人民币汇率年内波幅会收窄（市场观察）

　　经过上半年“火箭式”的上升后，人民币汇率在年中时终于放缓了升值的步伐。目前国内经济下行压力加大，出口艰难，国外美国退出QE（量化宽松）日期临近，美元指数上扬，在多重因素作用下，下半年人民币走势如何？对此，有关专家预计，影响人民币升或贬的因素都存在，今后有可能在平稳趋势下呈现双向波动，但幅度都不会大。

　　上半年21次创新高

　　从今年春节到6月中旬，人民币汇率一直快速上行，先后21次刷新汇改以来新高。虽然近期暂停升势，但总体而言，上半年升值幅度仍为可观。

　　数据显示，截至6月28日，人民币兑美元汇率中间价报6.1787，较2012年末的6.2855大涨1068个基点或1.73%。而去年全年人民币对美元中间价累计升值仅154个基点。自2005年7月启动汇改以来，人民币对美元升值幅度已经接近34%。

　　人民币升值的强劲势头进入6月中旬后开始减弱。在6月的最后几个交易日里，人民币兑美元汇率持稳于6.18上下。整个6月，人民币即期市场下跌了0.05%。进入7月份，人民币则再度走强。

　　大量资本流入推动升值

　　人民币之所以在上半年升势凶猛，与市场上外汇供给较大有关，其中热钱是主导。

　　“中国的汇率市场由供求关系和管理因素（比如央行干预）决定。在供求关系中，包括资本流入和贸易顺差”，暨南大学国际商学院教授孙华妤在接受本报记者采访时指出，上半年我国贸易顺差明显，其中有一部分热钱是借道而来的，大量资本流入造成了市场上外汇供给较多。

　　“热钱进来后带有强烈升值预期,这种预期又进一步加大了升值压力。”对外经贸大学金融学院院长丁志杰说。

　　国际热钱为何看好中国？孙华妤分析说，一是因为我国利率高于国外，对热钱而言有套利的空间；二是相比较其他国家，中国有较好的经济增长预期，大家认为人民币会升值，因此，大量外汇涌入推动了人民币升值。与此同时，升值期间央行并未进行特别干预，这使升值的步伐进一步加快。

　　对于6月中旬后人民币出现贬值情况，孙华妤认为，是市场对央行货币政策方向不明，对金融市场不稳而产生的极度恐慌心理所致，大家纷纷把人民币换成美元以避险。“钱荒”过去后，到6月底至7月初时，人民币汇率又开始恢复上升。

　　未来升值步伐或将放缓

　　下半年人民币汇率升贬因素都存在，专家预计，人民币将呈双向波动趋势，但幅度不会大。从长期来看仍有继续升值的动力，但升值步伐或将放缓。

　　建设银行研究部近期发布的一份报告指出，长期来看，三项因素决定人民币仍将呈现升值走势:一是，我国经济在未来10年仍将每年至少保持在7%以上的较高增长速度，经济总量在全球的占比将上升；二是，我国国际贸易将继续保持顺差。与此同时，我国同主要经济体的利差也将长时间保持在较高水平，并对国际资金产生较强吸引力；三是，推进人民币国际化，要求人民币汇率保持坚挺，以增强市场对人民币的信心。

　　该机构同时也指出，短期来看，对人民币升值形成压制的因素也较多。包括：美元有望走强、欧元仍可能走弱，从而影响盯住一篮子货币的人民币汇率走势；外围量化宽松势头收敛，减弱了人民币升值压力；当前国内经济下行压力较大，仍需发挥外贸要素对经济增长的拉动作用，而这需要人民币汇率保持相对平稳运行态势。

　　“若中国维持高利率，以及贸易和资本顺差，今后人民币还将保持升值方向。虽然升，但幅度不会很大，因为过度升值对实体经济有害”，孙华妤指出，首先，如果升值过快，幅度过大，外贸企业将难以为继，它们无法生存了，其上游的企业也将受到影响。同时，中央要求经济实现转型升级，若升值快，正在升级的企业因生存受到影响将无法继续升级。

　　除市场因素外，今后人民币是否升或贬，还要由管理层的思路来决定。“为实体经济好，应控制升值幅度；为推进资本项目的开放，汇率波动幅度就会大。最终要看管理层是怎么设计的。”孙华妤说。

　　孙华妤表示，学术界基本达成的共识是，目前不是开放资本市场的好时机。如果管理层方向明确表态：汇率已达到均衡水平，没太大升值空间，就会让投机资本相信拿人民币没好处，就可能减缓资本流入，人民币就有可能贬值。