新三板或将成为 中国“纳斯达克”

　　10月28日，主题为“对话股转系统--新三板效应”的2015年金融街论坛吸引了投资机构、企业家、股转系统的各方代表齐聚一堂，就整体上改善中小微企业融资环境、分析当前市场存在的不足和面临的形势及新三板产生的效应和影响等问题进行了探讨和交流。

　　自2014年股转系统面向全国运行之后，挂牌公司和融资额都出现了爆发性增长。新三板为创新创业成长型的中小企业提供了一个公平竞争的平台，表现出较大的市值潜力，对改善中国资本市场资本配置具有重要意义。

　　遭遇“流动性”困局

　　新三板发展势头迅猛，但终归还很年轻。新三板的制度建设、体系完善、市场监管还将是一个不断探索的过程。当前，新三板流动性不足的问题成为业内普遍共识。

　　全国中小企业股份转让系统有限责任公司党委委员、副总经理隋强对新三板流动性矛盾进行了分析，他认为，“除了企业自身股权集中度比较高，可流通部分不足之外，还有其他两个方面的原因，一是我们市场合格投资的数量不足、结构比较单一，导致市场的风险偏好系统、交易的需求不足。换句话，就是说市场的活水不足。第二个方面的原因是，新三板创新推出的做市商制度，在现行的制度规则下，由于证券公司没有前期经验的积淀，加之监管体系的不成熟，导致很多证券公司整体上在做市的业务中以自营方式运作和监管，券商组织交易的功能就没有充分地发挥出来”。

　　从以上分析来看，破解流动性困局关键还在于制度的完善。其中，做市商通过协议转让的方式在一级市场和二级市场利用双向报价价差获得交易收入，这种非市场手段对新三板市场流动性造成直接冲击。对破解当前困局，业内人士普遍对适时推出分层管理、竞价交易和出台转板制度等措施高度期待。

　　中信建投董事总经理刘乃生表示，新三板的流动性改善应该是循序渐进的，不能一蹴而就。三板的门槛确实比较低，三板里有着非常优秀的企业，但是确实也有一些一般的企业，这种情况下，如果一刀切地把流动性完全放开的话，压力会非常大。

　　内部分层大势所趋

　　《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》（以下简称《建议》）提出“积极培育公开透明、健康发展的资本市场”“提高直接融资比重”“推进资本市场双向开放”等目标，明确了资本市场今后五年的发展方向。《建议》还提出，要深化新三板改革，新三板制度建设有望进一步完善。

　　隋强指出，总的来看，目前新三板海量市场规模已经形成，内部的结构性分化也开始产生，因此新三板内部已具备分层的条件。他指出，新三板分层制度会在年底推出。

　　新三板内部分层已是必然趋势，随着制度的不断完善，市场交易的活跃的程度也会上升。然而，分层制度在增加市场活水之外，是否会导致企业更明显的差异化发展？隋强认为不必担忧，分化是市场选择的结果，这只会让广受市场关注的企业更快的进入投资者的法眼。

　　分层制度的落地对机构投资者来说，也存在着风险和机遇。北京致生联发信息技术股份有限公司董事长卜巩岸指出，“有了分层以后，肯定是会对二级市场产生非常大的影响，像公募资金的入市，想做市商群体的扩大，未来产生的竞价，这种措施我觉得现在希望能够尽早推出，只有这样实际上才能真正降低新三板的系统风险，完善新三板的系统建设，才能真正地把新三板作为我们持续发展引擎的创新驱动的助推器”。

　　隋强表示，围绕市场体系建设还将推出新三板向创业板的转板试点，推出和建立确性市场的合作对接机制。

　　新三板大有可为

　　官方统计数据显示，截至11月5日，新三板挂牌企业共3954家，预计新三板挂牌企业数量下周将突破4000。截至10月底，2015年新三板共有1484家挂牌公司完成1984次股票发行，发行185.40亿股，融资896.30亿元，其中包括挂牌同时发行233次，发行38.07亿股，融资157.57亿元。新三板定增次数是主板、中小板、创业板定增次数总和的3.5倍，募集资金规模已超创业板183亿元。

　　新三板发展如火如荼，企业热情不断高涨。“新三板是中国金融体制改革的一个重大创举，它不光对主板、创业板、中小板有促进作用，更重要的是能够真正地让市场来培育资源，让股本能够通过中小板配置到最需要它们的具有企业家精神的创业者身上。” 北京信中利投资股份有限公司董事长汪潮涌表示。

　　对于新三板未来的发展，人们给予了高度重视和无限期待。各项制度建设的不断推进下，新三板市场容量还将进一步扩大，市场交易会日益活跃，面对未来飞速的发展，人们不禁想象，新三板是否有望成为中国的纳斯达克？

　　对此，汪潮涌表示，纳斯达克71年到现在44年了，它已经是一个中壮年，我们新三板才几年的时间，还是一个迅速成长的小树苗，未来我相信它一定能够长成比纳斯达克还大的参天大树。汪潮涌还指出，像纳斯达克这样将近500家做市商，一天有6万多次的报价，全球600多个国家有55个交易终端，我们还有很长的路要走。但是以中国的速度，新三板目前的发展历程还是会很快。