昔日促发展 如今成隐患

　　中国大约8,000个地方政府融资公司推动了城市的快速发展，但也一定程度造成了房地产、工业园区和其他项目的过剩，经济学家和官员们认为，这种过剩对中国经济健康构成威胁。

　　一年多前，中国的一家信用评级机构下调了武汉一家政府控股融资公司的信用评级，据说可能是因为违约。在中国，国企债券出现违约几乎闻所未闻。

　　但一些知情官员透露，通过与放贷机构协商，武汉市官员确保了武汉市城市建设投资开发集团有限公司（以下简称“武汉城投集团”）可以继续借款。像武汉城投集团这样的公司不断借款融资是中国的债务负担不断加重的主要原因。国际货币基金组织称，中国的债务增速比日本、韩国和美国在陷入经济大衰退之前的债务增速更快。自2008年起，中国的地方债就占到了全部国债的四分之一。

　　武汉城投集团2013年的债务规模增长了20%。该公司旗下一家上市子公司于去年11月通过发行债券筹措人民币6.5亿元（约合美元1.039亿）为一批集中的城市建设项目融资。如此大手笔，也为时任武汉市市长的唐良智赢得了“唐挖挖”的绰号。

　　武汉政府官员计划在2012年至2016年之间斥资人民币8000亿元，将这座城市打造成金融业的计算机后台办公室，并加强武汉作为全国交通枢纽的地位。目前该市正在开发的项目包括六条地铁线路，三座跨江大桥以及一座新机场。武汉在建以及规划项目的大部分资金都来自武汉城投集团。中国财政部在2013年发布的一份报告中批评了武汉市债务增加的情况。报告显示，武汉严重依赖土地出让收入来偿还债务。鉴于公众对征地的不满加剧以及房地产市场的不景气，这种模式的前景不明朗。报告称，由于土地出让的不确定性，武汉市政府面临的偿债风险很大。

　　去年12月初，中央政府就采取措施限制市属国有公司疯狂借款的行为。中国的证券登记结算机构于12月8日出台新规定，禁止投资者用低评级的债券去筹集现金，这一举措着实出乎市场意料。这项规定导致中国大陆的证券，从政府债券到股票，纷纷被廉价抛售，因为投资者也将流动资产变卖套现，其中包括地方政府所有的融资公司发行的债券。

　　中央政府希望通过一些举措减慢地方政府融资增长速度，但地方政府应对中央政策的能力实在出人意料。中央政府的另一项优先政策——降低钢铁、水泥等行业的过剩产能——也因地方政府的反对而付诸东流。

　　至少从2010年开始中国政府已经在试图控制地方债的增长。据国际货币基金组织估计，2013年，地方债已经占到GDP的36%，这一比例是2008年的2倍。到2019年，地方债将占到GDP的52%。相比较而言，2014年第三季度，美国各州和地方政府所借债务占到GDP的16.6%。在美国金融危机爆发之前，地方债在GDP中的占比一直低于20%。

　　上世纪90年代中期，一些地方政府不断大肆借债，兴建酒店和高尔夫球场，后来中央政府便禁止地方政府发行债券筹款或直接从银行贷款。然而，上有政策，下有对策，地方政府通过所谓的地方政府融资平台间接借钱。这些实体为地方政府筹集资金用于投资公路、地铁、机场、房地产及其他项目。地方政府为其提供隐性担保，所以无论项目是否合理，都可以帮助这些融资公司借到钱。

　　全国大约8,000个地方政府融资公司推动了城市的快速发展，但也一定程度造成了房地产、工业园区和其他项目的过剩，经济学家和官员们认为，这种过剩对中国经济健康构成威胁。

　　去年12月初，中央经济工作会议上提出2015年经济工作的主要任务之一就是着力防控债务风险。在会议闭幕时还谈到，债务水平持续上升是一个重要问题，减轻中国沉重的债务负担尚需时间。

　　（来源 《华尔街日报》，标题有改动，内容有删节）