油企厉兵秣马备战2016

　　油价暴跌、大宗商品疲软、经济不温不火、地缘政治危机……能源业总算翻过2015年这页黑暗的历史，但对于那些力当“救世主”的能源企业高管们来说，2016年也许还有一番新的淬炼在等着他们。

　　不少分析机构对2016年能源投资环境做出了相差无几的预估——较前两年更严峻。这似乎意味着能源公司面临的挑战也将更大，对它们应对恶劣环境的抵抗力和免疫力是不小的考验。

　　对油气生产商来说，2016年将主要围绕“成本削减、分拆重组、重新融资”打转，甚至有的公司难逃破产命运。此外，对油气产业前景的不同预估或促使兼并收购活动在年初暂时放缓，下半年则有望加速。

　　“削减”是关键词

　　不管是油气巨头，还是中小型生产商，2016年的关键词都少不了“削减”。

　　《华尔街日报》日前报道称，多家美国能源公司再次削减2016年开支预算，这从侧面显示出，能源公司并不看好2016年的油气环境，甚至认为原油价格低迷态势将持续到2016年底。

　　据了解，康菲石油（ConocoPhillips）和马拉松石油（Marathon Oil）等8家美国公司计划将2016年的总开支规模较2014年减少210亿美元，2014年夏季前油价曾一度超过100美元/桶，自此之后油价开始一路下滑，目前已跌破40美元。

　　康菲石油表示，鉴于2015年第三季度损失超预期，公司再度削减2016年资本开支，从2015年82亿美元的预期降至77亿美元。早前，该公司预期2015年资本开支约102亿美元。马拉松石油削减幅度更大，计划将2016年预算较2014年削减60%，仅22亿美元。

　　此外，美国第二大石油公司雪佛龙去年底预计，2016年资本开支将下跌24%至266亿美元。英国石油公司（BP）去年10月透露，2015年资本开支预期已经从早前的240亿至260亿美元大幅降至约199亿美元，2016年恐将进一步削减。

　　即将完成BG收购案的壳牌，面对低油价也是焦头烂额，12月22日宣布大规模削减2016年支出。在完成对BG的收购后，新公司2016年将缩减资本支出至330亿美元，低于此前定下的350亿美元。同时，壳牌还将2015年的预期支出下调10亿至290亿美元。

　　与资本开支一同削减的还有公司的资产，低油价趋势引发了大规模资产减记，油气生产商当前减记规模比2008年经济危机时高出数百亿美元。

　　麦格希金融集团旗下数据分析机构S&P Capital IQ汇编数据显示，2015年第三季度，油气生产商总共计入逾600亿美元资产减记，这几乎占到截至2015年底美国公司资产减记总额1340亿美元的一半。其中美国EOG Resource 和西方石油公司（Occidental Petroleum）账面损失最大。

　　主要从事页岩油气勘探的EOG Resource，2015年第三季度出现了63亿美元的账面损失，主要源自老化的天然气田和经济价值下降的钻井地区。EOG Resource表示，低价让这些曾经价值89亿美元的资产贬值了70%，目前仅26亿美元。

　　西方石油公司则出现了超过30亿美元的账面损失，其中在美天然气业务出现了9.24亿美元的损失。过去12个月，天然气价格下跌近51%，跌幅超过油价同期46%的跌幅。这让以天然气为核心业务的切萨皮克（Chesapeake Energy）和西南能源（Southwestern Energy）也受到严重冲击，切萨皮克在原油、天然气和其他资产的账面损失达到54亿美元，而西南能源则接近30亿美元。

　　巴克莱资本分析称，开支削减和资产减记传递了一个信号，即许多能源公司认为油气价格将在未来很长一段时间里保持低位，这意味着对于未开发或勘探成本高昂的地区，这些公司在2016年将持谨慎态度。

　　“提产”是主旋律

　　收缩开支并不意味着会减产，“提产”反而仍将是油气公司2016年的主基调。

　　《金融时报》撰文称，炼油和石化业务将成为油气生产商2016年一大收入来源，尽管进入资本市场仍然较困难，但勉强可以生存下去。即便是那些资产负债表情况不佳的油气商，仍不忘继续专注于生产，考虑到2016年可能是油价低位过渡期，只要扛下去就存有更大生机。

　　康菲石油指出，2014至2015年间，美国陆上钻机钻井成本下降32%，水力压裂技术成本下降38%，这都为提产带来正面影响。该公司预估，2016年公司原油产量有望增加3%。

　　EOG Resources则强调了改善生产率的重要性，该公司在德克萨斯州南部鹰滩页岩（Eagle Ford shale）的钻井平均时间已经从2014年的8.9天降至7.7天。理论上说，有限的预算会导致产量下降，但一些能源公司预计，尽管生产开支大幅减少，由于效率提升，2016年石油产量将会增加。

