VC、PE：“双创”的燃料提供者

    编者按

    过去5年，在政府“大众创业、万众创新”的号召下，伴随着新经济的蓬勃兴起，我国众多私募股权、创投机构发挥所长，支持战略新兴产业、服务新型业态，成为推动创新驱动发展和培育经济新动能的重要力量。日前，《中国经济周刊》联合人民网、第一财经采访多位业内顶尖学者、专家、企业家，共同推出《发展与变革，中国金融这五年》系列报道。

    硅谷的“西海岸华尔街”曾为无数创业者所艳羡。在其貌不扬的沙丘路，密布着300多家风险投资公司。自1969年起，英特尔、苹果、谷歌、脸谱等科技公司都在这里借助投资者的扶持壮大。

    诺贝尔经济学奖获得者保罗·克鲁格曼指出，美国经济增长的60%～70%应归功于新经济的带动作用，带动新经济发展的正是美国的风险投资业，而新经济的主体则是新兴产业。

    如今，北京正在愈加频繁地被拿来与硅谷比较。阿里巴巴、腾讯、百度、滴滴等一大批快速成长的互联网企业，正是借助私募股权与创投基金的力量，成为时代的弄潮儿。风投资本与创业企业牵手前行，正将资本配置到更有效率、更具活力的经济领域。

    创新创业是发动机，

    投资人是燃料提供者

    科技型创业企业在发展过程中，与资本密切合作已然成为趋势。“确实切身感受到了创投机构对企业发展的帮助。在我们什么还没有的时候，帮我们把企业顺利建立起来。我觉得可以用三个词来形容投资人所扮演的角色：导师，伙伴，朋友。”海斯凯尔副总裁孙锦这样评价创投机构。

    这家由几位清华大学博士生创办的医学高新技术企业，曾在2012年遇到过资金链断裂的生死存亡时刻。一家创投机构得知后，在正式协议还没有签署完便借给企业一笔资金。如今，其核心产品已进入700多家医院。

    近年来，针对创新链条上的诸多痛点，我国积极深化改革，加速科技成果转化，促进创新链、产业链、资金链融合联动。作为其中的重要力量，私募股权与创投资本携手创业企业，将资本配置到更有效率、更具活力的经济领域。

    中国证券投资基金业协会数据显示，截至2017年8月底，在协会备案的私募股权和创业投资基金已达6.37万亿元，已登记私募基金管理人20652家，已备案私募基金60688只，管理基金规模为10.21万亿元。

    “国家提倡创业、创新。几个小伙子聚在一起，吃饭得要钱，租办公室也得要钱。VC、天使就是创业创新燃料，创新创业是发动机，投资人是燃料提供者。”真格基金创始人徐小平说。

    “大家都知道BAT很牛，腾讯、阿里巴巴都是VC投的，VC在科技公司成长当中起了不可或缺的作用。科技公司早期确实需要快速投入，因为大家跑的速度都很快，你必须跑得比别人快才行。我们不是锦上添花，而是雪中送炭。”北极光创投创始人、董事总经理邓锋表示。

    截至2017年8月底，在基金业协会备案的私募股权和创业投资基金中，有近80%的私募股权投资基金投资于企业起步期和扩张期，70%的创业投资基金投资于企业种子期、起步期，在全球前沿科技创新和新兴产业领域积极进行战略性、前瞻性布局。

    “理论上，VC、PE不会投传统行业，要么是特别创新的行业，要么是传统行业的转型升级的机会。”达晨创投执行合伙人兼总裁肖冰直言，这在中国尤其明显。因为中国的金融体系仍以传统金融为主。VC、PE在其中占比非常小，“我们看到全社会的融资额每年可能是几十万亿元，而VC、PE每年投出去的钱不到1万亿元。大量中小民营企业，特别是高新技术企业无法从传统的银行体系里融资，他们能找到的就是我们这样的机构。我们看到今年上市的公司一半以上是由VC、PE支持的，这就说明我们起到了推动作用，助推了实体经济的发展。”

    私募基金行业迈入10万亿时代

    今年召开的第五次全国金融工作会议强调，金融是实体经济的血脉，要以“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”三项任务作为行业发展的根本导向。

    作为资本市场供给侧结构性改革的重要内容，私募股权与创投基金作为主要的早期投资活动参与者，已成为服务实体经济、推动科技创新的重要力量之一。

    短短几年间，私募基金行业在管理人、备案基金数、管理规模、从业人员等方面，都实现了跨越式的增长。

    数据显示，自备案登记以来，2015年1月至2017年8月，私募基金管理人数量从6974家增长到20652家，增长1.96倍，并且现在登记的私募机构质量提高；私募基金数量从8846只增长到60688只，增长5.86倍；管理基金规模从2.11万亿元增长到10.21万亿元，增长3.84倍，私募基金行业迈入10万亿时代。

