雷普索尔展开7年来最大收购案

　　赶得早不如赶得巧！西班牙最大能源公司雷普索尔（Repsol）证实了这个说法，趁着国际油价破天荒滑落至5年最低，以迅雷不及掩耳之势拿下了加拿大第5大独立石油生产商塔里斯曼（Talisman Energy），尽管超过百亿美元的收购价并不便宜，但仍然让雷普索尔股东笑得合不拢嘴，因为这无疑是自2012年被阿根廷“赶”走后打得最漂亮的一仗。

　　过去两年，雷普索尔因YPF被阿根廷强制国有化而严重受挫，自今年5月将阿政府赔偿的50亿美元揣进兜里后，雷普索尔开始马不停蹄地在全球寻找新收购对象，希望最大化填补失去YPF后的空白，塔里斯曼的出现适时终结了雷普索尔这场旷日持久的“寻宝”之旅。

　　百里挑一的选择

　　据彭博社12月16日报道，经过数月的收购谈判，塔里斯曼日前同意了雷普索尔的收购要约，后者将以83亿美元将塔里斯曼纳入麾下，加上塔里斯曼约47亿美元的债务，收购案价值高达130亿美元，这是雷普索尔2007年以来做出的最大一笔外资收购交易。

　　根据双方达成的协议，塔里斯曼股东每股塔里斯曼股份将获得8美元现金。塔里斯曼方面透露，这笔收购价比公司30天收盘价的加权平均价溢价60%。彭博社汇编数据显示，过去3年，收购与塔里斯曼同规模的能源公司，交易价值平均溢价约38%。

　　《金融时报》报道称，该交易案预计2015年第二季度完成，雷普索尔一直寻求发达国家的资产，该公司认为与新兴经济体相比，发达国家政治风险较低。高盛集团（Goldman Sachs）和野村控股公司（Nomura Holdings）将担任塔里斯曼的顾问，而雷普索尔则聘摩根大通和德意志银行为顾问。

　　雷普索尔首席执行官伊梅斯（Josu Jon Imaz）在一份声明中表示：“我们对超过100家公司及他们遍布全球的资产进行分析之后，最终选定了塔里斯曼，后者过硬的油气储备质量是让我们下定决心的主要原因。”此外，雷普索尔将出售多达50亿欧元（约合62.6亿美元）的混合债券，为收购案筹得部分资金。

　　油价暴跌是迫使塔里斯曼接受收购的主因，过去一年，该公司股价下跌28.7%，早前曾一度跌破5加元/股，这是14年来首次。加拿大《金融邮报》12月16日援引塔里斯曼首席执行官Hal Kvisle的话称：“股东对这笔收购案很高兴，但我仍要强调，暴跌的油价让我们很郁闷。”

　　《华尔街日报》报道称，自6月开始走低的国际油价，已经将许多中小型能源公司挤出了市场，而那些大型油气企业也在收入萎缩、项目难开展的困境中挣扎，塔里斯曼也不例外，该公司市值目前较今年初已损失了一半多。

　　Hal Kvisle表示，雷普索尔的收购要约，优于其他发展方案。“低油价给公司盈利带来负面影响，而在这样的环境下出售资产更是不现实，加上我们的债务风险，都给塔里斯曼的发展带来挑战。”他说，“雷普索尔拥有强健的业绩和财政实力，塔里斯曼融入其国际投资组合中后，可以有更长远的发展。”

　　虽然两家公司8月时的谈判以失败告终，但收购案最终得到了塔里斯曼2/3股东的批准，其中包括持股7%的最大股东、激进投资者亿万富翁卡尔·伊坎。雷普索尔承诺，收购完成后，塔里斯曼将继续在加拿大卡尔加里运营。雷普索尔董事会主席安东尼奥·布鲁福（Antonio Brufau）坦言：“雷普索尔将保留塔里斯曼在加拿大的一切，且将进一步为该公司及其员工创造利益。”

　　其实，被收购是塔里斯曼的最佳选择，在油价持续走低的环境下，该公司根本无力继续扩大业务规模，此外，Hal Kvisle还剩6个月将退休，塔里斯曼没有找到更好的接替者。

　　加拿大蒙特利尔资本市场（BMO Capital Markets）驻伦敦分析师布伦丹·沃恩表示：“雷普索尔的收购价充足且合理，塔里斯曼股东没理由不满意。不过，如果油价维持在100美元上方，雷普索尔不会这么顺利地拿下塔里斯曼。”

　　收购案几近尘埃落定，两家公司的股价情况大相径庭。雷普索尔自表现出对塔里斯曼的兴趣开始，股价已经下跌16%；塔里斯曼却大幅上涨48%至每股8.84加元，这是过去30年来最大涨幅。

　　储量产量齐增加

　　事实上，在失去YPF的同时，雷普索尔被迫放弃了近一半的石油和天然气储量，为了弥补这些缺失，雷普索尔一直在寻找最合适的替代者，塔里斯曼的资产规模正好与其契合。

　　雷普索尔表示，将塔里斯曼纳入旗下后，勘探实力和生产业务将增强，其中原油储备将扩大55%，产量也将增长76%。目前，塔里斯曼在全球6大洲均有资产和业务，主要集中在美洲和东南亚，哥伦比亚和挪威也有部分资产。

　　路透社指出，这笔收购案不仅是雷普索尔勘探和生产的有力补充，还将帮助降低该公司对利比亚等高风险产油区的依赖。事实上，过去两年一直积极布局全球投资组合的塔里斯曼，早已成为市场收购臆测的对象，其位于东南亚的油气田、北美的页岩区块，都让潜在买家馋涎欲滴。

　　不过，塔里斯曼在英国北海的油气资产则不被看好，因为近年来北海油气产量持续不振，且容易发生非计划性停机状况，该公司在该地区产量目标一直很难完成。

　　《纽约时报》报道称，收购案完成后，塔里斯曼在超过50个国家的业务和资产都将纳入雷普索尔名下，其中包括超过68万桶/日石油当量的油气产量、超过100万桶/日的炼化产能。之后，雷普索尔在北美的勘探成本占总投资比例将增至50%，但每年可节省超过2亿美元的开支。

　　眼下，雷普索尔开始加快寻求加拿大政府的批准。加政府方面透露，将根据《加拿大投资法案》（Investment Canada Act）对该收购案进行审核。今年4月，加拿大政府颁布了《加拿大投资法案》修正案，政策的变化降低了投资审查程序的透明度，使加拿大政府对外国国有企业投资进行审查拥有了更多的自由裁量权。

　　分析师认为，加拿大工业部不会为难这笔收购案，经过一系列简单的调查后就会批准。一方面，塔里斯曼80%的资产不在加拿大本土；另一方面，塔里斯曼在加资产没有涉及油砂，油砂等具有敏感性或战略性的资产，会面临极为严格的审查。