股市羊群效应导致恐新症（市场观察）

　　2013年12月30日，IPO（首次公开募股）重启这只悬在A股市场一年多的靴子终于落地了。在2013年的最后两天，证监会先后向11家过会企业发放了新股发行批文，市场终于再次迎来IPO开闸。一直以来，股市存在“恐新症”，IPO被认为是引发市场“失血”，导致股市长久以来下跌的重要因素。此次IPO再次开闸，是否还会引发市场恐慌情绪的羊群效应呢？

　　行政干预不能阻止下跌

　　自2012年11月2日浙江世宝搭上IPO的末班车之后，A股市场IPO关闸状态至今已经持续了1年多。

　　其实，资本市场近一年来对于IPO重启的猜测从未间断过，而每次“狼来了”都使得市场备受惊吓。早在去年3月7日，证监会表示“财务审核已经进入最重要的时刻”后，引发市场对IPO重启的猜测，导致当天午后沪深两市股指迅速跳水；而最近的一次“狼来了”也在去年9月13日，证监会对新股发行改革进行集中研讨再次引来猜测，9月17日沪指随即大跌近2%。

　　“事实上，过去每轮IPO重启初期市场都会过于敏感、过于恐惧，但经过稍后短暂的平复后，市场往往都会有不错的表现。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对本报记者表示，我国A股市场建立20多年来，IPO节奏一直受监管层控制，但是行政干预IPO节奏的结果往往是于事无补的。熊市暂停IPO，并不能阻止股市继续下跌；相反，在市场转好的前提下重启IPO，也不能削除投资者的恐慌，因为“慢熊”持续时间太久，投资者已经太过疲弱、草木皆兵了，因此它会夸大重启IPO的反压作用。

　　当前“开闸”呈现多种不同

　　然而，此次IPO重启的消息对市场的冲击却并没有想象中的那么大。本周一，A股市场打了一场漂亮的收官战，上证综指以低开8个点开盘，但止跌企稳，最终以2155.98点收盘，上涨0.88%。

　　股市的反应之所以与以往不同，无疑是这一年多来管理层出台一系列新政，为新股发行改革夯实了基础。今后IPO一旦造假上市，需回购首次公开发行的全部新股，且发行人控股股东将购回已转让的原限售股份。同时，中介机构对于IPO造假要负连带责任，新股报价日将全程录音，避免搞串联。股价方面，实行市值配售，压缩打新专业户的空间。

　　“即将启动的IPO新政终于与过去做了一个全面彻底的了结和划断。”董登新表示，IPO新政以市场化、法治化、国际化为主线，以注册制为先导和突破口，全方位做实信息披露制度，彻底转变证监会职能。证监会将不再控制IPO节奏，也不再代替投资者对发行人盈利能力及投资价值进行判断。同时，对违法犯罪的发行人、证券中介及其相关文件签字的高管明晰了法律责任边界，并加大了相应的法律惩处力度以及对投资者赔偿的力度。尤其是近期保护中小投资者国九条的发布，更加明晰了从政府到发行人、证券中介对投资者保护的法律责任和强制义务。

　　新股有利改善市场结构

　　尽管IPO重启给股市带来的融资压力倍增，短期内市场将进入“阵痛期”，但是随着创业板、中小板回归理性增长、先破后立，长期看将有利于改善市场结构，利好股市长远发展。

　　“此次IPO重启是必然的结果，只有重启IPO，扩大融资规模、进行结构性调整，建设多层次资本市场建设，才能盘活整个市场。”在北京大学金融证券研究中心主任曹凤岐看来，IPO暂停的时间太长了，这对市场的损害非常之大，IPO不能完全等到市场搞好了再开始，要一边启动一边进行制度完善。

　　“久旱逢甘露，在A股IPO关闭一年多后，市场期盼已久的IPO重启，必将带给市场足够的亮点和人气，它不仅能给A股投资者带来新品种、新机会，而且极有可能开启2014年A股‘慢牛’新征程。”董登新认为，IPO新政使新股定价水平将会重心下移，新股三高现象应能得到有效遏制，A股估值标准也会重新进行结构性调整，蓝筹股以及高科技、高成长股的价值将会不断地被市场挖掘并突显出来。尤其是此次重启IPO的首批上市公司，大多都是证监会过去一年反复筛选和审查、久经考验的优秀企业。如此一来，一个以价值投资、长期投资为导向的中国“慢牛”就会展现在投资者面前。