美油企将进入大并购时代

　　长久以来，美国阿帕奇公司（Apache）一直在进行着重组工作。这家1954年由杜鲁门·安德森、雷蒙德·普兰克、查尔斯·阿尔诺三人在美国明尼苏达州的明尼阿珀里斯创立的公司，目前是在美国、加拿大、埃及、澳大利亚、波兰和中国等国家经营油、气勘探和开发的最大的独立公司之一。

　　就在1月20日，该公司做出了迄今为止最大的调整，长期担任首席执行官的史蒂芬·法里斯（Steven Farris）突然离职且立即生效。考虑到阿帕奇公司正在为重组和专注于核心业务而开展的工作，法里斯的离职有可能为期待已久的分拆阿帕奇国际业务甚至是公司整体出售铺平道路。

　　接替他的是现年48岁的约翰·克里斯特曼（John Christmann），克里斯特曼一直在领导阿帕奇公司核心资产的开发工作：横跨北美、面积达到600万净英亩、石油蕴藏量丰富的非常规油田。

　　核心资产的重要部分位于西德克萨斯的二叠纪盆地（Permian basin），面积达170万英亩，自2010年以来，阿帕奇将其在此处的石油产量增加了一倍，达到16万桶/日。

　　1月20日，西德克萨斯轻质原油收于46.39美元，在油价暴跌60%后，这些资产看起来或许没那么诱人了。但它们代表了阿帕奇的未来。去年，阿帕奇位于二叠纪盆地油田的已探明储量为9亿桶。在该区域，只有埃克森美孚（Exxon Mobil）、雪佛龙（Chevron）和美国西方石油公司（Occidental Petroleum）的油田储量在它之上。 

　　近来，阿帕奇一系列的国际投资行动引发了广泛质疑，该公司近期的业绩远逊于阿纳达科石油公司（Anadarko Petroleum）和依欧格资源公司（EOG Resources）等规模相近的公司。贾纳合伙公司（Jana Partners）等积极参与型投资人已开始对它穷追猛打，促使它进行结构调整，并将重心放在北美陆上油田。

　　自2012年决定剥离部分业务起，阿帕奇已经出售了其位于墨西哥湾大陆架价值37亿美元的油田，以及价值27.5亿美元的几个LNG项目中的权益，还有总价值14亿美元的在Lucius和Heidelberg深水油田和另外11个墨西哥湾勘探区块中的权益。至于海外业务则包括价值8亿美元的阿根廷全境的投资组合和价值3亿美元的西加拿大的干气田。

　　2009年，阿帕奇北美陆上油田的产量及当量天然气为18.4万桶/日石油。自那时起，随着业务发展其产量已翻番至36万桶/日，而阿帕奇公司的总产量约为76万桶/日。2014年秋，首席执行官法里斯曾向投资者解释，公司计划将国际资产剥离为一家独立的公司。 

　　时至今日，阿帕奇仍不愿对法里斯离职、资产剥离时间表或休斯顿流传的出售整个公司的一项交易差点达成的传言做出评论。

　　那么，潜在买家会得到什么呢？首先，他们将得到一项相当于阿帕奇公司6个月前市值的交易，也就是在股价下跌40%之前。1月20日，阿帕奇股价收于60.16美元/股，下跌2.97%，市值235亿美元。加上约100万美元的长期债务以及适度溢价，买家将支付的费用约为380亿美元。

　　这笔费用算多还是算少，将完全取决于油价。在油价暴跌前的5年内，阿帕奇每年的平均税前收入约为55亿美元，净利润约为20亿美元。与众多更加高调的页岩油开采公司不同，阿帕奇一直在稳定地产生自由现金流。这一点，它做的要比切萨皮克能源公司和大陆资源公司好得多。

　　坦白讲，埃克森美孚、雪佛龙或西方石油公司都可以完全买下阿帕奇，并在二叠纪盆地大举整合自己的资产。但西方石油公司不大可能这样做，因为它刚刚将其加利福尼亚的几处油田剥离为公开上市交易的加利福尼亚资源公司（California Resources Corporation）。至于埃克森美孚，它仍然远未再次获得投资者的信任，哪怕其在2010年以400亿美元收购XTO能源公司（XTO Energy）是一步妙棋。雪佛龙不需要进行任何收购，因为它已经在促成众多内增长，同时，它在西德克萨斯的原有油田的成本基础也很低。

　　即便如此，雪佛龙成为最终买家也是最能说得通的。它是阿帕奇出售的两处LNG项目的运营商。它在阿根廷拥有庞大的投资，或许对阿根廷或阿帕奇在墨西哥湾出售的资产不感兴趣。但雪佛龙在北海拥有几处油田，可以整合阿帕奇在该地区的业务。

　　在其它石油巨头中，荷兰皇家壳牌石油公司（Shell）不太可能是买家，因为它刚刚奋力摆脱了因美国页岩油业务而遭遇的麻烦。英国石油公司（BP）则完全不在讨论之列，原因是它仍在寻求剥离自己的美国陆上业务。康菲公司（ConocoPhillips）有可能，这家公司在美国各地拥有广泛深度的投资组合，包括在二叠纪盆地约110万英亩的油田。 

　　我们还有可能看到阿帕奇和与之规模相近的EOG资源公司进行合并，该公司在南德克萨斯鹰滩（Eagle Ford）地区拥有的油田面积与阿帕奇在二叠纪盆地的相当。两家公司合并会在德克萨斯产生一个真正的石油巨头。 

　　当然，以上仅仅是缺乏根据的猜测而已。但阿帕奇已经将很多计划付诸实施，随着法里斯离开公司，最大的可能是该公司后续还有更多惊人之举。

　　这种可能性或许值得大胆的投资者在阿帕奇股票上冒险一搏，作为在二叠纪盆地拥有大量资产的石油公司。阿帕奇至少看起来要比先锋自然资源公司（Pioneer Natural Resources）和康乔资源公司（Concho Resources）好很多。

　　油价暴跌后，一波合并大潮很可能将会来临。可能就从阿帕奇开始。

　　（来源：《福布斯》，文章有删节、标题有改动）（焦旭／整理）