大河电力启动新西兰最大IPO

　　大河电力成首家上市国企

　　眼下，新西兰正在进行上世纪90年代以来首次电力国企私有化，将于5月10日前完成该国三大电力国企之一——新西兰大河电力公司（Mighty River Power）部分股份公开发售。这将成为该国迄今为止规模最大的一笔IPO，届时大河电力也将成为该国第一家正式上市的国有电企。

　　去年，由于和毛利部落的矛盾，大河电力IPO计划被迫推迟。直至今年2月，新西兰最高法院裁定毛利部落关于水权问题诉讼无效，批准了大河电力部分私有化的计划。

　　按照新西兰混合所有制模式（The Mixed Ownership Model）政策，政府可以在保持控股地位的前提下，将其国有企业部分私有化。因此，新西兰政府将在持有大河电力51%股份的前提下，将剩下49%的股份公开出售，以达到筹资19.2亿纽元（1纽元约合0.8104美元）的目的，预售股价约在2.35—2.80纽元之间。分析师指出，根据预售股价范围，大河电力股份最高价值约合39.2亿纽元，这或将助其成为新西兰证交所第四或第五大股票。

　　数据显示，截止今年6月30日的本财年内，新西兰赤字或将达到73.4亿纽元，该国政府为恢复国家预算盈余,计划2015年6月前筹资70亿纽元。2011年，该国先后被标准普尔和惠誉国际撤销了最高信用评级。

　　据了解，三大电力国企——大河电力、创世纪能源公司（Genesis Energy）以及子午线能源公司（Meridian Energy）是新西兰1987年电力改革的“产物”，由曾经拥有国家全部电力资产的新西兰电力公司（ECNZ）一分为三而成。作为较早进行电改的国家之一，新西兰电力改革比较彻底，市场自由化程度较高。

　　目前，大河电力旗下有9座水电站、5座地热电站和一座燃气电站，为新西兰提供20%的电力，拥有约40万零售用户；创世纪能源占有新西兰电力零售市场最大份额，为66.7万用户提供电力及燃气；子午线能源主要利用可再生能源发电，以水电和风电为主，为全国提供约30%的电力，在新西兰电力零售市场约占14%的份额。

　　新西兰政府明确表示，大河电力此次打头仗，如果上市后股价表现不错，未来3年内将把创世纪能源和子午线能源分别私有化。

　　电企上市是剂“强心针”

　　对于此次大河电力上市，新西兰政府坚持将大部分股份出售给本土投资者，为实现这一目标，计划为本土投资者提供一个股份奖励机制，即持股超过12个月的投资者，每25股送一股，最多200股；而持股超过两年的投资者，每20股送一股，最多300股。

　　新西兰财政部长比尔·英格利希指出，股份奖励机制将激励更多国民购买大河电力的股份，这至少需要4000万纽元。

　　据了解，目前已有44万新西兰公民完成申购预约，表明有兴趣购买大河电力股票，预购表现相当强劲。英格利希预计大河电力49%的股份中，至少85％将由新西兰人持有。

　　“国有电企上市是给资本市场打了一剂‘强心针’。” 英格利希表示，“新西兰需要成为投资的吸铁石，但做到这一点没有‘特效药’，政府必须做好充分准备，以营造适当的商业环境。”

　　大河电力上市的消息传出后，新西兰近期股市表现十分亮眼，3月中旬股市收盘时创下5年来新高。业内预计，受股市收益强劲和投资者兴趣高涨影响，今年新西兰股市可能迎来小高峰，成为自1980年以来上市公司最多的一年。

　　不过，业内普遍认为，大河电力转变为混合所有制模式的公司后，仍然拥有“国有”身份，监管程度将面临政府和市场的“双重标准”，尽管可能会吸引很多投资者，但长期电力需求等问题仍存不确定性。

　　电力过剩恐威胁私有化

　　过去5年来，新西兰电力需求一直比较平稳，但突发事件可能会打破这种平衡，给电力市场带来潜在风险，如电力过剩。

　　眼下，新西兰唯一的铝冶炼厂可能面临关闭，这个位于新西兰南部运营超过41年的冶炼厂是该国头号电力消费者，力拓集团负责运营，每年电力消耗约500兆瓦，约占新西兰总消耗量的15%。

　　业内普遍担心，如果该冶炼厂关闭，电力将过剩，导致电力价格暴跌，这将间接危及大河电力等国有电企的上市规划。据悉，力拓已经拒绝了新西兰政府提出的为亏损冶炼厂提供短期补贴的计划，并试图通过长期方案解决，如与电力部门协商降低电价。

　　不过，也有投资者指出，即便不考虑电力市场供过于求的问题，大河电力的股价表现也很难达到预期。新西兰投资公司Hamilton Hindin Green经纪人格兰特·威廉姆森表示，大河电力预售股价相对过高，市盈率约24.4倍，意味着投资者需要24年才能收回投入的资金，这可能会让大量散户投资者望而却步，而在对其他电力上市公司宏观面和基本面分析之后，更难吸引投资者。

　　“事实上，申购踊跃并不代表新西兰国民对大河电力有信心，而是不希望股票被外国机构投资人买走，如果新西兰投资人申购比例低，全球投资人的比例将相应升高。” 威廉姆森称，“在投资长跑中，新西兰散户投资人虽然拥有投资国有电企的热情，但对长线持有并不热心，最终将逐渐被外国投资人所代替。”

　　此外，庞大的债务问题也影响着大河电力。业内预计，明年中旬该公司债务或将增加2.5亿美元至11.26亿美元，主要是其提高地热产业投资所致，债务压力和上升的利息成本或将导致其明年基础盈利减少13%。

　　不过，大河电力首席执行官道格·赫弗南对上市信心十足，他说：“大河电力和其他私有电力公司会面临同样的商业风险，但我们拥有市场和政府的双重保险。”