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这家多年来营业收入长期在5亿之内沉寂的公司，去年陡然翻滚到了9.61亿。更惊人的是，今年只用了6个月再度刺穿了它去年12个月的高度，冲破了10亿。与此同时，拉动了138%的股价飙涨，市值膨胀近百亿。
位于湖南湘西州府吉首的酒鬼酒，不仅仅是今年的第一酒，而且是中国的第一股。
它涨疯了，一年300%。股市人人必称“酒鬼酒”。
这里面有鬼吗？
利润淡季离奇暴涨背后
这是一家历经荣衰起伏的白酒企业，盛时可比肩茅台、五粮液；衰时沉寂10年。2007年中糖集团入主，酒鬼酒重回投资者的视野。
2011年，酒鬼酒仿佛在一夜间猛然爆发，全年创收登顶9.61亿，这是令业内人士惊喜的数字。在白酒行业有个神秘定律，只要销售收入达到10亿，高增长期即将来临。
更加惊人的是，今年酒鬼酒用了短短的半年时间就完成了2011年全年9.29亿的规模，拉动股价飙涨138%，市值膨胀近百亿。
起死回生的酒鬼酒离这个神秘定律，仅半步之遥。
但是，多位业内人士指出：“酒鬼酒的业绩是做上去的，一方面靠机构买货，一方面靠向经销商压货。”
为此，记者来到酒鬼酒最大的市场——湖南，对长沙当地20余家酒鬼酒经销店和专门店一一进行调研，发现一个与酒鬼酒净利润暴涨329%的悖论。
尽管2011年营业收入已逼近10亿，但在13家白酒上市公司中，业绩低于10亿元数量级的，只有ST皇台和酒鬼酒。曾经被酒鬼酒赶超的贵州茅台和五粮液，营收规模早已上百亿。从盈利规模来看，酒鬼酒也排倒数第三。
“酒鬼酒要跻身高端白酒行业，第一步就是要把销售业绩做上去，这是前提，量做不大，复兴只能是空话。”长江证券某分析师认为。
此外，吉首市政府给酒鬼酒下达硬性目标要求，2012年目标20亿，力争25亿，比上市公司自己设定的16亿目标激进许多。按照上半年的进度，酒鬼酒今年达标应当无碍。
2012年，是酒鬼酒承担负重的一年，也是酒鬼酒遭受质疑最多的一年。2012年一季度，酒鬼酒完成了5.26亿的营业收入（含确认的1.24亿预收账款）和1.19亿的净利润。在接下来的4~6月这个传统白酒淡季，酒鬼酒反而实现了4.03亿元的营收和1.42亿元的盈利。
股东经销商被利益捆绑
湖南是酒鬼酒精耕细作的根据地，也是酒鬼酒与经销商利益关联最密集最频繁的地方。2010年5月，酒鬼酒的全资子公司酒鬼酒供销公司与经销商合资成立湖南销售公司主攻湖南市场，双方进行了利益捆绑。
表面上，酒鬼酒仅持有20.95%的股权，但湖南销售公司的董事长、总经理、财务总监均由酒鬼酒派驻，酒鬼酒高管对湖南销售公司具有实质的控制权。
在一位长期跟踪酒鬼酒的资深分析人士看来，湖南销售公司这种股权设置结构是精心设置的。酒鬼酒公司虽然只占了20.95%股权，“股权比例在20%左右，酒鬼酒只需要用简单的成本法入账，合并报表只需要将销售公司的利润按比例计入当期投资收益就够了，但实质上，酒鬼酒管理层对销售公司有着实质意义上的控制权。相当于表外运作。”
也就是说，酒鬼酒和经销商的同盟关系重叠复杂。这些经销商，具有双重身份，一重是酒鬼酒的下游客户，另一重是酒鬼酒重要参股公司的股东。
设立以来，湖南销售公司就成为了酒鬼酒的最大客户。
“如果是双方有利益绑定的话，这里面可能有利益输送，可以跟经销商商量通过预收账款确认收入来调节业绩。”深圳某资深会计人员告诉记者。
3预增公告环环相扣
和酒鬼酒的火爆业绩相反的是，酒鬼酒的终端销售反馈平平，没有从可见的市场上获取支持酒鬼酒火爆销售的有力证据。
记者在长沙大型超市长达一周调研期间，发现酒鬼酒的产品基本上没有作特别陈列，也并未见到前来购买酒鬼酒产品的消费者。
记者走访了近10家烟酒行，酒鬼酒的产品也是淹没在川黔鄂等省的外来白酒以及开口笑、浏阳河等地产酒中。
