第09版:券商

国际金融报 2020年08月03日 星期一

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精选层破发后分化 券商定价承销能力迎大考

◎ 记者 朱灯花 《 国际金融报 》( 2020年08月03日   第 09 版)

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  精选层给券商投行带来了增量业务,头部券商占据大部分项目资源,中小券商也不甘示弱,表现抢眼。未来引入做市商,将给做市券商专业度带来更大挑战。

  

  在资金博弈下,新三板精选层首批32只个股上市后波动较大,分化明显。7月27日上市首日,超六成个股破发。之后在流动性改善等利好消息鼓舞下,精选层整体回暖大涨。

  首日破发对券商承销带来哪些影响?分析人士在接受《国际金融报》记者采访时表示,精选层破发对券商投行提出了更高的要求,一是机构研究与定价能力,二是承销能力。如果引入做市商,将给做市券商专业度带来挑战,要求对未来股价和市场走势作出灵敏、正确的判断。为获得更多的增量业务,券商可从扩充资本金、加强人才建设、提高服务水平等方面打造竞争力。

  精选层波动大且分化

  7月27日,新三板精选层开市,有助于实现多层次资本市场互联互通,吸引资金“激活”新三板市场,表现自然备受市场期待。首批32只股票挂牌交易,早盘全部高开,之后走出“冰火两重天”的分化行情,其中21只股票破发。

  随后,资金博弈激烈,个股波动较大且分化明显。7月28日,市场情绪有所回暖,30只个股收涨。7月29日,据全国股转公司消息,精选层在连续竞价交易基础上,正研究引入做市商提供流动性,受市场消息鼓舞,32只新三板精选层股票大涨,最低涨幅为5.12%,涨幅超过9%的有20只股票。7月30日,32只个股分化明显,17只股票收涨,涨幅超过5%的有4只,最高涨幅为9.5%。14只个股收跌,跌幅超过2%的有7只。

  苏宁金融研究院特约研究员何南野对《国际金融报》记者表示,新三板精选层上市首日六成个股破发,会对后续新股发行产生较大负面影响,投资者申购积极性可能会大幅降低。这对券商提出了更高的要求:一是研究与定价能力,要充分发挥研究所的研究能力,给公司新股定一个市场认可的合理价格;二是承销工作要做好,要时刻警惕可能出现的新三板发行失败的情况,要提前做好各种应对举措。

  上海国家会计学院金融系副教授、硕士生导师叶小杰在接受《国际金融报》记者采访时认为,在核准制的定价环节中,由于价格被压制,因此券商只能发挥有限的作用。科创板以及新三板精选层引入了市场化的定价方法,而且券商在定价中起到了联结发行人、投资者及监管层的作用,其责任更加重大,因此定价准确的重要性更加凸显,这对于券商投行的专业能力提出了更高要求。

  做市券商要求更专业

  有市场消息称,为进一步增强市场流动性、增加交易订单供给,全国股转公司正研究在精选层推出混合交易制度。还将进一步优化公募基金入市、优化市场指数、畅通中长期资金投资新三板的渠道。这给个股及券商带来哪些机遇和挑战?

  何南野向记者解释,对个股而言,引入做市商是利好,相当于增加了一个新的交易对手方,提高了市场的流动性,有利于个股股价和估值的提升或回归到正常水平;对做市券商而言,则带来一定挑战,最核心的是要求对未来股价和市场走势作出灵敏、正确的判断,对各大券商的专业度提出了更高的要求。

  有业内人士告诉记者,后续增量资金会持续进场,精选层股票有望反弹上涨。新三板基金蓄势待发,“新三板基金在产品封闭期投向新三板精选层企业的比例不超过20%,开放期投资比例不高于15%”,这一比例限制将取消。此外,基金公司可根据自身风险管理能力,针对精选层股票的风险收益特征,设立新三板公募产品,合理设置产品的风险评级,目前新三板公募基金风险级别(R5高风险等级)将调降。

  “长期来看,若可投资精选层的公募基金数量达到50-100只,投资比例设置为20%-50%的情况下,则供给端能够提供的资金量约为150-750亿元。”安信证券在研报中表示。

  “抢食”精选层增量业务

  精选层给券商投行带来了增量业务,头部券商占据大部分项目资源,中小券商也分享“蛋糕”。全国股转公司数据显示,首批32家精选层挂牌公司公开发行股票合计募资94.52亿元。数据统计显示,32家企业背后由22家券商或投行子公司为其提供服务(含2家联席主承销商),券商合计收获6.13亿元承销及保荐费。

  单从保荐机构来看,中信建投保荐家数最多,为7家;其次是申万宏源承销保荐,为4家;开源证券、国元证券、东吴证券均是2家;此外,天风证券、长江证券保荐、方正证券保荐等十余家中小券商也在首发企业保荐阵容中。

  就手中存货数量来看,申万宏源手握大量资源,中小券商表现也十分抢眼。截至7月30日,有127家企业拟申报新三板精选层,就辅导券商情况来看,一共涉及50家券商机构,申万宏源辅导的企业有24家,“囤货”数量排名遥遥领先;东北证券辅导的企业有6家,排名第二;安信证券、中国银河、中信建投三家券商辅导企业均是5家,并列第三;开源证券、国泰君安辅导企业数量均是4家,紧随其后。此外,渤海证券、财信证券、东莞证券等中小证券也在辅导券商名单之中。

  券商如何“抢食”新三板精选层业务?何南野告诉《国际金融报》记者,对从事新三板精选层的券商而言,打造核心竞争力,主要有三个方向:一是夯实资金实力,只有进一步扩充资本金,才能在投资、做市商、质押等方面发挥更大的作用。二是加强人才队伍建设,因为新三板也需要研究,需要定价,这都依托于强大的人才队伍。三是要注重为客户提供更加全面的服务,尤其强化转板及登陆A股市场之后的服务,要有更长远的战略眼光,因为新三板精选层企业质地不错,未来很多企业都是有转板需求的。

  川财证券指出,有望自上而下形成传导效应。当前,新三板挂牌公司家数为8518家,是A股上市公司的两倍。精选层是新三板最优质的一批企业,挂牌一年之后有望转板,精选层将逐渐活跃起来。后市来看,当精选层交易活跃后,有望形成传导效应,逐步带动创新层和基础层的活跃。