　　按照雪佛龙当前制定的2016年预算草案，266亿美元的总开支中有240亿美元将用于勘探生产项目，而其中大部分还主要以国际上游业务为主。分析师指出，这完全是为提产做准备。

　　能源咨询公司伍德·麦肯兹（Wood Mackenzie）发报告称，2015年第四季度能源公司油气产量仍将强势增长，但长期增幅或趋于平缓。其中道达尔四季度产量增幅将高达两位数，埃尼和挪威国油的产量也将出现较大幅度增长。但长期来看，低油价将影响产量增长，雪佛龙和道达尔已调低了2017年之后的产量目标。

　　值得关注的是，美国废除长达40年之久的石油出口禁令，以及液化天然气（LNG）出口的不断加速，都将成为刺激能源公司提高油气产量的重要因素。美国解禁原油出口将改变市场对美国油气产业基础设施的预期，为该产业吸引更多投资，未来可能会建造更多输油管道和出口终端设施，这更加激发了油气公司的生产热情。

　　Haynes and Boone LLP律师事务所能源公司咨询顾问律师Marc Folladori则认为，美国证券交易委员会（SEC）一直在敦促油气生产商详细了解和认真应对长期低能源价格对企业业绩和产量的影响，尤其是在那些尚未钻探的地区。

　　“分红”是纠结点

　　进入2016年，最让能源公司纠结的不是削支裁员，而是到底是否应该按计划分红派息。

　　麦肯兹指出，2016年开支成本削减将帮助油气公司稳定财务状况。2016年，布伦特油价保持在66美元/桶的情况下，全球主要上市石油公司才可能同时保证资本支出和股息分红，比2015年81美元/桶的油价环境更严峻。事实上，在削减开支和成本之前，油价至少要维持在104美元/桶的高位，油气公司才能实现收支平衡，。

　　2015年底，全球第五大矿商英美资源（Anglo American）公布了大规模重组计划，其中就包括暂停2015、2016年的股息。全球最大大宗商品交易商嘉能可也早于英美资源被迫暂停派息。

　　这绝不是个例，2016年或许会成为能源公司维持现金流的主要手段。如果减息，投资者可能抛售股票，但若维持派息，面对低能源价格环境和大宗商品熊市压力，公司的现金储备恐将更加单薄。此外，一旦将“是否按期派息”这样的问题摆上桌面，还可能引发市场对公司偿债能力的质疑，使美国垃圾债崩盘的现状进一步恶化。

　　《华尔街日报》援引标普道琼斯指数显示，标普500指数公司中能源公司平均股息收益为3.6%，超过整体市场2.2%的股息收益率；不过能源公司今年削减利息规模达到62亿美元，是削减股利最多的行业。

　　摩根大通美股基金经理Susan Bao认为：“若油价持续低迷，油气公司应该削减股息分红，保存资金以应对当下的困难。”考虑到许多垃圾债都集中在页岩油等能源行业，油价下跌对于这些企业利润的冲击显而易见。

　　对能源公司而言，到底是派息还是减息甚至是停息，恐怕只能通过自身状况自行解决，不管如何，这都是今年让它们最纠结的问题。

　　“破产”是进行式

　　对能源公司而言，2016年还有另一个无法忽略的问题——生存。彭博社预计，2016年将有更多油气公司破产。

　　道琼斯市场观察网（MarketWatch）报道称，美国石油与天然气公司的倒闭潮已是现在进行时。美国油气行业就业率相比2014年10月时的最高峰同比下滑14.5%，共削减了7万个工作岗位，目前该行业破产情况已经达到了上世纪大萧条时的水平。

　　美国联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Dallas）2015年12月23日发报告称，2015年第四季度，至少有9家美国油气公司申请破产，债务违约规模近20亿美元。按此速度估算，2016年将有更多油气公司迈入破产保护的行列。

　　美国联邦储备银行经济学家、报告作者Navi Dhaliwal和Martin Stuermer警告称，2016年油气行业面临厄运的公司恐怕不在少数，油价下行对美国油气生产商的财务状况产生了巨大影响，部分原因在于许多公司生产成本高于其它国际同行。

　　彭博社汇编数据显示，随着原油价格自2014年重挫以来，石油行业裁员规模达到25万人，超过1000座石油钻探设备闲置。天然气价格也跌到1999年以来最低水平，并朝着2006年最大年度跌幅迈进。

　　总而言之，2016年油气公司有必要启动“自我保护”模式，以保持平稳、顺利度过萎靡的市场周期。这样来看，能源公司这一年的主题词更应该是忍耐和蛰伏。