猛狮科技遭遇“成长的烦恼”

　　随着我国环保要求的日益提高，在政策和市场的双重刺激下，新能源汽车产业发展势头正劲。不少企业选择进入新能源汽车产业链，试图分一杯羹。

　　新能源汽车产业虽前景广阔，但进入也需谨慎，并不是所有的企业都会盈利。

　　着力布局新能源汽车全产业链的猛狮科技目前就深陷债务泥潭。据猛狮科技近日对深交所的回函显示，截至今年3季度末，猛狮科技资产负债率78.55%，可动用货币资金余额1.26 亿元，未来一年内即将到期的机构融资约35亿元。而截至12月3日，猛狮科技及子公司被冻结银行账户多达67个。

　　为缓解公司流动性风险，猛狮科技12月24日宣布启动“重大资产重组”计划，并与凯盛科技集团有限公司（下称“凯盛科技”）、漳州市交通发展集团有限公司（下称“漳州交通”）、福建诏安金都资产运营有限公司（下称“诏安金都”）三个国企达成超30亿元的合作计划。

　　67个银行账户遭冻结

　　事实上，深耕蓄电池领域多年的猛狮科技自2012年上市以来，始终稳扎稳打。2015年，在国家对新能源行业的大力支持及多项补贴政策出台的背景下，猛狮科技开始了在新能源领域的大规模扩张之路。但随之而来的金融去杠杠政策，让猛狮科技吃了自己种下的“苦果”，大量债务逾期接踵而至，股价也从2017年最高的35.32元跌至如今的不足8元。

　　记者查阅其财务报告发现，今年以来，猛狮科技的营业状况急剧下滑。上半年，猛狮科技实现营业收入7.55亿元，同比减少51.30%；净利润亏损3.08亿元，同比下降752.61%；扣非后净利润为亏损3.44亿元，同比跌幅达1996.78%。而短短3个月后，猛狮科技发布的前三季度报显示，其净利润亏损额增加了一倍多，达到近6.3亿元。

　　一边是大幅亏损的营业状况，另一边则是不断到期累积的巨额债务。

　　据猛狮科技最新披露的《关于新增债务逾期的公告》显示，截至10月17日，公司到期未偿还的融资债务近13.2亿元，包括中长期借款、融资租赁、短期流贷等。截至11月26日，上述欠款仅还了约5500万元。猛狮科技表示，公司及下属子公司因资金状况紧张、债务逾期面临诉讼、仲裁、银行账户被冻结、资产被冻结等风险，加剧公司的资金紧张状况。

　　根据11月29日发布的新增银行账户冻结相关公告，当前猛狮科技因债务逾期被冻结的账户已达67个。被冻结账户涉及的诉讼共19起，其中16起已收到法院的正式法律文件，3 起未收到法院的正式法律文件，各起纠纷涉案金额近7亿元。

　　5个月前，浙商银行深圳分行在未告知相关人员的情况下，直接从福建猛狮募集资金账户划转6295万元，用于归还猛狮科技在浙商银行深圳分行部分到期贷款本金。

　　与此同时，猛狮科技募资账户也存在问题。公司此前曾使用1.2亿元募集资金补充流动资金，但由于公司年内遭遇部分金融机构严重抽贷，公司生产经营存在一定的流动性风险，资金紧张，该部分资金无法在期限内归还。

　　毫无疑问，一系列的现象表明，猛狮科技正在面临现金流危机。而产生现金流危机的原因，分析人士普遍认为与其近几年的“烧钱”式扩张不无关系。

　　“烧钱”式扩张

　　查阅猛狮科技近几年的年度报告不难发现，自2015年起，猛狮科技便一改原来单一的铅蓄电池生产的发展路线，转身投向锂电池、新能源车辆、光伏发电、储能等新能源领域。

　　与之相对应的，是其不断扩大的子公司规模。

　　2012年上市之初，作为单一的铅蓄电池生产商，猛狮科技子公司仅有3家。2015年，猛狮科技开始新能源产业布局，发起设立了包括上海松岳、厦门高容等12家全资子公司，控股和参股投资峰谷源、润峰电力、华力特等8家子公司。2016年，又通过并购和新设立获得的子公司及合资公司共28家，截至目前，其参股或控股公司已经达80余家，业务主要围绕锂电池生产和回收展开，并涉及清洁电力，新能源汽车整车设计、制造、销售以及租赁服务。

　　虽然业务规模不断扩大，但猛狮科技在新能源领域的大手笔布局似乎并未为其带来多少收益，更多的是不断增加的净现金流出。

　　财报显示，猛狮科技2015年投资活动产生的现金流量净额由2014年的净流出7000万元大幅增加至净流出3.38亿元，净流出增加了约380%；紧接着2016年、2017年，其投资活动产生的现金流量净额分别为流出约7.5亿元和11亿元，投资力度逐年增大。2018年前三季度，投资力度有所减弱，流出约3.88亿元。公司的负债合计也从2014年的4.79亿元到2018年三季度末的79.13亿元。

