沪港通：建立全球股市互通典范

　　11月17日，沪港通满一周岁。1年前，人们对这个联通上海与香港股市的新生事物心怀疑虑，因为两市不仅运行规则不同，连使用的货币都不一样，要在二者之间搭桥可不是件简单的事。这一年，沪港通交出了一份怎样的成绩单？

　　安全平稳就是最大成就

　　观察者们喜欢把视线放在沪港通的成交量上。截至11月16日，沪港通累计交易金额2.13万亿元（人民币，下同）。其中，沪股通交易金额1.54万亿元，累计使用总额度1207.06亿元，占总额度的40.24%；港股通交易金额5898.60亿元，累计使用总额度921.48亿元，占总额度的36.86%。

　　由此似乎可以得出结论：沪港通的总额度使用不足50%，说明“热度”有点不够。这个论点不能说错，但至少没抓住重点。

　　重点在于，在国际金融的多事之秋和内地股市巨幅震荡的日子里，沪港通实现了全年平稳有序的运行。正如港交所行政总裁李小加所说，“中国股市从未经历过如此动荡，沪港通安全平稳地运行一年，这是最大的成就。”

　　一年间，沪股通569只标的股票和港股通295只标的股票全部发生交易；上交所与港交所、中国结算之间的数据交换都在约定时间内完成。

　　实际上，从交易额也可看出，沪港通的“热度”其实是稳中有升。拿今年10月和沪港通开通当月相比，沪股通的日均交易额成长了24%，而港股通的日均交易额成长了240%。可见，在境外投资者对内地资本市场始终保持热情的同时，境内投资者也在逐步适应沪港通这一新机制，越来越多地涉足海外市场。

　　香港《星岛日报》17日发表评论说，沪港通越是冷静理性，越是代表一个好的开局，它为进一步双向开放创造了更大的可能。

　　制度设计巧妙规避风险

　　设计沪港通最大的难题之一，是中国尚未开放资本项下可自由兑换，如何防止外汇“大搬家”，大进大出？一年间，沪港通证实了自身的行之有效和安全可靠，总计完成资金过境划拨1204亿元，没有一笔差错。

　　成绩得益于制度设计。每天有大量的人在沪港通交易，但是每天过境的清算结算就一笔，采取的是双向轧差结算的方式。港交所董事总经理毛志荣介绍，以这样的方式，沪港通每交易10元，轧差后过境资金仅有2元。这就让本来海量的外汇进出，缩到了尽可能小的规模。李小加对此则有一个更形象的说法，“千军万马做交易，单枪匹马在清算”。

　　这一制度设计，是沪港通实现平稳运行并成为可复制典范的关键因素之一。在中国证券登记结算有限公司总经理戴文华看来，沪港通这一年，已大大超出了预期，在不改变现有规则的前提下，以最小的制度成本，获得了最大的制度效率，创造了风险可控，可扩容的新模式。

　　激发全球交易所互联热潮

　　观察沪港通，还应该有更深远的角度。沪港通以人民币计价、交易和结算，既方便了内地投资者直接使用人民币投资香港市场，也增加了境外人民币的投资渠道，为推进人民币国际化增添了助力。

　　香港永丰金融研究部主管涂国彬17日表示，南下北上的额度或股价大盘走势，都无法反映沪港通的真正意义，中央推出沪港通，原意是把它视为人民币国际化的第一步，最终令中国金融市场与全球金融市场接轨，使人民币变成可以自由流通和兑换的国际货币。

　　除了推动人民币国际化，沪港通也带动了A股的国际化，并激发了全球交易所之间互联互通的热潮。世界交易所联合会（WFE）日前表示，“沪港通”是交易所行业互联互通的“新趋势”。

　　沪港通已经建好了模板，接踵而来的，除了明年初可望上马的深港通，还可能会有“沪伦（伦敦）通”，“沪德（德国）通”。上交所理事长桂敏杰介绍，上交所正积极落实中英两国元首会谈成果，研究推出“沪伦通”。而上交所、德交所和中金所合资成立的中欧交易所也即将开业，为内地资本市场国际化探索新的方式和路径。

　　沪港通圆满完成了第一年的任务，接下来面临的是如何完善的问题。目前，投资者已就沪港通提出了十余条改进意见，包括增加投资标的、扩大交易天数、放宽或取消额度限制、降低投资门槛等。

　　中国证监会副主席方星海介绍，下一步准备扩大投资标的股范围，加大跨境执法力度，并加快基金互认步伐。他说，“日益全球化的世界，关门练拳不行，必须打开国门调结构，着眼全球，坚定不移扩大开放。”