长沙当地的媒体人士告诉记者，“酒鬼酒更多是靠团购，今年去参加政务会议发现喝的都是内参酒，可见中粮集团的背景。”茅台专卖店的老板也告诉记者，“酒鬼酒受政府优待，尤其限制三公消费给了酒鬼酒一个机会。”
真实业绩无从考量。反而是酒鬼酒的股价，受种种业绩利好的驱动，今年以来风光无限。截至2012年8月9日，除了贵州茅台和洋河股份两只百元股外，酒鬼酒已经成为A股市场中的第三高价白酒股（报收56.1元），半年间酒鬼酒的股价暴涨138.62%。
今年以来酒鬼酒股价一路上扬，有3个业绩预增公告是关键引擎。
2012年1月13日，酒鬼酒发布了2011年的预增公告。这是今年以来的第一个重磅利好。盈利预增125%~160%的消息一出，酒鬼酒股价日涨5.46%。在3月1日正式发布2011年年报前，酒鬼酒股价继续上扬25.30%，最高价曾突破30元。
到4月6日，酒鬼酒发布了2012年一季度业绩预增公告，这是酒鬼酒的第二项重大业绩利好。同比430%~470%的利润增长再次沸腾了资本市场。随后酒鬼酒的股价一路上扬，最高价逼近50元。
二季度还未结束，6月29日酒鬼酒发布了2012年上半年业绩预增公告，当日酒鬼酒报收52.4元，涨6.18%。
在酒鬼酒将这第三个重磅业绩预增公告抛向市场时，资本界已有声音质疑。4~6月是传统淡季，酒鬼酒如何打造如此靓丽的业绩？
今年酒鬼酒上半年业绩增长的答案也许是在省外市场。记者了解到，今年4月酒鬼酒开始在省外大面积地招商。
记者发现，负责省外市场的供销公司截至6月30日的预收账款高达3.44亿元，占酒鬼酒总预收账款的74%；存货仅为1亿元，不到酒鬼酒总存货的20%，酒鬼酒可能通过短期在省外大量铺货来迅速提高业绩，其可持续性增长有待时间检验。
7机构定增潜伏
酒鬼酒股价暴涨140%背后，是一条资金进出和公司业绩暴涨之间的明晰利益链条。
早在2011年11月1日，天津凯石富利股权投资基金合伙企业（凯石系）、上海洛瑞尔投资管理合伙企业（证大系）、天津盛熙股权投资基金合伙企业、上海丹晟创业投资有限公司、鹏华基金5大明星机构就通过定增进驻了酒鬼酒。
资本大佬的追捧，无疑引发了资本市场对酒鬼酒更大的关注。数据显示，截至2011年年报披露，酒鬼酒已受到21家基金的青睐，而在3季度时还仅有9家基金重仓酒鬼酒。到2012年，到酒鬼酒调研的机构名单已经要满满的4页纸才能写得下。
券商分析师更是酒鬼酒的直接推手。今年以来酒鬼酒新增64篇研报，占研报总数的1/2。其中最具代表性的“多头”要数“信达系”。信达澳银旗下有一只基金在2012年一季度出现在酒鬼酒十大流通股股东名单内，4~8月，信达证券已连发5份研报推荐“买入”酒鬼酒。
随着酒鬼酒受关注度持续升温，关于酒鬼酒机构股东炒作酒鬼酒的传言也在迅速传播。
湖南的一位私募透露：“酒鬼酒的业绩和股价涨得这么厉害，是因为买了酒鬼酒股票的私募，同时又买了酒鬼酒的酒，这样业绩上去，股价也上去了。”
一名私募操盘手细述了他的投资逻辑：“酒鬼酒大涨是幸运地遇上三线白酒黄金期，之前一二线白酒涨价太厉害了。酒鬼酒2007年由中皇接手后，一直在内部整合，五粮液来的徐可强去了西凤酒后，酒鬼酒开始理顺内部资源，2010年是它的业绩拐点，直到去年11月份增发，酒鬼酒的销售空间一下子被打开。”
“另外一点是，湖南省内其他白酒与它无法竞争，湖南本地政务消费以前喝1573，后来都转为酒鬼酒内参了。酒鬼酒的市场表现不是孤立，类似当年的汾酒还有古井贡的崛起，它的瓶颈在50亿销售规模、200亿元市值。
“酒鬼酒是否有做利润的可能？你首先要看它有3万吨的基酒，每年只用到5000吨，此外它还有11~12条生产线，但只开通了4~5条。其次，你看酒鬼酒卖酒时，要向经销商预收30%的保证金的，今年中期预收款已经4个多亿。”
真相在11月份。
摘自《理财周报》2012.8.13
