入“摩”能源企业面面观

　　5月15日凌晨，MSCI（美国著名的指数编制公司——摩根士丹利资本国际公司、又名“明晟公司”），公布半年度指数成分股调整结果，共有234只A股被纳入MSCI指数体系。

　　MSCI表示，将从2018年6月起，将把上述234家A股纳入MSCI新兴市场指数，纳入因子为2.5%，8月将提升至5%。

　　据公开资料显示，此次调整的其他相关指数有：

　　MSCI中国A股国际通指数，将增加11只A股，剔除9只A股。

　　MSCI中国全股票指数，将新增40只个股，剔除25只个股。

　　MSCI中国全股票小盘股指数，将增加23只个股，剔除88只个股。

　　MSCI中国A股在岸指数，将增加23只个股，剔除88只个股。

　　MSCI中国A股在岸小盘股指数，将增加168只个股，剔除28只个股。

　　什么是MSCI？

　　MSCI成立于1968年，是全球基准供应商、指数数据和公司信息的提供商。经过多年的发展和完善，MSCI指数已成全球投资者最重要的投资参考和投资标的之一。据统计，全球90%以上的投资专业人士：投资组合经理、经纪交易商、交易所、投资顾问、学者及金融媒体都会使用MSCI指数；而据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为标的。由此可见，MSCI指数的影响力。

　　从1969年开始编制一系列指数有：发达国家系列指数（1969）、新兴市场系列指数（1987）、所有国家系列指数（1995）、欧元指数（1999）、中华和金龙指数（2000）等等，统称MSCI指数。

　　此次A股被纳入的MSCI新兴市场系列指数是MSCI于2001年及以后以自由流通股数权重计算方法编制的。

　　入选产生哪些影响？

　　首先，最重要的最直接的影响就是资金。

　　目前，全球以MSCI指数为标的资产规模超过12万亿美元，其中有1.7万亿美元的资金以MSCI新兴市场指数为基准；同时，直接跟踪MSCI中国指数的指数和公募基金规模超140亿美元。因此，有机构预计，当纳入因子为2.5%时，其将为A股带来110亿美元左右的资金流量；而纳入因子提升至5%时，其带来的资金增量将增加至220亿美元。

　　虽然，如此规模的资金量对于当前A股的体量来说并不大，但其对A股的情绪及市场信心层面的影响则不容小觑。

　　其次，股市指数涨跌方面，根据历史经验分析，在纳入MSCI新兴市场指数后，股市指数在一年内上涨的国家和地区多于下跌的国家和地区。1988年MSCI新兴市场指数初始发布后，印尼（1989年纳入）、土耳其（1989年纳入）、韩国（1992年市值20%纳入）、印度（1994年纳入）、捷克（1996年纳入）、匈牙利（1996年纳入）、中国台湾（1996年市值50%纳入）、俄罗斯（1997年纳入）、埃及（2001年纳入）、卡塔尔（2013年纳入）、阿联酋（2013年纳入）等地纳入MSCI新兴市场指数后，一个月内，60%以上的市场股市出现上涨；一年后，61.5%的涨幅度超过10%。以韩国为例，自初次纳入后半年内大涨25%；中国台湾半年内大涨20%。

　　或许，A股也将复制这样的股市走势。

　　第三，也是最重要的影响是投资者投资风格转换和成熟成长。随着外资持股占比的提高，将极大影响本地市场投资者结构和投资风格。

　　当前，我国投资者以散户为主，投资者更多的是进行短线操作，投机氛围十分浓厚。从长期来看，海外长线资金的引入，A股投资者结构面临改变，投资理念也将趋向于与海外资金一致的价值投资、长期投资方向转变。

　　36家能源企业入选

　　笔者对首批入选MSCI的企业进行了逐一梳理，结果发现，此次入选MSCI的能源相关股有36只（见表一），占比15.38%；其中，综合能源企业有3家，分别是申能股份（600642）、深圳能源（000027）和湖北能源（000883）；油气企业4家：中国石油（601857）、中国石化（600028）、上海石化（600688）和海油工程（600583）；煤炭企业3家：陕西煤业（601225）、潞安环能（601699）和西山煤电（000983）；电力企业有国投电力（600886）、华电国际（600027）和华能国际（600011）等12家；节能环保企业仅有启迪桑德（000826）1家；新能源企业有金风科技（002202）、天齐锂业（002466）和隆基股份（601012）等13家。

