油企债务水平“冰火两重天”

　　近期国际油价的回暖正在推动海湾地区重新“活跃”起来。有统计数据显示，海湾地区油气公司债务水平目前已降至2014年以来新低，在超过70美元/桶的价格环境下，海湾国家经济也呈现复苏态势，该地区的油气生产商、炼油商、管道运营商等都受到了很大鼓舞。业内普遍认为，海湾地区的石油经济正重回上升轨道。

　　彭博社最新汇编数据显示，今年上半年，科威特、阿联酋、沙特、阿曼、巴林和卡塔尔等海湾国家的油气生产商、炼油商以及管道运营商通过贷款和发行债券的方式总共借债60亿美元，是近4年来的最低水平。不过，彭博社预计，这些公司在今年接下来的时间里对现有业务和新项目的融资需求或将受到抑制。

　　上半年几笔数目较大的借款包括阿布扎比国家石油公司（ADNOC）贷款30亿美元、阿联酋钻井承包商Shelf Drilling和挪威新兴钻井承包商Borr Drilling联合贷款12.5亿美元、沙特阿美道达尔炼化公司（Satorp）获得1.5亿美元的循环信贷额度，以及科威特综合石油工业公司（KIPIC）为旗下液化天然气进口终端建设贷款13亿美元。

　　分析师指出，海湾地区油气生产商受到油价上涨的正面推动，产生了更多可用于项目运营和扩张的自由现金流，从而也为下半年的活动资金做好了储备。目前，海湾合作委员会（海合会）国家原油产量约为1700万桶石油/日，去年上半年借债规模达到128亿美元，去年全年更是达到创纪录的287亿美元。

　　阿布扎比《国家报》援引英格兰及威尔士特许会计师协会（ICAEW）的一份报告指出，中东地区今年GDP有望增长2.9%，高于去年1.1%的增幅。其中，海合会国家GDP有望增长2.4%，较去年的0.1%大幅提升。该协会认为，油价攀升和扩张性的财政政策，促使海湾地区经济发展前景积极，其中产油国的经济活动将更加活跃。此外，欧佩克和非欧佩克日前达成的增产协议，也将给产油国GDP的增长率带来影响。

　　值得注意的是，彭博社同时提到，相比之下，美国能源公司的债务水平则在不断攀升。在页岩资产的带动下，今年上半年，美国油气公司的债务达到了创纪录的743亿美元。而根据美国能源信息署（EIA）的数据，美国原油产量也已经达到创纪录的1090万桶/日，较去年1040万桶/日进一步扩大。

　　迪拜咨询公司Qamar Energy首席执行官Robin Mills表示，美国油气生产商比海湾地区能源公司更依赖债务。美油气生产商的借债规模会随着油价上涨而提升，这主要是因为要为源源不断的页岩钻探活动提供资金；而海湾地区能源公司则在油价走低时借债，因为大部分公司都是“政府所有”，承担着填补国家财政预算空缺的责任。

　　美国CNN财经汇编数据显示，美国页岩油生产商的债务规模已经达到千亿美元，只有油价保持在70美元/桶上方，这些生产商才能实现有效盈利。一旦油价再次下滑，以页岩开发为主的美国油气公司，其偿债压力将进一步增加。

　　事实上，美国当前有不少页岩油气开发商正通过借债的方式来融资运营，这被戏称为“页岩油经济”，这种通过借新债来偿还旧债的方式，显然并不可取。页岩开发的利润率下降、债务规模不断上升，最终将拖垮这些页岩开发商，而且速度绝对超过业内预估。

　　有数据显示，美国最大页岩产区二叠纪盆地，近两年的利润率下降速度已经达到60%，在该地区活动的开发商不得不花费大量资金来提高产量或是维持当前产量水平。

　　标普全球普氏评级日前发布报告称，受此前十年借贷成本极低的驱使，美国企业当前债务规模超过金融危机之前的水平，达到创纪录的6.3万亿美元。该评级机构指出，欠下如此多债是非常危险的事情，尤其在“利率多年保持在极低水平后借贷成本终于上升”的情况下，这将导致公司在债务到期时再融资的成本进一步增加。