配资清理倒计时 PB业务有望崛起

　　随着私募市场的活跃，PB业务（Prime Broken，主经纪商业务）成为了券商、银行、第三方等机构的必争之地。9月30日是证监会给规模在100亿到150亿元间券商清理配资（用来设置杠杆的资金）的截止日，此次规范场外配资，监管要求需将接口转移到券商自身的PB系统，成为将券商PB业务推到台前的一个重要契机。

　　配资转移间接推动PB

　　PB业务是指向对冲基金等高端机构客户提供集中托管清算、风险管理、算法交易、后台运营、研究支持、杠杆融资、资金募集等一站式综合金融服务的统称。按照监管层此前设定的配资清理时间表，绝大多数券商存在场外配资活动等问题的第三方系统接入将于10月前得到整理。但截止目前为止，据了解，多家券商的违规第三方接入和场外配资清理工作仍在照常推进。其中部分券商对配资账户的清理整顿已大致完成，但在清理过程中遭遇阻力，例如由于客户具有策略交易需求，而相关券商不具备PB、定制化端口对接等服务，因而需将客户向其他具备资质的券商营业部进行推介和转移。

　　近年来，国内各大券商将PB业务作为战略性业务推进，并在全国各地组织大中型路演活动和推介会，一个不可忽略的原因是大量私募的成长正如雨后春笋，需要PB提供专业的托管和外包服务。PB业务中的外包服务包括登记注册、估值核算、行政服务等，按监管要求，目前场外配资要么进行规范，规范不了的就必须销户。

　　券商的PB系统使用时间比较短，有的才刚刚考虑采购，细节方面存在漏洞在所难免。因此，这客观上间接地推动了券商对PB系统的改造、投入以及业务的发展。从已公布配资清理标准的券商文件看，由投顾下单的结构化产品是必须清理的。而以往私募与券商等机构合作有两种方式：一种是走机构的通道发行产品，私募以投顾身份下单交易，另一种是自己发行产品，直接以管理人的身份进行投资。配资清理的文件中禁止了私募以投顾下单的方式，现在完全可以做管理人，这对券商的PB业务也是一个机会。

　　金融细分领域角逐PB

　　随着金融领域的细分，PB业务不仅仅是券商行业内的竞争，也成为了基金、券商、银行、第三方等机构的必争之地，中国基金业协会发布的《基金业务外包服务指引》，提出外包服务是指外包机构为基金管理人提供销售、销售支付、份额登记、估值核算、信息技术系统等业务的服务，但不涉及投资决策等核心业务。

　　国金证券为此专门通过直投成立了国金道富，国金道富总经理毛伟表示，自建中后台管理体系对私募来说是沉重的负担，将服务外包是目前最普遍的做法。以行政服务为例，后台服务需要多种系统，比如估值系统、CRM系统、清算系统、TA系统等，这些投入的成本高，而利润相对单薄。

　　托管和外包业务是PB业务链条中必备的两个环节，各自又有相关的资格认定。一类是基金托管资格，其中又分公募基金和私募基金托管资格，另一类是外包业务资格，首批私募基金外包服务机构名单中包括基金、券商、银行、第三方机构和独立外包机构。由此可见，金融细分领域PB业务面临竞争局势。

　　PB系统自主化或迎发展

　　在针对场外配资的清理大势下，虽然券商经纪业务、配资客户、信托公司以及系统供应商均遭到不同程度的限制，但亦有券商的部分业务正从中获利，并迎来发展机遇。

　　作为PB业务链条的两个必备环节，券商通常将托管和外包业务进行打包，再统一报价。其中托管收费相对比较透明，毕竟银行托管在先可提供参考，而外包业务则视产品类型、规模以及服务方式而定，通常跟托管收费一同打包报价，然后再由券商等内部分配或分配给合作机构。

　　国金道富总经理毛伟表示，假设券商将PB业务收费打包报价，托管和外包业务的费用都应该由券商自己来承担，则内部可能以收费对半的方式进行分配；倘若自身只提供托管服务，而外包业务采取跟其他券商或者第三方合作的方式，则需要商谈、评估确定各自比例。

　　总之，私募产品规模越大议价能力更强，收费会较低；另外，取决于产品的类型，若外包业务比较简单，收费也不会很高。跟银行相比，券商的客户数量不占优势，银行能以产品销售作为诱饵带动托管、外包业务，但券商拼的是服务。不过券商更熟悉股票及各类衍生品，在产品的估值核算等方面的服务要优于银行。