沙特阿美下调税率提高估值

　　沙特阿美日前又解决了2018年IPO之路上的一大障碍——高税率。3月27日，该公司宣布将税率下调1/3，从85%降至50%，并回溯至今年1月1日起生效。

　　《华尔街日报》援引沙特阿美首席执行官Amin Nasser的声明称，新税率将使公司向国际标准看齐，虽然约20%的年收入仍将上缴沙特王室，但沙特王室承诺，在特殊情况下，给予沙特阿美额外20%的税率减免条例。

　　分析指出，总资产上万亿美元的沙特阿美，每年光缴纳的税金就达到十几亿美元，此番下调税率相当于给该公司在IPO之前大规模降低了税务负担。随着税率下调，沙特阿美的估值也将随之上涨，目前国际上对该公司估值始终无法达成统一。沙特方面估计，沙特阿美的估值应该在2万亿美元，而许多分析机构则认为这一数字仅1万亿美元上下。

　　著名投行桑福德·伯恩斯坦（Sanford C. Bernstein）指出，税率降低后，沙特阿美的估值将超过1万亿美元。该投行在一份报告中表示，沙特阿美减税前，其估值很难与西方石油巨头比肩，但随着税率降至50%，沙特阿美的每桶盈利更接近甚至可能高于这些巨头。

　　伯恩斯坦分析师Neil Beveridge表示，下调税率的举措或将使沙特阿美净利润增长300%，从而使其每桶原油收益能与其它国际大型石油公司比肩，比如埃克森美孚。沙特阿美估值预计将达到1万亿至1.5万亿美元。

　　《金融时报》指出，税负下降将提高沙特阿美上市后的股息红利，对投资者更具吸引力，也能有效起到提高公司估值的作用。沙特王室希望通过沙特阿美上市来创建全球最大的主权财富基金，从而大幅削减沙特经济对石油行业的依赖。

　　沙特财政部长Mohammed Al-Jadaan表示，税率下调造成的税务损失将通过稳定的股息红利和主权财富基金的投资所得弥补。美国MarketWatch财经网指出，这意味着沙特阿美上市后的股息或将保持稳定，因为这极可能是沙特政府另一大收入来源。

　　自沙特阿美宣布IPO以来，业内就对其高税率一事颇有微词。根据沙特阿美的IPO计划，沙特政府仍将是该公司上市后的控股股东，对石油储备生产水平和管理拥有最终决定权。因此，沙特阿美的税收和特许权费用必须重新调整，否则将严重影响其上市后的股息分配比例。

　　彭博社汇编数据显示，下调税率前，沙特阿美所赚利润需要向沙特政府上缴85%的税，另外还要支付约20%的石油生产特许权使用费。不过也有分析估计，沙特阿美93%的收入都进入了沙特国库。

　　有专家指出，拥有石油储备的不是沙特阿美而是沙特政府，沙特阿美只是负责开发生产的“代言人”，因此该公司估值不是取决于所拥有的石油储备数量而是未来贴现的现金流，而这取决于每桶石油产生的利润和石油数量，而每桶石油的利润又将决定税收、石油生产特许权使用费以及国内提供的石油补贴。如果这些费用居高不下，只会拉低沙特阿美的估值。

　　显然，如果高税率不解决，上市后的沙特阿美会让投资者因担心得不到公平的利润份额，而放弃购买其股票。其实早在1月中旬时，沙特阿美内部就开始就税率降至50%展开了讨论，并随之提交至政府等待批准。

　　税率顺利下调意味着，沙特王室非常支持沙特阿美上市，有分析认为，预计未来数周或数月内，还将出现类似支持该公司上市的行动。

　　截至目前，沙特阿美还剩另一大IPO“路障”等得解决——上市地点。业内普遍认为，美国纽约将成为该公司首选上市地点，不过鉴于其庞大规模，在两个以上全球主要股票交易市场上市的情况也不是不可能发生。

　　目前，沙特阿美原油日均产量超过1000万桶，控制已探明沙特石油储量中的2610亿桶，相当于全球已探明石油储量的15%，该公司计划第一阶段先拿出5%的资产进行IPO，融资1000亿至1500亿美元。