安桥收购光谱打造北美大型基建巨头

　　近来手中项目频频碰壁的加拿大最大管道运营商安桥（Enbridge）终于也扬眉吐气一回，日前宣布将全股收购美国休斯敦独立管道运营商光谱能源（Spectra Energy），从而创建一个业务遍布“上中下”的北美能源基础设施巨头。

　　《华尔街日报》9月6日报道称，安桥和光谱能源将通过换股方式进行合并，这笔交易给予光谱能源普通股280亿美元的估值，合并后新公司的市值预计高达1270亿美元。据悉，新公司总部位于加拿大卡尔加里，天然气管道业务总部设在休斯顿，液体管道业务设在埃德蒙顿，而安桥石油天然气分销业务总部仍位于安大略省。

　　当前能源资源价格正值低迷期，这个即将诞生的基建巨头不仅将面临业务增长的挑战，同时还要接受极为严格的监管审查。分析认为，低油价危机持续蔓延，让业内对新管道的需求日渐减少，许多管道运营商不得不通过收购来推动业务增长，以稳定股息支付，这是吸引股东和投资者的最直接的办法。

　　这笔收购案已获双方董事会批准，预计2017年第一季度完成，交易价值相当于光谱能源股东获得每股40.33美元的报价，较该公司9月2日股价溢价11.5%。收购案完成后，安桥股东将持有新公司57%的股份，光谱能源股东持剩余43%，新公司旗下资产涉及石油天然气、液体燃料、管道、终端以及中游业务。此外，新公司不会发行新股，将力求创造一个更精简的投资组合。

　　据了解，安桥和光谱能源就这个名为“彩虹”的合并案反复考虑了几个月，6月正式进入初步协商阶段。对双方来说，这笔交易是扩大双方能源基础设施规模的一个机会，能源价格低迷让造价昂贵的新管道项目被迫停滞，进而影响了以中游为主的公司的成长。

　　安桥首席执行官Al Monaco将担任合并后公司的总裁兼首席执行官，他表示：“这笔收购案将两家公司的‘跑道’合并且还将继续延伸，现在正是思考未来、定位未来的时候，合并后将创造一个大规模、多样化、财务灵活的增长坏境。”Al Monaco指出，天然气过剩使得北美地区价格在3月时降至17年来最低，但他对该地区电力需求增长始终持乐观态度，同时也看好出口至墨西哥及其它市场的前景。

　　光谱能源首席执行官Greg Ebel表示，有机增长的前景仍然较严峻，这意味着现有基础设施将会变得更有价值。Greg Ebel将担任新公司董事会主席，他称：“两家公司合并是很好的选择，我们会在北美打造一个最多元化的能源基础设施公司。事实上，双方的管道资产是不可替代的，这是现在有钱也无法建起来的资产。”

　　目前，原油运输和储存约占安桥总营收70%，光谱能源在此占比不到一半，其收入主要来自天然气。显然，这是受油价拖累的安桥开始转向天然气的一个信号。据悉，光谱能源的天然气网络连接着美国东部地区快速增长的马塞勒斯盆地（Marcellus basin），从而向墨西哥湾和东海岸输送能源，该公司还拥有纽约市一条重要的天然气管道。

　　此外，安桥一直力求扩大现有跨境管道的规模，以进一步提高加拿大向美国出口的能源量。安桥是俄克拉荷马州库欣（Cushing）原油储存业主之一，作为全球最大原油储存地，库欣的储油量约占美国总库存的13%，当地集中了多条重要油管，旨在将原油从生产地输往墨西哥湾的炼油厂。

　　安桥和光谱能源在一份共同声明中表示，预计合并后，到2018年下半年有望节省约5.4亿美元的运营成本，到2019年将获得2.6亿美元的额外税收减免。值得一提的是，合并后的公司能支付更高的股息，明年交易完成后股息预计将增加15%。

　　《金融时报》指出，两家公司的结合将有助于保护股息增长，合并之后几乎96%的现金流将来自和托运人签订的所谓的照付不议以及其它同类合同。考虑到合并后公司的规模，这些合同能够帮助新公司从现有管道中挤出更多现金，并有望到2024年时实现10%至12%的年均股息增长率。与之相比，光谱能源自身仅能实现7%至8%的年股息增长率，而安桥在这笔收购案之前则承诺到2019年才有望实现10%至12%的年股息增长率。

　　事实上，安桥和光谱能源最近几个月均遭受了业务上的挫折。6月30日，加拿大联邦法院否决了安桥的北方门户（Northern Gateway）输油管项目，该项目主要阻力来自于原住民和环保人士的激烈反对。加拿大前保守党政府曾于2014年批准了北方门户，之后BC省各方原住民代表以及环保组织纷纷提起诉讼，要求政府更改决定。安桥表示，将继续全力以赴推动这条管道，并积极与各方原住民代表进行协商，研究下一步的行动方案。

　　仅过了两个月，安桥的Sandpiper原油管道建设计划也被搁置，这条管道原计划将原油由北达科他州运往威斯康辛州。安桥于9月首周透露，斥资26亿美元的Sandpiper将延迟至贝肯区块的原油产量恢复至足以为其建设提供支持之时。安桥曾于2月时透露，计划将Sandpiper的重启时间推迟至2019年。

　　而光谱能源则一直努力扩大其在美国新英格兰地区现有的网络布局，该地区包括康涅狄格州、马萨诸塞州、罗德岛、佛蒙特州、新罕布什尔州以及缅因州东北部6州。8月，马萨诸塞州最高法院驳回了该公司这一计划，称该公司此举会将额外成本转嫁给家庭和商业客户，致使客户蒙受损失。