股市为何又玩俯卧撑（市场观察）

　　A股市场4月以来形成的一波反弹格局在本周戛然而止，随着本周二公布的一季度经济数据印证了经济走弱的预测，市场随即掉头向下展开窄幅震荡。专家认为，当前市场走势和中国经济面临结构转型的大环境直接相关，是股市转向长期“慢牛”格局的体现。从长期来看，股市整体呈现震荡上行的走势是可以预期的。

　　◉陷入上下两难境地

　　今年以来，A股市场围绕着2100点区间反复震荡，至今仍处于上下两难的境地。沪指从1月份开始就持续走低，一度跌破2000点重要支撑，到2月份股市突然发动春季攻势，盘中最高涨至2177点；然而到了3月份，股市再度下挫，并在2100点下方持续震荡，直至4月份沪指再度抬头向上，收复2100点后走出一波反弹行情。就在投资者认为股市就此走出底部区间之时，在一季度经济数据疲软的打压下，A股又一次滞涨转而下行。

　　尽管随着市场持续震荡，中小板、创业板与主板走势整体上趋于一致，但此前一直低迷的大盘蓝筹股和十分活跃的小盘股出现分化趋势。尤其是自2月25日创业板指数盘中创出1571点历史高点以来，大盘股一改以往颓势，整体跑赢小盘股的特征愈发明显。

　　◉数据引发悲观情绪

　　事实上，近期刺激股市的利好因素并非没有，“沪港通”的开通将为市场引入活水，“定向降准”可能会引发货币政策微调等，但市场却对这些利好反应很麻木。究其原因，则是市场对一季度经济数据呈现悲观情绪的体现。

　　北京科技大学经济管理学院经济贸易系主任何维达对本报记者表示，一季度GDP增速7.4%低于全年7.5%的目标，虽然略高于此前市场预期，但仍然对股市产生了负面影响，投资者会减少股市投资转而进一步观望。此外，股市供求失衡的矛盾一直没有得到很好解决，也是股民对股市失去信心、造成股市反复震荡的重要原因。

　　在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来，当前股市上不上、下不下的来回反复的格局正是股市“慢牛”行情的体现，股市这种趋势的转变是和当前中国经济面临结构转型密切相关的。董登新认为，改革开放的头30年，我们经历了粗放式、外延式、总量扩张的经济增长模式，下一个30年，我们将通过实施经济转型、产业升级的重大战略，全方位提升经济增长质量，中国GDP增长目标已从8%至10%的年均增长转向6%至8%的适度增长，这不是市场预期而是社会共识，也将是构成未来中国股市“慢牛”运行格局的基本宏观面和坚实物质基础。

　　◉利好支撑“慢牛短熊”

　　对于股市未来走势，董登新认为，2014年A股市场没有牛市，但总体趋势向上却是大概率事件。这是中国股市从“快牛慢熊”转向“慢牛短熊”新格局的开端，这一市场转型的制度基础是新股退市制度的全面生效及IPO注册制的全面推行，以及“沪港通”及优先股制度的作用和功效。

　　在董登新看来，支持未来股市向好的因素仍然有很多。他分析，一是中国资本市场尤其是股市，各项制度变革及配套改革正在加速推进，优先股制度实施已完全准备到位；二是“沪港通”业务开通正在加速准备；三是新股退市制度将在2014年底全面发挥功效；四是为注册制保驾护航的立法程序有望明年春天完成；五是在股指期货平稳运行4周年之际，国债期货业已推出，后续还有股指期权及外汇期货正在积极备战，这些风险对冲工具也有利于整个金融市场的平稳发展。

　　对投资者而言，IPO重启仍是阻碍股指上行的最大利空因素。何维达表示，IPO是影响股市短期走势的关键因素。IPO在经过暂停之后可能短时间内还会再度重启，将对市场走势产生一定影响。

　　不过，在董登新看来，IPO扩容将为A股市场注入新的人气及增量资金，同时有利于提升市场投资价值及活力。在注册制没有全面推行之前，IPO扩容仍将是A股市场炒作的最大热点，同时它也是散户追逐的主要目标和投资热点。