俄EN+赴英IPO试探西方反应

　　俄罗斯金属大亨欧柏嘉（Oleg Deripaska）正在将他的铝业和水电帝国EN+推向西方市场，计划在伦敦进行首次公开募股（IPO）以筹资15亿美元。如果成行，这将是俄乌危机之后首个“赴西”上市的俄罗斯公司，同时也是俄罗斯4年来规模最大的一笔IPO。EN也将成为俄企试探西方国家态度和情绪的“试温计”。

　　当前，美国向俄罗斯发起新一轮制裁，欧盟也将对俄制裁延长至明年3月，EN+选在此时赴英上市可谓大胆之举。不难想象，EN+会面临庞大的监管压力和挑战甚至可能铩羽而归，但仍有不少投资机构对其另眼相看，卡塔尔主权财富基金卡塔尔投资局正在评估和研究EN+上市后的前景，意在为后者IPO助力。

　　4年来首个海外IPO的俄企

　　《金融时报》10月23日报道称，EN+将在莫斯科和伦敦两地上市，于莫斯科证交所办理全球存托凭证，并在伦敦证交所发行新股，力求将公司市值推至80亿至100亿美元。彭博社消息称，EN+预计11月在伦敦IPO，发行总计15亿美元的新股，约占该公司已发行股本的15.8%至18.8%，所得资金主要用于偿还债务。

　　EN+是一家采矿、金属和能源的多元化集团，在西伯利亚南部拥有5座水电站，并拥有几个煤矿和燃煤电厂，还在投资太阳能和电池，同时还拥有全球第二大铝生产商俄铝（RUSAL）48.13%的股份，且是俄最大独立电力生产商EuroSibEnergo的拥有者。欧柏嘉及其家族拥有EN+约95.65%的股份，剩余4.35%在投资银行VTB Capital手中。

　　俄铝的表现对于EN+上市交易至关重要。今年上半年，俄铝营收占En+总营收的82%，其余收益主要来自于EN+子公司En+Power，后者主要资产是西伯利亚的水力发电站。VTB Capital指出，截至今年上半年，En+净债务超过130亿美元。

　　对于海外IPO一事，EN+首席执行官Maxim Sokov在一份新闻稿中表示，寻求在伦敦上市将进一步增加EN+在国际金融界的地位，助力公司的去杠杆化计划，并为投资者提供新的获益和成长机会。

　　“展望未来，我们相信可以为所有股东创造更多价值，在实现强劲增长的同时，提供更加丰厚的股东利益。”路透社援引Maxim Sokov的话称，“全球对绿色能源的需求越来越大，我们拥有巨大的水电潜力，这是清洁能源需求的一个重要来源。事实上，包括海外上市在内的新战略规划是以长期可持续发展为定位的。”

　　据了解，素有“平民寡头”之称的欧柏嘉，在俄罗斯私有化浪潮中获得了丰厚的资产，随后逐渐建立起了他的金属和能源帝国，之后仅以3亿美元又将俄罗斯曾经最大石油公司尤科斯收入囊中，进一步壮大了他的能源实力，从而让他在神秘富有的俄寡头中占有一席之地。

　　当前，美国对俄罗斯实施了新一轮制裁，而欧盟也于9月中旬宣布将对俄和乌克兰相关个人和企业法人的制裁延长半年至2018年3月15日。EN+此时尝试在伦敦证交所上市可谓“艺高人胆大”，如果成功将给其它俄罗斯企业带来激励作用，此外还能窥测出西方市场对俄罗斯资产的兴趣程度。

　　复兴资本（Renaissance Capital）分析师Vladimir Skylar表示：“EN+寻求在英上市的举措可谓俄罗斯与西方国家紧张关系的‘试金石’，考虑到监管的不确定性以及俄罗斯被制裁的现状，即便EN+伦敦IPO失败也有很大价值。”

　　多家投资机构助力EN+上市

　　对EN+海外上市感兴趣的投资机构和公司大有人在，大宗商品交易商嘉能可、卡塔尔投资局，甚至有传闻称中资也打算购买EN+的股票。

　　彭博社消息称，EN+旨在通过IPO筹集15亿美元，其中5亿美元新股或将由中国华信能源有限公司认购。《华尔街日报》则报道称，中国华信能源有限公司在新加坡的战略合作伙伴安安集团（AnAn Group）才是这5亿美元股份的最终认购者，同时还将成为EN+的基石投资者。

　　中资是否参与尚不清楚，但嘉能可及其大股东卡塔尔投资局投资EN+几乎“板上钉钉”。《纽约时报》报道称，嘉能可看好EN+的上市之举，打算通过置换俄铝的股份获得进入EN+董事会的机会。

　　Maxim Soko表示：“我们很高兴能够获得全球大宗商品巨头嘉能可这样一个知名合作伙伴的长期支持,期待利用其无与伦比的专业知识来推动我们的业务不断发展。”

　　据悉，嘉能可通过子公司Amokenga Holdings将把其持有的俄铝8.75%的股权，置换为En+的全球存托凭证，该交易将使En+在俄铝的股权从48.13%增加到57.88%。置换交易完成后，嘉能可首席执行官Ivan Glasenberg也将加入En+董事会。

　　嘉能可指出，EN+的股票比俄铝更有吸引力，毕竟水电资产的潜在上涨空间也在不断扩大。此外，铝价今年有所回升，这大大改善了EN+的财务状况。巴克莱资本分析师Oleg Petropavlovskiy指出，嘉能可早前就透露出对电动汽车及其相关资产的兴趣，其中就包括铝，并希望以此获得优化现有资产的机会。

　　俄罗斯《公报》指出，资金管理规模高达3350亿美元的卡塔尔投资局，打算通过EN+进一步扩大在俄存在感。分析师普遍认为，卡塔尔投资局的加入有助于提高EN+上市后的估值。欧柏嘉寻求EN+上市后市值能够达到80亿至100亿美元，但一些评估财务状况的市场人士认为他的期望目标“有点高”。

　　德国联合投资私募基金（Union Investment Privatfonds GmbH）认为，EN+复杂的企业结构可能让投资者“望而却步”，新兴市场投资者倾向于选择简单的企业结构。巴克莱资本也认为，购买俄铝股票的投资者可能会避免购买En+的股票，而希望获得水电股份的投资者，则会选择俄罗斯水电集团（RusHydro）。