让市场慢慢培育INE原油期货

　　INE原油期货(以下简称“INE”)自上市以来，主力合约SC1809从4月9日的最低谷397.7元/桶升至5月23日的盘中峰值493.8元/桶。据了解，SC定价的简易模型是Brent原油期货减去期货转调期（EFS）加上中东到中国的海运费，再乘以美元/人民币的汇率。

　　随着INE逐渐成熟，如何让民众及中国炼化企业更好地参与投资？原油期货的功能（价格发现和套期保值）又如何进一步发挥？针对这些问题，记者近日专访了中石油经济技术研究院石油市场研究所副所长陈蕊。

　　合约波动较大

　　中国能源报：如何看待原油期货这段时间的整体运行状况？

　　陈蕊：INE上市仅2个月，合约波动较大。但目前运行状态无论是波动还是平稳，都无法说明以后运行状态。像Brent一样，INE成为定价基准也需要一个很长的完善过程，在发展过程中，让市场不断发现问题，解决问题，未来将会逐渐成熟。

　　中国能源报：中国INE市场有哪些有利条件？ 

　　陈蕊：中国建立INE的市场条件充分。2017年中国超越美国成为世界最大原油进口国，同时也是世界第二大石油消费国。换句话说，中国具备石油现货基础和市场容量。未来发展到一定程度，区域贸易体系将以INE作为价格标杆。

　　中国能源报：有分析说 INE目前做投机的投资者居多，投机者主要为了获取价格，套期保值头寸较少，您认为市场发展到什么程度，套保才可行呢？

　　陈蕊：由于INE刚上市不久，还未改变现有的全球石油贸易体系。也就是说，我国进口的原油还是以WTI原油期货和Brent原油期货进行计价，所以套保时自然也是以WTI 和Brent进行无风险套利的套保。在这种情况下，投资者目前还是以WTI和Brent作为期货套保行为的基础，但将来随着现货市场使用率提升，他们自然也会选择INE套保。比如壳牌公司与中国石化联合石化公司签的一船现货，就以INE计价。未来，投资者对INE品种的认知会越来越强，会有越来越多的投资者在石油贸易中运用INE作为价格基准，INE能够成为区域性价格标杆，从而增加原油期货市场和现货市场的活跃度。

　　对于INE发展过程我们不应操之过急，要让市场慢慢培育INE。一方面市场对INE逐渐认可；另一方面INE也要做好市场本身，让合约更科学运行。另外，对于国际参与者而言，他们对人民币计价的合约也需要一个熟悉的过程。

　　投资市场活跃程度待提高

　　中国能源报：如何让中国独立炼化企业更好地参与进来？

　　陈蕊：目前已有一些独立炼化企业参与投资了。不过由于INE上市仅2个月，加大企业参与程度也需要一个过程。

　　由于期货品种的功能之一是价格发现（通过期货市场发现价格，利用价格进行交易），二是套期保值（通过期货市场规避价格变动的风险）。无论是国企、民企还是投机者都可以参与，他们利用的就是期货市场这两个功能，是否参与取决于企业决策人员。而企业参与的效果，取决于对期货市场的认知。如果企业有专业人才制定交易策略，可能就会加大参与程度。总之，他们的目的要么是套利，要么是套期保值。原油期货只是期货市场的一个品种，像棉花、大豆期货市场一样，企业的参与也是经营方式的转变。

　　中国能源报：您曾说过大妈可以掀起“黄金热”，同样也可能出现“抢油”潮，如何让更多民众参与原油期货投资？

　　陈蕊：只有民众真正认知原油期货的投资价值，才会参与其中。对此，上海国际交易中心已在全国开展多场原油期货培训会议。上海原油期货官方网站“投资者教育”一栏，就有相关宣传资料、常见问题解答、视频课程等。

　　中国能源报：业界有说法称INE发展关键看政策，如果政策大力支持，3—5年可能达到WTI、Brent规模。就目前而言，交易所需出台或完善哪些政策来增加日内交易量、流动性？

　　陈蕊：原油期货由市场定价，期货品种的好坏主要看市场活跃度，并不会跟政策直接挂钩。上市前，国家对交易所提供的配套流程层层审批，无论是合约设计，还是计价方式都经过多轮论证，形成了相当科学的模式， 但此模式也需要投资者逐渐熟悉。