“纸原油”悄然上市，市场反响不一

　　早在2012年10月，工商银行就将“账户原油”列在投资选项中，但是并未得到能源行业以及社会的广泛关注。虽然上线声音呼声渐高,但当时并不能进行交易，“纸原油”是否能够顺利实施遭受质疑。2013年3月18日，工商银行酝酿已久的个人账户原油业务悄然上线。 

　　门槛虽低，入门容易上手难

　　据记者了解，个人账户原油即“纸原油”，采取只计份额、不提取实物原油的方式，以人民币或美元买卖原油份额的投资交易产品。客户可在预期原油价格将上涨时，通过先买入后卖出交易获取价差收益。后续推出先卖出后买入功能后，客户可在预期原油价格将下跌时，通过先卖出后买入交易获取价差收益。

　　与“纸黄金”相似，“纸原油”也是一种个人凭证式原油。“纸原油”交易分为账户北美原油和账户国际原油，账户北美原油参考纽约商品交易所西德克萨斯轻质低硫原油期货合约（WTI）价格报价，账户国际原油参考洲际交易所ICE布伦特原油期货合约（Brent）价格报价。目前已经可以交易的为账户北美原油，该产品最小交易单位为0.1桶，实行T+0交易，采用现金交割，普通投资者仅需60元便可参与。

　　尽管“纸原油”入市门槛较低，但业内人士认为，由于影响原油价格走势的因素纷繁复杂，“纸原油”交易风险并不小。因纽约市场WTI原油期货和ICE布伦特原油期货本身就有分歧，影响因素也不同，两者价差已经从去年年底每桶26美元缩减至近日的每桶15美元。参与“纸原油”的投资者要区分两个品种，认清定价参考因素，这种复杂性可能影响投资者的参与热情。

　　从业人员还告诉记者，除了缺乏实物原油对应之外，国际原油市场自身没有涨跌停板的特征，也是构成“纸原油”产品风险的重要因素。一方面，与黄金、白银等贵金属相比，国际油价的波动可能更为剧烈，加上影响国际油价的因素太多，经济、政治、军事、外交因素都可能大幅左右国际油价。因而原油基本上很难确定在一个说得清的价格上。另一方面，因为国际原油没有涨跌停板，一旦碰到极端行情的话，容易出现巨亏，投资者需要判断自己有没有能力和准备去承担这样的风险。

　　虽然门槛较低，但风险不小，对于此项大宗商品的投资，预计还会出现外行热情业内人士观望的现象。

　　不具替代性，或为原油期货敲警钟

　　长期以来，原油期货市场通常“雷声大，雨点小”，并处于加快步伐上市阶段。而“纸原油”的上线是否对中国原油期货市场具有可替代性？谈及这一假设，一位不愿透露姓名的资深专家告诉《中国能源报》记者：“‘纸原油’并不具有可替代性。主要原因在于这两者之间的最大区别——是否有实物交割。银行没有原油进口和开采权利，也就注定了由它推出的“纸原油”不可能实现实物交割。我国目前实行的是原油专营专控制度，原油进口掌控在中石化、中石油等巨头手中，“纸原油”无法兑现成实物原油。”

　　该专家同时指出，“但也正是因为我国的原油市场比较封闭，原油在开采、流通、炼制以及进出口几个环节都被个别企业垄断，而“纸原油”给普通投资者提供了进入原油市场的机会。《中国的能源政策（2012）》白皮书明确提出，推进能源市场化是中央经济工作会议的重点。”所以“纸原油”的出现对我国能源市场化改革具有积极意义。

　　能源战略研究院专家也指出，假如再不推出本土的原油期货产品，那么不但不能满足投资者利用国际原油价格波动投机的需求，也将使石油企业只能到海外期货市场上寻求套期保值。长远来看，原油价格受制于人的局面，也将永远难以得到改善。在这个意义上说，“纸原油”就算不能推动原油期货加速出台，却也足够给本土原油期货的缺位及所带来的不利后果敲响警钟。

　　定价无望，“纸原油”倒逼原油期货

　　作为全球第二大原油消费国和进口国，中国积极筹备和推出“纸原油”，缺失定价权的现状是否会有改变？“亚洲溢价”现象能否得到改善？定价权缺失最关键的原因是国内原油的价格都是参考国际市场。而这次推出的“纸原油”在定价方面，参照的仍然是美国西德州轻质原油期货(WTI)和北海布伦特原油。所以对改变定价权方面影响并不大。

　　但是“纸原油”的推出，使得国内投资者投机原油的需求更加强烈，更加迫切需要原油期货这种具有发行价格与套期保值功能的能源金融产品推出，从而倒逼有关部门加快推出原油期货，进而影响定价权。

　　同时业内人士表示，“纸原油”没有资源基础，吸引不了真正想买油的大中型企业。整个市场都是在投机的话，不太容易做起来。其价格发现和对冲风险的功能远不如原油期货。尽管从长远来看，“纸原油”发展成熟后也会形成一种“中国声音”，对油价产生一定影响，但要想从根本上增强原油定价话语权，还应着力加快原油期货市场的建设。

　　虽然影响定价话语权的关键是建立有实物交割的原油期货市场，但是从政策层面上来讲，“纸原油”有利于能源市场化和拓宽民间资本投资渠道。其次，“纸原油”无实物交割，更加省去投资者对于原油的保存、运输等一系列成本。虽然新型产品并不成熟且褒贬不一，但在促使更多的人关注原油，加快推进中国原油期货的上市等方面，其现实迫切性和积极作用不言自明。