“中国股市正向更深熊市走去”

    “A股风光，千点狂泻，万股折腰。望沪深两市，一地鸡毛；大非小非，夺命狂逃。圈钱套现，霍霍磨刀，权贵数钱笑弯腰。牛摔倒，看熊途漫漫，分外萧条。”这是著名经济学家、北京邦和财富研究所所长韩志国改编的《沁园春·股》。这首词非常生动地再现了中国股市当今的种种现象，让人感慨股市的账户中“只剩零钞”。

    在欧债危机持续恶化、国内通胀压力犹存、新股首次公开募股（英文简称“IPO”）接连登场等诸多因素的内外夹击下，今年下半年来，投资者信心涣散，大盘连续3个月量价齐跌。谈及股市何时能够走出阴霾，再创新高，韩志国很肯定地告诉记者：对股市要丢掉幻想，准备过冬。

    汇金救市作用不大

    “十一”长假后的第一个交易日，中国目前最大的金融投资公司——中央汇金投资有限责任公司（以下简称“汇金”）出其不意地宣布：为支持国有重点金融机构的稳健经营和发展，稳定国有商业银行股价，自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作。资本市场上的“国家队”出手，股市立即给予回应，四大行的A股、H股尾盘均现拉升。但Ａ股10月11日的走势并不尽如人意。沪深两市指数早盘大幅高开后，持续走弱。

    环球人物杂志：这是近几年来汇金第三次宣布增持。汇金三次救市的效果如何？

    韩志国：首先，从汇金公司的历次增持看，其入市增持的效果越来越弱化。2008年9月18日的增持，曾引爆股指产生“井喷”，当年的9月19日，上证指数以9.46%的暴涨做出回应；2009年10月9日，同样是汇金公司增持，但上证指数的涨幅已收敛为4.76%；此次增持，虽然股指高开，但却是以低走报收，并且还在盘中再次创出年内新低。汇金公司此次增持动用资金不足2亿元，虽然表明了监管部门护市的态度，但由于增持的股份数量不多，还难以从根本上提振市场投资者的信心。而且，汇金的增持，也不具备如此大的影响力，在当前欧债危机仍在发酵，国内高通胀未扭转的情形下更是如此。

    环球人物杂志：尽管市场并不是很领情，但汇金的态度会不会令市场形成鲜明的“牛市即将来临”的心理预期？

    韩志国：当然，纯从市场走势的角度说，“救市”所传递出来的信号是显而易见的。至少可以在大多数股民的心里形成市场下跌空间已经有限的预期，非理性恐慌出现的机会也就相对小些。但这个市场不能光靠指数的上涨来解决眼下投资者过分悲观的情绪(即使他们常常“好了伤疤忘了痛”)，而应该进行更高层次的反思，并痛定思痛地从各个方面建立一个真正能保护中小投资者制度的市场。

    环球人物杂志：从根本上来说，为什么汇金救市起不到大作用？

    韩志国：汇金救市是短期利好，只要证券市场作为中国经济转型蓄血池的基本性质不变，源源不断的融资、再融资将淹没汇金的微弱利好。

    汇金的增持，并没有解决股市面临的诸多问题。如新股“三高”发行（指高发行价、高发行市盈率、高募集资金）与上市公司“抽血”式的融资问题、市场利益分配严重失衡的问题、广大中小投资者的利益保护问题以及市场制度建设等多方面存在缺陷等问题。这些市场弊病如果不能得到有效的解决或缓解，投资者的信心就不可能有效恢复，A股市场的健康发展也只能是一句空话。

    抄底要抄第二底

    汇金增持的次日，沪指高开52点，随后又持续走低并一度翻绿。不过，第三日，沪指在盘中跌破2319点前期底部之后大幅拉升，并以3.04%创出年内单日最大涨幅。到记者截稿的10月18日，沪指下跌至2423点。

