社保基金亏空了，究竟该如何补？

　　编者按

　　2015年全国社会保险基金预算显示，剔除财政补贴后，2015年养老金保险“亏空”将超过3000亿元。为了解决养老金缺口问题，政府试图通过划转国有资本充实社保基金。2015年5月18日，山东省作为首个试点省份，正式划转3家省管国有企业30%国有资本充实社保基金，划转资本规模约为33亿元。山东省政府有关负责人介绍，未来几年内，山东省将完成全部省属国有企业股权的划转。对于政府采取此种方式解决养老金缺口问题，成为了各大媒体热议的焦点。在此，小编将主要的三种评价梳理呈现，您会更倾向于哪种评价呢？

　　资本市场是解决

　　养老金亏空问题的根本

　　■孙国茂

　　近年来，围绕我国养老金缺口问题，相关政府部门和专家学者之间展开了一场旷日持久的争论。

　　在2012年中国社科院发布的《中国养老金发展报告》中指出，社会保障研究的权威专家郑秉文及其团队最早计算出，到2011年底，我国养老金缺口已达到2.2万亿元。此外，在2012年发布的《化解国家资产负债中长期风险》报告（由中国银行首席经济学家曹远征牵头的中银研究团队和德意志银行大中华区首席经济学家马骏牵头的复旦大学为主的研究团体撰写的）中指出，到2013年，中国养老金缺口将达18.3万亿元；在养老制度不改变的情况下，到2033年，全国养老金缺口将达到68.2万亿元，占GDP的38.7%(假设GDP年增长率为6%)。

　　然而，相关政府部门并不认同上述专家的研究结果。根据人力资源与社会保障部统计，截至2011年末，我国企业职工养老金结余1.9万亿元。中国财政部2015年5月称，2012年，全国养老保险基金还盈余1079亿元。2015年全国社会养老保险基金将“亏空”3115.33亿元，比2014年1563亿元的“亏空”增加了近一倍。

　　其实，养老金缺口的计算是否准确并不重要，重要的是，对养老金缺口问题必须找到合理的解决办法。一个毋庸置疑的事实是，随着时间的推移，中国养老金账户亏空将越来越大。如果现在不解决此问题，可能会错过最佳解决时机。

　　为此，国家相关部门正在酝酿对养老金改革进行制度设计，允许养老金进行多元化投资。中国社科院、国务院发展研究中心、中国人民大学、浙江大学等研究机构已接受国家人社部委托，对养老保险制度改革进行顶层方案设计。从专家团队已经提出的建议看，主要包括如下方面：发行利率高于银行存款利率的特定国债；国家在安排能源、交通等大型项目时优先安排一定的养老基金参与；在保持一定比例的养老保险基金存放银行和购买国债的基础上，允许其投资于有良好流动性的金融工具；在国有重点企业改制上市中，允许养老金以战略投资者身份参股。在这些建议当中，只有划转部分国有资本充实社会保障基金的措施得到了中央的肯定。

　　社会保障制度最早产生于西方国家。美国管理学大师彼得德?鲁克曾经说过：正是通过养老金制度，美国普通工人和居民间接持有了美国大半以上的企业股权。社会保障制度使美国真正实现了从“资本家的资本主义”向“人民的资本主义”的转变。也许，美国的养老金运作模式对我国更具有借鉴意义。

　　自上个世纪80年代以来，美国地方政府以及企业雇主发起的DB型养老基金(即待遇确定型，Defined Benefit)大多投向股票资产。以美国最大的地方政府公共养老基金——加利福尼亚公共雇员养老基金为例，2010年底，该养老金资产规模为2200亿美元，其中股票投资比重高达70%。

　　美国除了DB型养老基金，还有DC型养老基金(即缴费确定型，Defined Contribution)，两者的总体资产配置结构非常接近，即一大半投向共同基金和股票资产。在企业DC型养老计划中，最具代表性的是401(K)计划。401(K)计划参与者不仅更偏好股票资产，而且股票投资方式更加分散化。计划参与者投资股票资产的力度与其年龄有着密切关系，一般来说，401(K)计划的年轻参与者倾向持有更高比例的股票，而老年参与者倾向持有较高比例的固定收益类资产。1989年，401(K)计划资产投资于共同基金的比例仅为8%，而到2002年，这一比例已上升到45%，并且绝大多数为股票型基金。事实上，401(K)计划直接投资的股票(主要是计划发起人或雇主的股份)占比仅为10%左右，但计划参与者不断通过增加混合型基金的投资来间接提高股票资产的比例。如果加上计划参与者通过银行集合信托及其它理财产品等投资于股票的资产，那么401(K)计划中约2/3的资产为股票资产。

　　不仅仅是美国，对于养老金的管理，国际通行做法是将一半左右的养老金投放到低风险的银行储蓄账户（即固定收益部分），另一半投放到股票市场（即权益投资部分）。不同的是，美国养老金投放到股票市场的比例更高，达到60%。当然，这与美国拥有一个强大的资本市场分不开，美国正是通过这种投资方式，有效实现养老金的保值增值。

　　世界各国管理养老金的经验告诉我们，资本市场是解决中国养老金亏空问题最根本和最有效的途径。与前面专家学者的建议相比，资本市场的可能性和可操作空间更大。即使要弥补二十年后68万亿的养老金亏空，只要保持7%以上的年投资回报率，这个目标就可以达到。事实是，美国加州养老金的年投资回报率为8.5%。

