油价攀升，供需再平衡撑得住吗？

　　加拿大、尼日利亚减产并不会从根本上改变石油市场的供求关系，这可以从IEA的报告中得到验证，所谓的供需再平衡也不可能为当前48美元/桶的油价提供长久支撑。从稍长一段时间看，全球供需盈缺长期稳定在1%—2%范围内，这一微小的供需盈缺空间不足以支持近年来油价如此强烈的震荡。油价的变化另有自身逻辑在起主导作用。

　　近日，受加拿大原油产区火灾、尼日利亚袭击石油施置等事件影响，油价逐步攀升至48美元/桶附近。一些媒体据此“开”出每日供应量减少370万桶的单子，并称供大于求的原油市场正发生着逆转，供需局面由此进入了再均衡状态。曾长期坚持看空油价走势的高盛，也在一份报告中称，原油市场的转变要比预期来得早，并将2016年上半年与下半年(WTI)油价预期上调至45美元及50美元。

　　原油市场的供求格局当真发生了逆转吗？实际情况远非如此。在加拿大与尼日利亚减产之际，伊朗、伊拉克、阿联酋却在继续增产。国际能源署报告指出，由于欧佩克国家产量增长的速度超过非欧佩克国家产量的衰减，4月份的全球原油供应量比3月仍增加了25万桶/天。问题是，这一更能表明供应量继续承压市场的数据，却被看涨油价的主流舆论选择性地忽略掉了。

　　在分析油价时，以供求局面说事已经不是第一次了。只是结论变化太快，往往是笔墨还未干，就要涂改。2014年之前“石油峰值论”大行其道，油价突破200美元/桶似乎已无需等太久。如2014年下半年之后，只因美国页岩油近似3亿吨的开采量，原油过剩的结论又异军突起，油价被预测低至20美元/桶也不显另类。当进入2016年5月之后，仅因加拿大与尼日利亚的减产，国际石油市场又被描绘成供应过剩即将逆转，原油市场正在步入再平衡状态，油价又被预测推到50美元/桶左右。

　　在不到3年时间内，主流舆论为石油市场供求局面定义的几次结论，存在着一个显著特点，那就是结论相互冲突且差距巨大。在所有可以对市场预言的研究领域中，对石油供求关系的结论，可以视为是最为任性以及随意的判断。在供需体量十分厐大的石油市场中，供需关系的变化是需要相当一段时期的沉淀才能逐渐形成结构性的改变，而不可能像天气预报那样，刮风下雨与风和日丽之间随时都可切换。也正是因为这个原因，由于对供求关系判断的随意性，将力图建立在供求关系上的油价预判，也被拖累得伤痕累累，几乎没有准过。

　　因此，与往常一样，这次也不要把加拿大、尼日利亚减产太当回事，因为这些因素并没有从根本上改变石油市场的供求关系，这可以从国际能源署的报告中得到验证，所谓的供需再平衡也不可能为当前48美元/桶的油价提供长久支撑。从稍长一段时间看，全球的石油供需也是均衡的，全球供需盈缺长期稳定在1%—2%范围内，这一微小的供需盈缺空间不足以支持近年来油价如此强烈的震荡。油价的变化另有自身的逻辑在起主导作用。

　　持仓量的变化对油价的影响，虽然不是判断依据的全部，但仍不失为判断的一个重要根据。长期以来，油价呈现着如潮汐一样周而复始的升降波动，这与持仓者周期性的增平仓操作有着极为紧密的联系。投机资金逐利的本性以及拥有资金的规模，在一定程度上构成了持仓变化影响油价的内在规律。

　　正是这般规律，当前投机资金中的多空头已到了翻转期。预计，在多头平仓获利、空头反手加仓可能性大增背景下，油价回跌的可能性正进一步加大。一个重要的、可供参考的翻转时间节点是，6月2日欧佩克再商“冻产”，如果“冻产”协议再次被搁浅，这一利空消息可能会被空头力量迅速放大并形成下行拐点。

　　当然，近一个月的油价走势勾画出的是一幅诡异画面，本来，各主要因素均指向油价应在4月初下跌，但最终油价竟然在一系列显得很是牵强的“利好”因素促进下又拉升了10余美元。此时仅仅责怪利好因素牵强是不够的，因为，其中很有可能是我们还没有察觉到的因素或是另有内在逻辑在起作用。当然，还需追踪并研究。因此，对于近日油价下跌的判断仅仅是一个大概率事件，并不排除仍有不确定因素可能突然显现威力。在当前油价时刻有下跌风险，但又不排除诡异上升再度来临的情景下，应该认识到，当前是经营的极度高风险期，要特别警惕价格的突然崩塌，谨慎操作才最重要。

　　（作者系金银岛资讯首席石油研究员）