养老金入市还要先治市

    从中长期看，养老金、公积金入市是必然选择，但前提是股市能够规范地运行，真正具有价值投资。

    中国证监会新任主席郭树清日前在《财经》年会上建议，养老保险金和住房公积金可以学习社保基金，投资股市获取收益。他认为，全国有2万亿的养老保险金余额分散在各地，此外，住房公积金累计缴存3.9万亿元，扣除贷款后余额还有2.1万亿元。如果这些资金组织起来，设立一个专门的投资机构或者委托一个机构，投资资本市场，对市场、机构和全体居民都大有好处。

    郭树清的建议很快引起了公众热议。笔者以为，从中长期来看，社保基金入市，为养老金、公积金探索保值增值的渠道确实非常必要，而且这种需求远比西方发达国家更为迫切。目前我国各地养老金账户都处于紧平衡状态，基本上都是靠年轻人缴纳的养老金来补贴目前的退休人员。随着当前我国新增劳动力数量逐年减少，人口红利因素逐步消失，靠年轻人养老人的养老金模式注定难以为继。最近媒体就不断曝出，部分地方养老金账户已经陷入难以运转的境地。因此，寻求更高的投资回报率，通过资本红利弥补人口红利，是将来确保我国养老金正常运转的必然举措。

    然而，当前我国股市高风险、低回报的特点，决定了养老金和公积金进入股市的条件并不成熟。从当前股市的运行情况来看，上证综指目前的点位已经跌破了十年前的高位。就大盘整体而言，投资者十年前买入的股票几乎没有收益可言。不少高位进入的投资者，更是被股市“套牢”。统计显示，十年来，我国股民真正赚钱的不足10%。股市“跌跌不休”的惨状，让不少投资者血本无归。

    不仅如此，更为致命的是，我国上市企业基本上都是一毛不拔的“铁公鸡”。分红，特别是现金分红的企业极少。投资者只能通过低买高卖投机获利，而不能通过企业的分红获利。这一点，我国资本市场与西方成熟资本市场差别甚大，在西方国家，即便股价没有上涨，投资者也有稳定获利的空间。

    在当前我国资本市场还不成熟的条件下，养老金和公积金入市的风险还极高。而养老金和公积金作为居民的“养命钱”和买房钱，其特点决定了投资的过程中必须把安全性放在头等位置，其次才能考虑其收益率。因此，笔者以为，养老金、公积金大规模入市还需暂缓。

    还有不少人士担心，养老金、公积金入市要获取较高收益的话，可能会借助其获取政策信息的优势，以及庞大的资金规模，成为股市新的庄家。应该说这种担忧也不无道理。果真如此的话，养老金、公积金的入市只会进一步影响我国股市的公信力，打击中小股民投资热情，影响资本市场资源配置效率。如果通过操纵股市获利，这样的获利恐怕并不能为居民带来收益，如此获利不要也罢。

    从中长期看，养老金、公积金入市是必然选择，但这些选择的前提是股市能够规范地运行，真正具有价值投资，让投资者能够获取稳定收益。正如全国社保基金理事长戴相龙所言，养老金投资股票市场应该是长期投资、价值投资、责任投资。

    因此，推动养老金、公积金入市，当前资本市场必须进一步改革。首先，在发行环节要逐步由审核制向登记制转变，建立市场化询价机制，避免“三高”（高发行价、高市盈率、高超募）现象。其次，在市场监管方面，要强化上市公司信息披露，避免投机炒作、内幕交易等行为。最后，要完善退市制度，坚决果断地让不合格的企业退市，避免借壳炒作。当然，强制性分红制度也要积极推进。只有在治市有效的前提下，养老金、公积金方能稳妥入市。

    此外，我国养老金、公积金入市还面临许多相关的法律风险问题。目前我国养老金、公积金的构成相对复杂，来源比较多元化，这其中哪些资金可以动用？哪些不可动用？动用这些资金又需要经过什么程序，支配资金的主体是谁，是否需要尊重居民个人的选择和同意，这些问题都有待确认。如果在相关法律制度尚不明晰的情况下匆匆入市，可能给相关的资金管理部门带来巨大的法律风险，一旦投资失利，可能引发许多社会矛盾。因此，当前养老金、公积金入市的建议，应当积极地探索，但真正推行应该还需要一个过程。