　　然而，在我国，通过资本市场解决养老金亏空的前提是资本市场必须健康发展。如果资本市场不能健康、有序和规范的运行，养老金不仅无法达到预期的投资收益、实现相应的政策目标，而且还会产生灾难性的结果。在此情况下，即使将大量国有股权划归养老金，最终也无法出售变现。

　　（作者系济南大学金融研究院院长、山东高校资本市场创新发展协同创新中心主任）

　　划转国有资产充实社保资金是正道

　　■李思辉

　　近日，山东创全国之先，将超过33亿元的国有资本正式划拨到社保基金理事会名下，这不仅标志着山东国企改革迈出了关键一步，而且意味着中央“划拨国有资产充实社保资金”的政策终于落地。

　　我国社保基金缺口不小，2015年全国社保基金预算显示，剔除财政补贴后，全年养老保险“亏空”超过3000亿元。既然有亏空就应当设法补充，过去一些官员和专家提出“延迟退休论”和“延迟领养老金说”，出发点也是要“补缺口”，只是这种思维方式出现偏差，没能找到解决问题的正道。

　　公民的退休年龄早有法定，延迟退休会加重公众负担，是对一代人的违约。况且“老有所养”是政府的基本责任，社保基金出现缺口，就该从公共层面想办法，不能总是盯着老百姓的口袋，更不能指望把痛感转嫁给普通劳动者。

　　环视欧美，包括德国在内的一些高福利国家也曾出现过社保亏空。他们的处置经验是不动普通民众的奶酪，而是用公共机构的资金直接充实社保，或者通过税收弥补缺口。我国是公有制占主导的国家，国有企业为数众多、体量巨大，划转部分国有资产充实社保资金，理论上没有障碍。只是长期以来一些国企行政色彩浓厚，习惯于“取之于国而用之于企”，甚至“取之于民用之于私”，上缴国家的红利比例很低，有的一边垄断资源、一边年年喊亏，更谈不上拿国有资金来充实社保资金了。

　　国企资产归全民所有，理当用之于民，不能仅用于或主要用于企业内部循环分配。弥补社保资金的巨大缺口，根本出路不在与民争利，而在深化改革，改革国企股东结构、运营体制以及资金使用方式，突出公共性，使之成为全民社保的有力支撑。类似的主张，一些有识之士早有呼吁，中央早在10多年前也有明文规定，只是迟迟未能兑现。此次山东领全国之先，将超过33亿元的国有资本划拨到社保基金理事会名下，就是一次对偏颇的认知视角和思维方式的纠偏。这再一次提醒人们，社保资金缺口也好，其他财政缺口也罢，首先要考虑的不是怎么掏老百姓的口袋，而是如何发挥政府的能动性，以改革的办法破题。

　　当然，山东计划实现社保基金划转的全覆盖，要将全省400多家省属国企30%的国有资本划转充实社保基金，效果如何还有待观察。毕竟，国企内部情况不一，资金风险大小有别，现代化企业管理制度推行难度有异；整体性、大比例划转后，如何防控风险、确保收益，对管理者来说也是一个很大的考验。

　　（作者系《湖北日报》评论员）

　　用红利弥补养老金亏空比划拨国资更靠谱

　　■莫开伟

　　填补养老金缺口，这是事关全体民众福址的大事，既要千万慎之又慎、不出任何纰漏，又不能再久延不决，让“救命钱”出现支付危机。笔者认为，用划转国资弥补养老金亏空只是一个次优方案，最好方案应是直接用国企红利弥补养老金亏空。

　　一方面，划转国资弥补养老金亏空，有可能导致国企经营势力日渐式微和不负责任经营行为，最终使弥补养老金亏空办法成为“无源之水”。

　　随着未来二三十年我国老年人口高峰到来，养老金亏空呈逐年上升趋势，若按每年亏损几千亿元计算，10年、20年、30年之后，需要划转的国资则分别可达几万亿元直到数十万亿元。而据财政部资料，2013年底，我国国有企业总资产虽达104.1万亿元，但剔除负债67.1万亿元，净资产仅37万亿元。如此看来，二三十年之后，有三分之一以上国企资产属全国社保基金理事会的，且这种可能性很大。

　　我们可从2012年至2014年三年的养老收入支出情况预测未来养老金支出的大致状况。2012年保险费收入15027亿元，支出13948亿元，收支相减余额为1079亿元；2013年剔除财政补贴后，“亏空”仅为959亿元；2014年“亏空”3024.87亿元。若养老金亏空局势得不到遏制，则国企总资产会有大幅下降之虞。如果加上中途因经营不善而亏损破产，国企总资产会更加缩水。一旦形成这种结局，会对国有企业经营积极性造成很大影响。

　　另一方面，用国企红利补充养老金亏损，既不会损害国企经营元气，也会对国企经营形成有效约束，使养老社保机构获得取之不尽、用之不竭的滚滚财源。

　　随着国企经营势力不断扩大，加之对国企管控手段提高，国企经营行为会更加规范，经营盈利能力会进一步增强，会更加有能力为社保基金提供资金补充。按照目前养老金亏空金额与国有企业盈利相比，国有企业有足够能力担负起弥补养老金亏空的重任。据财政部资料，2014年由于经济总体形势下滑，国有企业经营虽受到一定影响，

　　但国有企业实现利润总额24765.4亿元，同比实现3.4%的增长。

　　而且，国有企业经营利润除了扩大再生产和科技改造、必要基础设施投入之外，大部分用于弥补养老金亏空或补充养老金，不仅可大大提高中国养老金势力，减轻财政负担，更会提高全民养老保障水平，使国企红利能真正取之于民，用之于民。

　　（作者单位系湖南省怀化银行监管分局）