，还普遍与断层相连，导致钻井作业比较艰难，钻井和生产成本相对较高。

　　数据显示，切萨皮克在怀俄明州算上水力压裂技术的每口钻井成本在800万美元，比鹰滩页岩的约600万美元的钻井成本高出不少。

　　对此，切萨皮克勘探和生产副总裁Frank Patterson表示：“我们在那些颇具挑战且不受关注的地区更有发挥潜力，而且我们也愿意在这些地区进行活动。”

　　据了解，该公司2018年在怀俄明州增加了第5座钻井平台，考虑当前油价环境，这是一次冒险的尝试。2018年12月初，切萨皮克的钻机成功穿过了2英里以上的砂岩层，钻取这样一口井大约需要三周时间才能完成。

　　咨询公司RS Energy Group指出，切萨皮克在怀俄明州的油井只有在油价每桶25至30美元的时候才有望产生回报，而当前页岩油开发的平均回报率维持在油价每桶47美元，只有极少数的油气生产商可以保证在油价每桶35美元的时候实现回报，比如康菲石油。

　　不过，切萨皮克对粉河盆地的页岩开发活动的押赌仍然有希望。美国《油气杂志》撰文称，鉴于粉河盆地的页岩油气资源量和产量增长显著，其有望在2019年接替二叠纪盆地（Permian Basin）成为美国石油产量增长新引擎。