观点交锋

　　日本经济新闻： 

　　新年中国股市或迎来上涨

　　中国经济虽然面临各种风险，但表面上正趋于平稳。中国政府正密切监控资金外流。此外，还将化解国内住房和债券的泡沫，投资资金有可能重回股市。

　　日前的中央经济工作会议决定继续采取积极的财政政策。生产者物价指数（PPI）转为正数，正在摆脱侵蚀中国企业收益的通货紧缩状态。在股票市场，基础设施建设、工程机械和资源能源被列为关注行业。中国领导层计划抑制住房地产价格的上升。对于从事住房开发的房地产股和提供贷款的银行股构成利空，但对于市场整体或将构成利好。法国兴业银行中国首席经济学家姚炜认为，这样一来，资金或将流向股票市场。如果美国股价指数编制公司MSCI（摩根士丹利资本国际）决定将人民币计价的A股纳入新兴市场指数，或将构成心理上的支撑。

　　随着美国加息周期的加速，人民币对美元汇率预计进一步贬值。人民币贬值利好通过外汇赚钱的基础设施和资源能源股；另一方面，将给背负外汇负债的房地产股带来沉重压力。房地产或将迎来痛苦的一年。预测恒生指数将达到24100点，而恒生H股指数为10100点。

　　《金融时报》：

　　对中国股市不能盲目乐观

　　市场共识认为若房地产调控加码，将“迫使”原本投资在房地产市场的资金流入股市。我们不能苟同。历史经验表明，在房地产调控措施开始之后，股票回报率都不尽人意，严重时甚至导致市场暴跌。这些从2007年9月，2010年1月，2010年4月，2011年1月和2013年2月房地产调控实施之后中国股票市场的表现可以观察出来。市场共识未能认识到房地产市场的成交其实有着货币乘数的效应，还可以加快货币流通的速度。因此，任何遏制房地产价格和交易增速的政策都将导致流动性紧缩，进而拖累股票市场表现。

　　除此之外，当滞胀时，外汇储备下降，货币条件紧缩以及房价下跌将更常见。在流动性条件收紧的背景下，股票估值的倍数可能不能足够快地扩张，以抵消债券收益率上升的影响。也就是说，中国股市的前景将远逊于许多市场根据流动性扩大的假设条件而做的强烈看多的预测。在我们模型估算的可能的情景里，有2/3的结果低于目前的指数约3300点的水平。因此，我们还是不能盲目乐观。