新三板“分层”方案出炉

　　11月24日，全国中小企业股份转让系统（以下称“新三板”）发布《挂牌公司分层方案（征求意见稿）》（以下称《意见》）。新三板企业将被划分为创新层和基础层，设置三套并行分层标准，满足其中一条即可进入创新层（见图1）。

　　创业大潮的不断扩展以及制度改革的不断利好，为新三板长期向好的大趋势发展提供了有利条件。截至今年11月26日，新三板挂牌公司总数达到4332家，总股本2432.37亿股，并将继续保持高速增长态势。然而，新三板仍面临流动性危机和长期投资考验等诸多挑战。

　　业界人士认为，新三板适时推出分层制度尤为必要。新三板副总经理隋强表示，总的来说，新三板挂牌公司在发展阶段、股本规模、股东人数、市值、经营规模、融资需求等方面呈现出越来越明显的差异，已具备实施内部分层的条件，有必要进行分层管理，通过差异化的制度安排，实现分类服务、分层监管，降低投资者的信息收集成本。

　　分层之中见强者 转板非遥不可及

　　好的企业往前走、差的企业待在原地，促进市场的优胜劣汰可以说是新三板分层的主要目标。

　　华泰证券表示，和创业板2年累计净利润不低于1000万的标准相比，创新层作为独立主体的市场定位显得更高一筹，为新三板标的转板做了充分衔接，也为创业板贡献出优质标的池。

　　分层之中见强者，深圳市中瀛鑫科技股份有限公司执行副总裁向智勇在接受中国城市报记者采访时表现出自信：“中瀛鑫公司已经完全符合目前所说的进入创新层的三条标准。”向智勇认为，分层管理实施后，一些好的公司会进入“创新层”，中瀛鑫就有相当大的机会进入到创新层，而那些未达到标准的公司则进入“基础层”。优秀企业就会脱颖而出，短时间内将受到热捧，大量资金追逐，甚至短时间内在顶层形成上百倍市盈率。同时，银行、保险和信托的资金将介入顶层，进而拉高顶层的交易量。

　　分层推出之后，日成交额或将从十几亿推升到上千亿，顶层企业的流动性会立即改善。顶层将得到政策利好，新三板企业分到顶层相当于政府背书，优势明显，资源将向顶层倾斜。

　　深圳市中瀛鑫科技股份有限公司成立于2005年4月27日，是科技部审核认定的国家级高新技术企业及软件企业。其众多的社会城市项目已取得不错成绩。2013年5月30日，中瀛鑫在前海股权交易中心开闸首批挂牌。 目前，有大量主营智慧城市建设的公司入驻新三板，因为有些智慧城市项目订单额较大、项目实施周期长，普遍存在项目结算的进度可能不达预期的风险，很多公司面临资金障碍。分层之后，此类新三板公司未来的发展将取得相当大的支撑。

　　向智勇称，中瀛鑫公司的智慧城市项目建设也需要大量的资金，新三板分层对于公司项目的顺利发展也能提供资金支持和融资的需求，转板将是最后推出的一个政策利好，需要等到竞价交易之后才能实行。只有到顶层交易很活跃、估值基本上接近A股时，那时才可能推出转板。

　　多位业内人士也认为，转板制度的真正落实还非常遥远，但可以肯定的是，未来符合转板要求的企业一定会出现在顶层，“这对中瀛鑫将来顺利转板也是一大利好。”向智勇说。

　　打破“唯利润论”看齐A股市场

　　具体来看，三套并行分层标准中，第一条标准面向企业盈利能力，第二条标准面向企业营收水平，第三条标准面向企业市值。三条标准从三个方面对优质企业进行了充分定义，打破了传统中人们认为的只有赚钱企业才是优质企业的误区。

　　对此，北京新鼎荣辉资本董事长张驰认为，该标准和美国纳斯达克的标准非常类似。“财务指标方面，或者要求利润，或者要求收入，满足一条即可，而没有要求收入和利润同时满足。其中尤其以第三条标准更加激进，没有收入和利润的要求，而只有市值和做市商的要求。”张驰说，“很明显，这样的标准，是具有非常大的灵活性并具有极强的现实意义的。”

　　张驰分析称，标准一适合传统的盈利能力非常强的企业，即通常所说的成熟企业；标准二适合收入增长很迅速，但是尚未盈利的成长期企业；标准三则更加具有创造性，即收入、利润都没有要求，只要足够受市场追捧，足够交易活跃，那么，就可以分入顶层。“类似于已经挂牌的恒大足球、仁会生物等，尚未有收入利润，或者还处于亏损，但是由于投资人极度看好未来，交易非常活跃，照样可以在顶层。”张驰举例子称。 

　　征求意见稿显示，创新层企业将优先进行融资制度、交易制度的创新试点。

　　在享受便利的同时，新三板对“创新层”公司的监管要求也趋于严格，要求该层公司披露业绩快报或业绩预告、设置专职董秘，强化对公司董监高敏感期股票买卖、短线交易的管理等，大有向A股看齐的趋势。