养老金市场化运营“开闸”（市场观察）

　　备受关注的中国《基本养老保险基金投资管理办法》近日正式对外公开。据财政部官网公布的意见征求稿，未来中国养老保险基金的投资将坚持市场化、多元化、专业化的原则，在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现保值增值。专家表示，对过去因政策而“沉睡”的养老金来说，此次“开闸”，堪称是养老金管理改革上一个巨大的进步。

　　【历史投资渠道窄 保值增值压力大】

　　“养老钱”怎样才能“不缩水”，一直引人关注。此前由于有“养老金不能投资股市”的“紧箍咒”，基本养老保险的历史投资渠道较少，几乎所有基金都是放在财政专户里享受银行一年期利息，这意味着连基本的通胀率都无法“跑赢”。人社部部长尹蔚民就曾承认，按照目前的规定，养老保险基金只能够买国债、存银行，收益率只有“百分之二点几”，实际上是处于一种贬值的状态。

　　根据人社部5月底发布的《2014年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》数据，2014年末基本养老保险基金累计结存3.56万亿元。然而，由于转制成本和历史欠账，加上统筹账户收不抵支的赤字等，养老金收益压力日益加大。

　　“按照原先的布局，是在年底拿出养老金入市的研究方案，此次‘迫不及待’地把草案推出来，显示养老金保值增值的压力也到了必须要推出这个方案的时候，对当前股市也有稳定作用。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对本报记者表示。

　　【投资股市有“红线” 防范风险是关键】

　　征求意见稿显示，养老保险基金投资基本秉持了多元化的原则，在投资范围上主要分为三大类产品，即银行存款类产品、债券类产品和股票、基金类产品。在各类产品的投资比例上，《办法》都有严格的限制。同时，新规也就养老金入市设定了一条“红线”：投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于基金资产净值的30%。

　　人社部新闻发言人李忠表示，“这个30%规定的是养老保险基金投资股市的上限比例，重点仍是合理控制投资风险。当然，在实际运营中，进入股市的基金规模和时点不是由政府来直接操作的，而是由授权受托的市场机构来具体运作，而且也不可能很快达到投资比例的上限。”

　　由于养老基金关系到亿万群众的切身利益，因此基金安全始终是第一位的原则，不能为了短期收益而承担巨大风险。“养老基金是保障基金，不是投资基金，更不是风投基金，必须明确安全保障、风险防范、责任承担机制，一旦出现了亏损，如何来弥补，谁来弥补，这是一定要确定清楚的。”中央财经大学社会保障研究中心主任褚福灵表示。

　　事实上，此次征求意见稿对风险防范方面也做了多重制度安排，包括建立相互制衡的机制和健全基金管理的内控制度等。尤其是对防范和弥补养老基金投资亏损也做出了明确的要求，投资机构和受托机构需要分别按管理费的20%和年度投资收益的1%来建立风险准备金，专项用于弥补养老基金投资发生的亏损。

　　【呼吁多年进展慢 破题有望在眼前】

　　从1998年对养老保险基金实行严格监管开始，呼吁对养老金进行投资保值的声音始终不绝于耳，但始终进展缓慢。中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文介绍，我国养老金分为全国社保基金、企业年金和基本养老保险三部分，只有基本养老金这部分目前还没有进行市场化运营。数万亿的养老金真正运行起来，通过市场化的手段进行管理，可以实现多方共赢。

　　“以前养老金进行市场化运作之所以一直进展缓慢，是因为按照我们社保基金现收现付的制度，早期基金结余为了弥补转制缺口和空账缺口从而非常少，也就是最近3年地方社保基金的结余才多起来了。但是由于地方社保基金是一个中短期的基金，与中央掌握的中长期战略储备的社会基金不同，地方社保基金的结余大约两至三年一个滚动期。以去年3.5万亿元结余为例，这里面需要留出一部分作为当年和次年要支付的养老金，剩下能够进行市场化运行管理的也就是1.5万亿元左右。”董登新表示，由于有风险“红线”，为了稳妥起见，地方社保基金入市初期应该是非常谨慎，炒股的比例估计不会超过10%，也就是给股市带来1500亿元左右的增量，更多的是投资固定收益债券。

　　“破题的关键还在于企业年金和职业年金，这是未来支撑资本市场扩容的主要部分，基本养老保险毕竟规模有限。”董登新说。