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今年8月中旬以来，国际原油价格一路上行，先后突破70美元/桶和80美元/桶两大关口。10月3日，布伦特原油期货收盘价更是达到86.1美元/桶，创近四年新高。此轮上涨主要受事件驱动, 中东局势不稳、美国先后对伊朗和委内瑞拉实施制裁、贸易战爆发等因素，相继点燃市场对原油供应短缺的担忧情绪。
利空消息频出
油价大幅下挫
油价接连创新高的同时风险也在积聚。10月初10年期美债收益率突破3.2%，引发市场恐慌情绪，美国股市大幅受挫拖累大宗商品，加之“OPEC+”承诺积极增产、美国原油库存大增等利空消息集中打压，基金净多持仓降幅明显，油价大幅回落。
OPEC最新月报显示，9月伊朗原油日出口量下降至160万桶，降幅达12.1%，较今年4月缩减近40%。但9月OPEC原油日产量增加至3271.6万桶，减产执行率为125%，一定程度上弥补伊朗供给的减少。
11月5日，美国对伊朗第二轮制裁正式实施，8个国家和地区得到暂时的豁免权，符合市场预期。美国放缓对伊朗原油方面的制裁力度，预计未来一段时间内伊朗出口量不会大幅萎缩，事件对油价的支撑度也逐渐淡化。
产油国积极增产
供应过剩引担忧
除了美国对伊朗制裁事件的影响，OPEC持续增产是最大的利空因素。美国是原油消费大国，油价维持高位不利于美国经济，容易激发民怨也不利特朗普的中期选举，因此多次要求沙特增产。作为OPEC增产的主力军，沙特 9月产量增加10.8万桶/日至1051.2万桶/日，减产执行率下滑至6.6%。特别是在记者被杀事件之后，沙特为了平息舆论、获得美国支持，表示将积极增产，称有能力在不到三个月的时间内达到1200万桶/日的原油产量，确保油市不会出现短缺，加重了市场供给超预期的担忧。
另一方面，美国的原油产量也不断冲高，8月达到1134.6万桶/日，超过沙特和俄罗斯成为全球最大的产油国。据测算，目前美国页岩油的完全生产成本（勘探、开发和开采）在55美元/桶左右，鉴于目前的油价仍高于完全成本，后期无论是勘探开发作业量还是产量都将继续保持增长态势。美国能源信息署预计，2019年美国原油日产量将达1210万桶。
面对美国产量激增，另一个主力产油国俄罗斯也不甘示弱。高油价带动经济利益，俄罗斯产油商增产积极性大幅提高，9月俄罗斯原油产量增至1141.2万桶/日接近历史巅峰，再度反超美国。
因此，中短期内，原油供给出现严重短缺的可能性不大，除非爆发新的地缘危机或者突发事件导致供应中断。
需求预期悲观
油价重回基本面
下半年以来，全球经济增速下行风险上升，国际货币基金组织（IMF）将今明两年全球经济增速预期下调至3.7%，经济下滑势必在很大程度上降低原油消费量，进而削减全球原油需求。因此，三大机构也纷纷下调原油需求增量，其中OPEC下调 2018年全球原油需求增速8 万桶/日至 154 万桶/日，下调 2019 年全球原油需求增速 5 万桶/日至 136 万桶/日。原油需求前景堪忧，供给又相对充裕，造成市场对供需失衡的悲观预期。
从历史来看，风险事件引发的单边上涨行情难以持续，一旦影响被市场消化后原油价格仍将重回基本面，长期价格走势还是取决于实际的供需缺口有多大。后期最大的不确定因素还是在供给端，美国和伊朗之间博弈还在继续，若制裁超出预期将带动油价反弹，但受需求拖累重回80美元/桶的可能性不大。若油价继续下行，OPEC也将调整产量以维护自身利益。
（作者系前海期货研究员）
