“好事多磨”并购还要看谁脸色

　　Shell收购BG很难一蹴而就，仍旧面临重重阻碍。

　　荷兰皇家壳牌（Shell）出价470亿英镑收购英国天然气集团（BG）的交易仍将面临许多障碍，包括油价波动以及其他公司竞购的风险，但最大障碍或许将来自反垄断监管机构。

　　对于这笔10多年来能源界中规模最大的交易，监管机构的审查将持续数月之久。来自澳大利亚、巴西、中国和欧盟等地的反垄断监管机构都将严格审查合并后新公司的规模和影响。预计，两家公司合并后将成为全球最大的液化天然气（LNG）供应商。

　　有些监管机构可能会痛快放行。欧盟委员会传统上对消费者终端价格所受的影响更为敏感，BG收购案被认为不太可能引发“下游”产业的相关变化。如果换成能源巨头要买入英国石油公司（BP）的话，其引发的变数才真正会让欧盟感到忧虑。

　　然而，对于那些液化天然气进口大国来说，尤其是中国，Shell和BG的合并将产生一系列截然不同的影响，这主要体现在供应安全和重工业发展等方面。

　　数据显示，2014年Shell和BG合计输送高达4500万吨液化天然气，该数字已占全球市场近20%的份额。其中BG已经制定好未来的发展目标，在2017年争取成为中国最大的液化天然气供应商。据行业预测，到2018年Shell和BG的液化天然气产能有望再提高2000万吨。

　　长期以来，中国在反垄断审查方面应用的标准较为宽泛，并将行业政策纳入考量范围。此外，其审批过程被很多机构认为是不可预测的。因此，Shell的律师团认为，中国商务部或将是这笔并购交易中最大的不确定因素。

　　分析人士指出，中国方面很可能最终批准这起收购案，但会要求对方首先做出让步，就如同两年前中国批准自然资源产业价值640亿美元的并购案——嘉能可（Glencore）和斯特拉塔（Xstrata）那样。

　　一位资深石油行业高管表示：“并购案的双方一定会受到牵制。如果监管机构没有借批准之机，要求收购一处优质的液化天然气资产，我会感到十分惊讶。”

　　回顾嘉能可和斯特拉塔并购案，当时中国方面批准的前提条件是嘉能可同意出售秘鲁的拉斯邦巴斯铜矿项目，以消除中国对合并后新公司在铜市场上影响力过大的担忧。最终该项目由中国五矿集团为首的中国企业接手。

　　此外，还有律师指出中国商务部会在批准并购案前要求部分“补偿”。不久前，在赛默飞世尔科技公司（Thermo Fisher Scientific）斥资136亿美元收购美国生命技术公司（Life Technologies）的交易中，中国方面要求其下调部分产品的价格、做出供应承诺及出售部分业务。

　　毫无疑问，Shell和BG的联手势必会产生液化天然气行业的巨擘。假设不出售资产，二者合并后的新公司将拥有无可匹敌的供应合约、交易头寸、运输能力以及权益产能。其业务将分布在卡塔尔、阿曼、俄罗斯、马来西亚、文莱、澳大利亚、秘鲁、特立尼达和多巴哥，以及尼日利亚等多个地区。合并后新公司还具备将超冷液化天然气重新转换为天然气的巨大产能。

　　油气市场信息和分析公司安迅思（ICIS）旗下的《全球液化天然气市场》主编埃德·考克斯表示：“这笔交易将市场份额分别为第1和第5的两家公司合并到一起，并打造出世界上规模最大的液化天然气生产商。”

　　可以肯定的是，新公司的规模将是个优势。考克斯认为，在一个新产能不断出现的市场中，Shell和BG势必会处于有利地位。合并后的新公司将覆盖更广的地理范围，拥有更多的可用船只，这意味着运输距离将缩短。靠近买家也是一种优势，这让能够获得最优利润率的公司成为行业王者。

　　事实上，上述的美好愿景似乎就是这笔交易诞生的动机。Shell首席执行官范伯登希望，通过合并两家公司的船运业务和液化天然气交易平台来削减成本、创造价值。

　　法国兴业银行的分析师蒂埃里·布罗斯表示，天然气行业正日益成为一个“现货”市场，因此该公司提高利润率的能力将至关重要。长远来看，假如能够做到这一点，Shell和BG将拥有左右市场走向的能力。

　　驻澳大利亚的液化天然气分析师表示：“眼下Shell还无法左右价格。但假如将远期供应合同与油价联系起来的石油指数化联系断裂，那么最大的生产商将拥有最大的话语权，从而左右市场走向。”

　　中国一定会权衡合并后新公司的规模和潜在定价权的影响。律师表示：“假如出现一些行为和产能方面的限制，我不会感到惊讶。这可能会导致某些结果，比如合并后的新公司会做出某种形式的保证，以确保不提高中国消费者所需支付的价格。”

　　通常而言，中国商务部会根据一些中国国企的反馈意见就资产出售提出建议。目前，BG与中海油（Cnooc）存在天然气业务方面的合作关系，Shell与中石油集团（CNPC）在全球上游业务也存在合作，这可能会有助于这笔合并交易在中国方面较为顺利地获批。

　　据悉，审批流程将从Shell和BG正式向中国方面申报这笔交易时开始。审批时限为180天，最多分3个阶段。有相关人士指出，与其他监管机构不同，中国商务部很少提供非正式指导意见。持悲观态度者认为，审批可能要花很长时间，旷日持久的调查曾导致企业不得不取消合并计划，或重新提交申请。

　　Shell高管表示：“这笔交易最终会促进产业竞争。尽管我们预计相关反垄断机构和其他监管机构会照例进行彻底而专业的调查，但我们有信心这笔交易将获得批准。”

　　（来源：《金融时报》，文章有删节、标题有改动）（焦旭/整理）