煤炭板块炒作泡沫正在聚集

　　煤炭板块经历了2年的寒冬阴跌不止，4月初，国家能源局发布的《关于做好2014年煤炭行业淘汰落后产能工作的通知》中要求，2014年我国将淘汰煤矿1725处，淘汰落后产能1.17亿吨。其中，关闭退出煤矿800处，涉及产能4070万吨；改造升级煤矿402处，涉及产能1766万吨；兼并重组煤矿523处，涉及产能5912万吨。

　　4月中旬以来，受行业整体景气度低迷影响，资本市场A股煤炭板块一度跌跌不休，但随着沪深股指的止跌企稳，近几日煤炭板块连收3阳，特别是5月12日，煤炭指数强势大涨7.66%，成为市场反弹领头羊。

　　煤炭板块的躁动不符合价值投资理念，当前的个股疯涨是明显的概念炒作，前期积压在行业内的泡沫并没有被挤出去，煤炭板块成为上证指数反弹的主力军并不是什么好事，下一轮的泡沫将正在聚集，一旦破灭后行业恐难有生机可言。

　　一方面，煤炭产业逐渐走下坡路，行业即将步入夕阳产业轨道，成长性、盈利性令人质疑。当下煤炭行业亏损面已经超过6成，大型上市煤企亏损率也已超过4成，主营业务收入、净利润、现金流、资产负债率等各核心指标表现极差。而大型煤企多为国企央企，自主决策、自主调整的能力有待商榷，面对行业环境大幅恶化只能采取收缩性战略，以期能够通过降低成本开支、转售其它资产、减免税负、增加补贴来扭亏为盈。如此之差的基本面何以支撑煤炭板块暴涨、又何以预示指数已经见底？如果煤炭股能够成为此轮大盘企稳上扬的推手，主力资金尤其是“国家队”功不可没，没有基本面支撑的股票越涨泡沫越多。

　　另一方面，国家层面已经确定近期不会出台大规模刺激性政策，煤炭行业不会有重大的利好消息出现，盈利增长预期的宣传也不攻自破，环保政策对煤炭行业的施压会愈发严厉，下游钢铁、石化、有色金属冶炼、水泥等行业仍深陷泥沼、无法复苏，需求不旺很难带动煤炭需求的大幅攀升。至于淘汰落后产能和过剩产能工作被长年提及，却从未有过实质性进展，越淘汰越多、越淘汰越大的怪象重复上演，若国企央企的产能无法得到有效控制，仅仅淘汰中小企业产能的做法很难改变行业供需格局。如此一来，煤炭行业未来3年内不会出现反弹迹象，除了资金炒作又有什么理由能够解释煤炭股逆势躁动呢？

　　煤炭板块的大幅上扬属于“非理性”、违法价值投资理念的现象，这种现象在概念炒作风靡的A股市场长年存在，擅长投机炒作、波段操作的投资者可以适当参与，但坚持价值投资理念的投资者完全可以抛弃该板块。

　　（作者系中投顾问产业与政策研究中心 煤炭行业研究员）