债市股市“跷跷板”

　　今年以来，债券市场一扫去年的颓唐，迎来了明显的上涨行情。统计显示：截至２月２２日，中债总指数涨幅为２．０２％，中债长期债券指数涨幅则达３．８５％。对此，华夏基金固定收益投资总监杨爱斌认为，经济形势的变化对债市构成了实质性的支撑。其中经济增长速度回落的基本面对债券市场形成支持，而信贷紧缩则是债券市场上升的直接动因。他认为债市今年有望迎来“周期性的牛市”。

　　刚结束发行的汇添富增强收益债券基金投研团队则认为，从企业资金成本和本位币利差等因素判断，未来加息的空间已相当有限，全年加息不会超过２次，加息预期对债市的负面影响已被提前消化。第二，今年二季度通胀压力有望逐渐缓解，通胀对债市的冲击会减弱。第三，考虑到今年从紧的货币政策基调，银行等金融中介机构贷款投放受到限制，其配置债券的需求会上升，债市资金面有望保持宽松。因此，今年上半年是加强对债券类资产配置力度的好时机，下半年债市很可能继续转暖。

　　不过，也有不同观点认为：债市节前回暖行情在目前来看，显然缺乏基本面支撑。诸多分析机构在节前持有的谨慎乐观态度，刚刚公布2月份CPI涨幅8.7%，创11年新高以及美国经济持续恶化的背景下，也逐渐变为了谨慎看空。由于信贷紧缩、股市走弱，债市需求旺盛，牵制债券收益率上行。但基本面的通胀压力显然对债券收益率下行形成强力打击，预计近期债市将维持多空双方博弈格局，收益率窄幅整理。

　　注意品种选择

　　上海新兰德分析师马宜敏表示：短期融资券正在成为市场的“新宠”。在经历2007年下半年市场收益率飙升、供需窘境的“冰封期”后，短期融资券市场终于在2008年初迎来春天。据公开数据显示，今年1月份以来短期融资的发行量较去年底明显回升，截至上周不到两个月时间里，已经发行了50多只短期融资券，而去年第四季度的短期融资券发行总量仅为59只。短期融资券交投活跃期限集中在3个月和1年品种，这主要是因为该期限相对较短，在目前高通胀紧缩预期下，在对抗利率上行风险上较具优势。而其中，1年期品种中又以信用等级为AA级和AA－级的短期融资券最得机构青睐，其发行利率分别在5.9％和6.3％左右，相对于目前1年期央票的收益率水平，其收益水平较高，作为短期配置品种非常具有吸引力。

　　工银瑞信信用添利债券型基金基金经理江明波表示：投资者需要采取谨慎的投资策略，在投资品种的选择上，主要以一些中、短债为主如1年期的央票、短期融资券等。随着通货膨胀和宏观经济情况进一步明朗，可以逐步增加长期债券品种的投资。反之，将缩短整个债券组合的到期期限。

　　分析师还建议投资者，如果3月份及后期CPI持续保持7%以上，即使美联储降息，出于稳定国内通胀预期之目的，央行依然会动用利率政策对通胀进行干预。对于稳健型投资者而言，可考虑建仓部分1年定存为基准的中期浮息债，规避利率风险。对于资质一般的短期融资券，虽然票息较高，但投资者要警惕经济周期变化中的信用风险，谨慎适度参与。