    在全球私募股权及创投基金的募资及投资金额有所下降的背景下，中国却实现了逆势上升。在许多从业者看来，行业迎来了黄金发展阶段。

    “我入行时，他们说中国最有名的投资人就几十名，中国只有几百名投资人。最近有一个机构做统计，显示有5000余个机构投资人、1.1万名个人投资人，中国的投资事业在过去5年发生了世界级的飞跃。”徐小平说。

    从政策环境来看，创投行业作为扶持实体经济发展最直接的资本之一，得到了政策的大力支持。

    2016年9月，国务院印发《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》，从总体要求、培育创业投资主体、拓宽创业投资资金来源、加强政府引导和政策扶持、完善创业投资相关法规、完善创业投资退出机制等10个方面，对促进创业投资发展作了详细的阐述与政策规定，被誉为创投“国十条”。

    “我认为‘国十条’是非常好的政策，从国家战略层面肯定了创业投资对中国经济的促进作用。‘双创’需要钱，但需要的是小钱，它也很分散，其技术、商业模式都需要专业机构去判断。马云、马化腾创业都是50万元起家的，现在还有‘小马云’‘小马化腾’在创业，需要创业投资扶持。”东方富海董事长陈玮对《中国经济周刊》记者说，一方面，政策鼓励一些大钱、长钱进入市场；另一方面，资本市场也在发生很大的变化，IPO的常态化等为市场提供了很好的流动性。与此同时，监管也在适当加强。陈玮说，在监管和发展之间的平衡，考验着监管层的智慧。

    从资金的供给端来看，居民可支配收入的增长，我国高净值客户人群数量的增加，从资金源头上为私募股权基金提供了发展空间。与此同时，围绕“双创”的资金投入渠道也不断拓展。国家及地方产业引导基金、国有企业自有资金的入场，为行业发展带来了政府层面的驱动力，提升了私募股权与创投基金的增长速度。

    清科研究中心统计显示，截至2016年，中国政府引导基金（包括创业投资引导基金、产业投资引导基金、基础设施投资引导基金等）已设立1013只，总目标规模53316亿元，已到位资金19074亿元。

    “过去这几年，政府出台了很多政策支持这个行业，我们感到形势非常好。” 达晨创投执行合伙人兼总裁肖冰直言，“但总体来说，行业距离其应有的高度和规模，以及距离（满足）社会和经济的需求还远远不够，有大量的企业没有服务到。（行业）占整个社会融资比例还是非常低，未来发展的空间仍非常大。”

    呼唤多层次资本市场

    让中国股民分享BATJ红利

    业内人士认为，在看到私募行业发展成绩之余，也不能忽视当前行业发展面临的挑战。募、投、管、退是创投业务的四大核心环节，其中，退出对创投公司业绩和股价影响最大。

    “多层次的资本市场，其实对于我们这个行业的价值链在这个环节是非常大的帮助。”红杉资本中国基金合伙人周逵直言。

    资本市场新股发行常态化以来，IPO保持了较快的节奏，不少PE、VC早期布局的项目到了收获的季节。清科集团私募通数据显示，2017年一季度共有147家中企完成IPO，其中A股有135家，达到2015年以来的最高值。据不完全统计，这些上市企业中有75家具有VC、PE投资背景，涉及的VC、PE机构近200家。

    “资本市场VC、PE和实体经济是一个生态链。没有VC、PE，实体经济创新创业的企业家拿不到钱，做不大，做不强。当实体经济做大做强以后，需要有更多更大规模的资金去支持下一步发展，需要通过上市向公众募资。同时，VC、PE得以退出，进而把钱投到更多的项目。股民购买好的上市公司股票后，可以通过中长期的价值投资获取回报。”信中利集团董事长汪潮涌直言，如果阿里巴巴、腾讯、百度、京东4家公司在中国A股上市，A股股民如果当时购买了这4家公司股票的话，现在大家持有的二级市场上产生的回报已经超过7000亿美元，近5万亿元人民币，这对中国股民而言是一笔巨大的财富。

    “但它们并没能在A股上市，而其最终产生的回报，也就是我们中国股民共建的互联网收入、互联网公司的红利等，被境外投资人所分享。我们下一步要做的就是通过新三板、创业板或并购等方式，为更多科创企业融资，将其创造的红利留在中国，让中国的股民们去分享。”汪潮涌对《中国经济周刊》记者说。

    （魏立宪对本文亦有贡献）

    《中国经济周刊》 往期报道

    2017年第40期

    《金融业这五年业绩显著》

    2017年第41期

    深化监管改革，筑牢金融安全“防火墙”

    2017年第43期

    《金融业对外开放要“蹄疾”“步稳”》