电网投资超预期延长景气周期

　　11月5日,国务院常务会议提出扩大内需促进经济增长的十项措施,确定了2010年底投资4万亿,其中包括要完善农村电网,加快城市电网改造。我们认为,从2009年开始,国家电网增加的投资规模是1.16万亿元,为保守和简便起见,我们假设未来三年平均分配该投资规模,那么国家电网2009-2010年的投资规模将达到7740亿元,增加幅度达到40.72%。未来两年两家电网公司新的投资规划合计达到9440亿元,同比增长43.03%。未来两年年均投资额比2008年先前计划投资增长59.02%,复合增长率将超过25%。

　　无论是40%的增长率，还是50%的增长率，幅度都相当可观。我们认为，国家电网的最新投资规划使行业景气能否得到延续的市场分歧得到了消除。在国家电网加大投资力度的背景下，输变电行业的景气度将得到维持。

　　另外，国家电网的规划尚需要国家发改委进行审批，这是一项不确定因素。相对而言，计划投资5500亿元用于城网、农网建设与改造的部分获得通过的可能性较大。其中，城网投资3000亿元，农网投资2500亿元。

　　我们认为，国家电网公司加大投资力度的举措将延长输变电行业景气周期，也将迎来电力设备的投资机会。在宏观经济存在众多的不确定性的情况下,电网设备的投资由于历史欠账的原因,是有确定的增长的。此次两个电网公司追加投资,增加幅度达到43%,超出我们的预期,相关电网设备行业上市公司均将受益,在超预期的确定性增长下,电网设备行业给予2009年15倍甚至更高PE是完全合理的。从行业层面看，无论是主干网，还是配网及农网的相关上市公司都将直接受益。建议投资者以行业地位和经营管理两条主线作为投资原则。其一，关注行业龙头。特变电工、平高电气、天威保变、国电南瑞、许继电气等值得重点关注。其二，关注经营管理能力强的企业。思源电气、置信电气、东源电器都是比较好的投资品种。何本虎