　　与此同时，对应的经营活动产生的流量净额却并未增加，且始终为负值。2015年至2018年前三季度，分别为-5404万元、-3.2亿元、-13.5亿元、-1.0亿元。对此，猛狮科技在年报中解释称，主要是公司报告期内合并范围增加，业务量大幅扩大，收入与收款的时间差导致。

　　值得注意的是，猛狮科技投资建设的项目进度也十分缓慢。据悉，早在2015年，猛狮科技就开始在福建诏安投资建设年产能4GWh三元动力锂电池工厂，并表示该项目未来将支撑公司在电动汽车及储能业务上的发展需求。

　　2017年3月，一期中的1GWh锂电池项目已实现量产，但截至目前，一期另外1GWh项目和二期2GWh项目却仍在建设中，产能未有效释放。2017年3月，猛狮科技在湖北宜城规划建设总产能10GWh的锂离子电池项目，截至2018年中期报告披露时仍未完工投产。

　　行业洗牌加速

　　猛狮科技虽然2015年才开始进入锂电池生产行业，但自其成立以来，一直深耕铅蓄电池领域，时长近20年之久。不过其在动力电池市场中占据的份额似乎并不大。

　　据悉，工信部目录登记的动力电池企业数目，已经从去年的200多家下降到100家左右。其中，宁德时代、比亚迪、国轩高科和孚能科技这四家占了装机量的70%左右，余下不到30%的市场，被近百家企业瓜分。显然，猛狮科技的市场在余下的30%中。

　　动力电池企业三季报数据呈现的两级分化，预示着这个行业正在加快洗牌速度。动力电池企业巨头宁德时代、国轩高科前三季度营业收入均实现了一定程度的增长。而市场份额不大的猛狮科技、成飞集成等则亏损惨重。

　　对此，有业内人士分析称，近年来锂电池业务受国家新能源补贴政策退坡和行业标准提高等影响，产品价格大幅下跌，毛利率降低，净利润随之减少，这对市场份额较小的企业来说，是无法承受的。甚至有观点称，接下来动力电池生产企业优胜劣汰的竞争趋势会更加明显。

　　当前，猛狮科技正寻求通过合作和资产重组等方案恢复生产，缓解面临的发展压力。根据猛狮科技24日披露的合作协议，其与凯盛科技、漳州交通、诏安金都将开展深度合作，三个合作方分别出资7.63亿元、1.5亿元、0.5亿元进行猛狮科技全资子公司福建猛狮锂离子电池项目复产和新项目的建设，同时将分别以约15 亿元、4.5 亿元、1.5 亿元的资产或现金出资参与猛狮科技资本市场重大资产重组的配套融资。

　　由此看来，合作协议涉及的资金超过30亿，这对猛狮科技来说无疑是救命草。猛狮科技在公告中表示，相关事项完成后，将提升公司清洁能源发电资产的规模和质量，以及储能业务的竞争力，缓解公司流动性风险，预计能为公司带来稳定的利润和现金流，符合公司长期发展战略和全体股东的利益。

　　其实际控制人陈乐伍近期也在媒体上公开表示，“2018年猛狮科技会聚焦动力电池产业链，一些无关紧要的业务，比如新能源汽车，会大刀阔斧地砍掉。”

　　前期大肆举债扩张业务，延长产业链，以期占领更大的市场，后期却因不堪债务重压而多方寻求合作及启动资产重组，这似乎是近两年陷入危机的企业出奇一致的发展路线，猛狮科技也不例外。新能源无疑是我国未来汽车能源的主要发展方向，但企业应稳扎稳打，而非盲目蜂拥而入。

　　金融小课堂

　　什么是资产证券化？

　　资产证券化通俗而言是指将缺乏流动性，但具有可预期收入的资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资，以最大化提高资产的流动性。广义的资产证券化包括实体资产证券化、信贷资产证券化、证券资产证券化和现金资产证券化；狭义的资产证券化是指信贷资产证券化，可分为住房抵押贷款证券化和资产支撑证券化两大类。

　　资产证券化具有如下特点：利用金融资产证券化可提高金融机构资本充足率；增加资产流动性，改善银行资产与负债结构失衡；利用金融资产证券化来降低银行固定利率资产的利率风险；银行可利用金融资产证券化来降低筹资成本；银行利用金融资产证券化可使贷款人资金成本下降；金融资产证券化的产品收益良好且稳定。

　　——摘自MBA百科