　　入选能源企业特性明显

　　流通股占比较高

　　此次入选MSCI的能源企业总市值达4.6万亿元，流通市值达3.7万亿元，占比为79%。其中，仅有比亚迪、中国核电和中国核建等3家的流通比低于50%，其余的流通比均在50%以上，而申能股份等12家流通比则达100%（见表二）。

　　市盈率较低

　　此次入选MSCI的能源企业的平均市盈率为14.48，市盈率的中位数为隆基股份的21.09；平均市净率为2.79，市净率的中位数为川投能源的1.73；可见，不管是平均市盈率还是市净率均大大低于A股的平均市盈率和市净率；甚至于华电国际和申能股份的市净率都不足1，分别只有0.9和0.98（见表三）。

　　经营业绩较好

　　2018年一季度，入选MSCI的能源企业均取得了较好的经营业绩。入选的企业中，除海油工程、葛洲坝、中信国安和特变电工等4家企业的营业收入所有下滑外，其余企业的营业收入都有所增长；其中，下滑企业的营业收入下降均不超过10%或在10%左右（海油工程为-10.17%），而增长的企业中共有6家企业增长率超过三成，华友钴业、赣锋锂业和天齐锂业的增长率更是超过50%，分别为96.36%、67.97%和56.92%。

　　除了盐湖股份和海油工程这两家企业亏损外，其余入选MSCI的能源企业均取得盈利，其中，净利润增长率超过50%的企业有9家，华电国际净利润增长率高达859.96%，华友钴业和赣锋锂业的净利润增长率也超过了100%，分别为242.37%和162.73%；而净利润下降的企业只有7家，其中比亚迪净利润下降最多，为-66.19%（见表四）。

　　资产负债率较低

　　此次入选MSCI的能源企业平均资产负债率较低，为56.69%；其中，资产负债率超过70%的有国投电力等9家，中国核电的资产负债率最高达85.36%；资产负债率不足50%的有海油工程等12家，海油工程的资产负债率最低，为15.09%（见表五）。

　　偿债能力较强

　　入选MSCI的能源企业均具有较强的偿债能力。从利息支付倍数上看，除盐湖股份外，所有的企业的利息支付倍数均大于100，即使是最低的盐湖股份也有56之多，而海油工程和上海石化更是利息收入大于支出；从流动比看，入选企业有天齐锂业等19家企业的流动比大于1，天齐锂业更是达到3.44；速动比上，天齐锂业等12家企业的速动比大于1，天齐锂业更是达到3.24；现金比率方面，天齐锂业等8家企业的现金比率超过50%，天齐锂业、洛阳钼业和海油工程的现金比率更是超过100%，分别为209%、188%和127%（见表六）。

　　哪些能源企业更值得关注？

　　了解了入选MSCI能源企业的基本情况，那到底哪些企业更值得关注呢？

　　分红情况

　　分红方面，除盐湖股份外，入选MSCI能源企业在2017年的年报中均有现金分红计划；其中，单股分红最多的是正泰电器达每股0.7元，长江电力以每股0.68元紧随其后，随后的是华友钴业的每股0.5元；而股息率最高的则是中国石化，达6.53%，陕西煤业则以5.12%紧随其后，排名第三和第四的分别是上海石化的4.74%和长江电力的4.36%（见表七）。

　　股市表现情况

　　笔者梳理了2018年至今，入选MSCI的能源企业股市表现情况，结果发现：除了寥寥几只外，大部分企业的股价相对年初是下跌的；其中，中信国安的股价跌的最多，达-30.24%，其次是中国中冶和西山煤电，分别达-21.90%和-21.70%；而股价涨的最多的是华友钴业，达44.47%，其次是洛阳钼业和天齐锂业，分别为18.90%和17.27%（见表八）。

　　从这次入选MSCI的能源企业来看，显然，MSCI非常关注电力和新能源相关行业企业；而综合行业发展前景、市场关注度及企业2018年一季度的经营业绩、偿债能力、分红和股市表现等因素，陕西煤业、赣锋锂业、天齐锂业、正泰电器、隆基股份和洛阳钼业等企业的股价并未完全反应其企业基本面情况，6月“入摩”以后这些企业的股价或许有较大的上涨空间，更值得关注。