    这让人不由得想起了一个笑话：抄底一定要抄第二底！说的是陈胜吴广第一个抄底秦朝，失败，胜利者为刘邦，因他在双底(陈吴+项羽)形成后“买入”，得天下；曹操、刘备、孙权第一批抄底汉朝，失败，司马懿抄了第二个底，得天下；金兵第一个抄底宋朝，失败，元兵抄二底，得胜；李自成第一个抄底明朝，失败，清兵抄二底，获胜……这个笑话反映到股市上，其含义是，政策底往往不是真正的底，抄底要抄第二底，即市场底。但以目前股市的疲软状态，即使抄底也是短期运作，长期持有并不是很现实。

    环球人物杂志：自2008年以来股市表现低迷，多数人是不是都套现离场了？

    韩志国：《2011胡润套现富豪榜》显示，过去一年套现超过8亿的中国富豪达到26位。在这26位富豪中，有20位通过减持上市公司股票套现；4位通过上市公司股票分红套现；2位通过出售企业资产套现。值得关注的是，20位通过减持股票套现的富豪中，套现时的股价绝大多数均高于目前股价。

    环球人物杂志：目前股市又出现新低，是不是股市已经形成二次探底，可以买进了？

    韩志国：世界经济风雨飘摇，中国经济滑向滞胀，在这样的宏观背景下，指望中国股市出现牛市甚至万点大牛市，这样的人不是傻子就是疯子。华尔街有句名言：“骗我一次，算你狠；骗我两次，是我蠢。”今年以来，几乎所有的机构和大多数预测者都看反了。不要轻易抄底，抄底要抄第二底。

    环球人物杂志：机构和预测者对今年的股市有怎样的预期？

    韩志国：去年年底以来，几乎所有的机构都判断中国股市的新一轮牛市已经来临，甚至有相当多的机构认为中国股市的万点大牛市已经拉开帷幕，但市场运行的结果却是这些机构乃至整个市场的累累亏损，看得越高亏损越大。

    环球人物杂志：股市的第二底究竟会在何时出现？

    韩志国：股市的探底过程还远未结束，更大更严重的危机等在前面。如果欧元区破产，全世界最大的金融风暴就会来临，股市的下跌空间就会在瞬间打开，第二底可能会在那时出现。但面对巨大的经济与市场风险，投资者必须做好随时离场的准备。

    3个不变让股市难有希望

    很多股民是因为一些经济学家、证券公司等机构，对宏观经济做出持续向好的预测而进入股市的，还有一部分人是因为目前上证指数已经低至2400多点，认为已经到底而进场。实际上，由于中国股市的独特性，宏观经济的持续向好与股市指数的高低并无直接关系，股市指数高低与某支股票的高低也并无任何关系。

    环球人物杂志：中国宏观经济持续向好，为什么股市反而低迷？

    韩志国：3个不变导致股市难有希望。第一是圈钱的功能与作用不会改变。政府衡量股市的标准是融资数量，谁当证监会主席都必须满足政府这个渴求。第二，扭曲的制度不会改变。股市的扭曲制度是与整个经济体制的扭曲相适应的，没有深层次的政治与经济改革，经济与股市都看不到希望。第三，投资者利益的边缘化不会改变。

    环球人物杂志：投资者的利益为什么会被边缘化？

    韩志国：举例来说，证监会主席应该来自市场，而中国证监会的历届主席都来自银行。银行是间接融资，股市是直接融资，银行行长管股市的最直接后果就是把股市搞得不伦不类，致使股市不可能发挥出资源配置的功能和作用。20多年来，股市的“圈钱”功能不断强化，已基本成为直接提款的“第二银行”。股民和投资者的利益肯定就靠后，怎么可能不被边缘化？

    环球人物杂志：普通投资者此时究竟该进场还是离场？

    韩志国：去年年底，我判断今年的股市将是震荡下跌，重心下移，并且预言2011年民众投资将无路可走，市场的走势已完全证明了这一点。投资者必须放弃幻想，任何反弹都是出货离场的良机，股市正向更深熊市走去。