股市缘何频现“大象群舞”（市场观察）

　　“站在风口，猪都会飞起来。”这句流行语曾一度是本轮牛市的真实写照。然而，随着近期“只涨指数不赚钱”、“满仓踏空”等现象日益突出，平时不易拉升的大盘股反而成为了市场的新宠。专家指出，大盘蓝筹股估值较低、“一带一路”战略、深港通启动预期等诸多因素导致了“大象群舞”。未来，随着量能的释放，大盘股暴涨的行情有望转化为整个市场的震荡整理。投资者应在理性寻找机会的同时注意风险。

　　大盘股成行情发动机

　　在刚刚过去的2014年，中国A股市场以53%的年涨幅傲视全球，成交量也屡破万亿元大关。截至今年1月9日，上证综指报收3285.41点，盘中一度越过3400点整数关口。与此同时，自去年年底开始，牛市的发动机便从成长性中小盘股转变为以银行、地产、能源、铁路基建等板块为代表的大盘股。

　　例如总股本高达2887.3亿股的金融巨无霸中国银行，其股价从2014年11月初的不足2.8元一路闯过4元大关，并在周五创下4.76元的反弹新高，本轮累计涨幅超过60%。再例如中国铁建、中国中铁、中国交建、中国中冶等基建领域龙头，近期屡屡发起“集体暴动”。此外，券商、保险、石化双雄等大盘股也都表现不俗。

　　对此，分析人士认为，目前市场风格已发生显著变化，大盘蓝筹股主导市场，成为了上涨的发动机。“按照现行指数的计算方式，大盘股又称权重股，其价格波动对指数影响明显大于中小盘个股。因此，去年11月份以来，大盘蓝筹股的上攻无疑将市场带入了一轮‘指数牛市’行情。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受本报记者采访时说。

　　机构为何抢筹大盘股

　　曾经因股本总量过大而难以大幅上涨的大盘股，为何能成为当前股市的宠儿呢？专家分析，估值水平、国企改革深化、赚钱效应、资金结构等等都是“大象群舞”的重要决定因素。

　　“需要注意的是，在本轮行情启动之前，中小板平均市盈率约44倍，创业板则高达70倍，而银行、石油等大盘蓝筹股市盈率普遍偏低，有些甚至处于破净状态。这意味着前期估值过低的大盘股此番起舞在一定程度上是一种补涨。”董登新称，同时，大盘股的股本、市值都较大，这也为巨量资金的进出提供了便利。

　　中央财经大学经济学院教授张铁刚则对本报记者表示，“大象起舞”离不开资金面的支持。“一方面，大盘股的流动性明显好于中小盘股；另一方面，移动互联网对商业模式的改变大大提高了货币流通速度，进而提高了整个社会的实际资金量，这就为巨额资金的进场提供了可能，从而推动了大盘股崛起。”张铁刚说。

　　在消息面上，“大象”们似乎同样获得了有力声援。“刚刚公布的数据显示，CPI、PPI‘剪刀差’扩大对毛利率稳定的大盘股而言无疑是积极的，而中小盘成长股在这种变化中受益相对较小。”张铁刚指出，“一带一路”战略、国企改革等题材持续发酵，也让市场对以国企为主的大盘股预期向好。

　　此外，有业内人士指出，沪港通的实施让深港通开启预期增强，从而为两地同时上市的大盘蓝筹股吸引国际资本打开了充足的想象空间。

　　未来行情将如何切换

　　对于“大象群舞”的中国股市接下来将迎来哪一支舞曲，分析人士普遍认为，随着改革的持续深入，市场重新回归宽幅震荡将是大概率事件。

　　“中国股市成立20多年来，‘炒小’、‘炒差’、‘炒新’的独特风格短期还难以改变。随着大盘蓝筹股的过快上涨，一些股票已经过度透支了未来的业绩，因此‘大象群舞’不可能长期持续。”董登新说。

　　董登新指出，目前我国大盘股涉及的很多行业仍存在产能过剩的状况，而当前经济走势、美欧外围证券市场环境也不可能支持“大象”们持续“群舞”。相反，未来随着注册制等改革措施逐一落地、市场重回宽幅震荡，为“长牛”蓄势，也未尝不是件好事。

　　股市是经济的晴雨表，但股市本身却没有晴雨表。专家建议，由于股价走势本身无法预测，投资者应在理性寻找机会的同时，提高风险防控意识。

　　“‘赚钱效应’是此番大盘股拉升的重要因素，融资融券制度则推波助澜，因此应注意避免盲目跟风。近日，有国外金融团体明确指出中国仍将是新兴经济体中发展势头最好的，这又从一个侧面反映了市场对中国经济的长期信心。”张铁刚表示，投资者应从多角度分析思考，提高对趋势判断的敏锐性。