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国际金融报 2018年02月05日 星期一

A股现个股闪崩潮 信托“降杠杆”影响几何

◎ 记者 潘洁 《 国际金融报 》( 2018年02月05日   第 10 版)

  东方IC 图

  上周沪深两市股指接连下挫,多只个股闪崩!虽然在2月2日股指上演反转,但两市仍有50多只个股跌停。例如,加加食品、登云股份、汇源通信、海利生物、永安林业、美芝股份、合金投资、摩恩电气等。

  随着1月份上市公司业绩预告陆续披露,相关个股在公布业绩后引爆地雷,大幅下挫,盘中频现闪崩个股。1月31日,方大炭素等10多只个股一一暴跌;2月1日,广汽集团在上午10点38分突然闪崩跌停,股价创下2016年7月以来的新低。

  广汽前十大流通股股东中,资管和信托计划占了近一半。业内人士分析,资管新规压力和叫停夹层场外配资,是这类公司股价闪崩的震源核心。

  有分析师统计:券商资管和信托计划持股市值1401亿,占A股自由流通市值0.61%,部分将无法续期而被迫清盘。

  闪崩源于信托平仓?

  广汽集团虽为市场知名庄股,近日连续阴跌,但2月1日的闪崩却引发连锁反应和市场的一阵恐慌。对此,中金给出的解释是:在资管新规之下,此前持有广汽集团的投资者出于去杠杆、去通道化等原因而被迫减仓。而一位私募基金也表示,这种状况早在预料之中。

  记者查阅广汽十大流通股股东名单发现,其中含有多个信托计划或资产管理公司的身影,第二至第十大流通股股东含有华信信托——华信信托·盈泰31号集合资金信托计划等4家信托和资管计划持股。

  方正证券认为,近期“闪崩”股明显增多,主要由几大因素造成:

  一是流通股中大批信托计划扎堆。信托机构清理配资,降低杠杆率是大势所趋,再加上银行对委外业务的清理,信托资金来源受到抑制,在这种背景下,部分股票下跌接近平仓线,导致大幅抛售,从而导致股票异常表现;二是部分个股业绩相对一般、估值偏高;三是个股部分大股东股权质押比例较大。

  相关市场人士分析指出,近期以乐视网、獐子岛等为代表的一些股票,因负面消息影响,投资者纷纷抛售股票,从1月31日多只股票跌停便可窥见一二。在该背景下,一只股票的闪崩或引发连锁效应,引来巨量抛售,集体闪崩,股民悲观情绪较浓。

  2月1日,广汽集团市值瞬间蒸发174.96亿元。而从此前相关部门披露的广汽2017年业绩预告来看,其2017年净利润预增约97.4亿至116.3亿元。也就是说,广汽集团一天的市值蒸发量要比其一年的利润增幅还高。

  “资管新规的压力是其中之一,另外前期大盘走高已经对资金继续推高形成瓶颈,加之上市公司陆续开始预告去年业绩、并临近春节长假,此时资金获利回吐、轻仓观望更为稳妥。”香颂资本执行董事沈萌向本报表示。

  信托或资管持股公司频“中枪”

  和佳股份2月1日午间的公告也再次加重了投资者的担心:该公司实际控制人、控股股东郝镇熙持有公司股票的资管计划即将到期且无法续期,因此将被动减持公司股份。减持原因是,根据中国证监会及中国证券投资基金业协会的相关要求,该资产管理计划到期不得展期,必须终止,属于被动减持。

  “近期要远离有信托或资管计划持股的股票,监管层现在去杠杆,这些股东就是一个字——卖!”近日,在广汽集团股吧讨论区,有股民表示,“不管市盈率多低,看看广汽的股东明细就明白今天为何闪崩,才一个跌停还不能买,股价缩量企稳前先选择观望。”

  “今天跟证券公司的朋友聊天,他们公司的两融客户,接近或达到平仓线的股民很多。”一位不愿具名的投资人士向本报如是说,股灾就是从高杠杆账户的平仓带来连锁反应,杠杆低的再接连平仓,盘中走势就是闪崩,无承接盘。

  在他看来,股价雪崩,及时跑路属于上策。该人士分析认为,近期出现闪崩的个股越来越多,主要是流通股信托频现身影,2018年清理整顿信托降杠杆,部分个股下跌接近平仓线导致闪崩。

  有私募机构相关人士直言,清理资管可能会引发A股中长期格局,大批借道信托等资管产品,杠杆过大,在目前个股闪崩时,地雷就一一引爆。

  降杠杆影响几何

  根据2017年底出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》相关条款:“金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务”。

  这意味着,“规避投资范围、杠杆约束等监管要求”的通道业务将被全面禁止。

  另一项政策是:自1月11日起,北京和上海等银监部门已经对信托公司进行了窗口指导,要求规范信托公司证券投资类业务,暂停设置有中间级(夹层)的结构化证券投资类业务。

  在信托公司开展的配资业务中,最常见的是优先、中间、劣后结构化配资,即“3:2:10”和“3:1:8”结构模式。目前,监管层叫停了中间级。

  据行业分析,政策指导下发后,如果对存量和新增的股票配资业务一刀切,就容易造成一些个股出现闪崩现象。

  那么信托的杠杆可以达到多少呢?沈萌表示,因为很多信托持股都是高杠杆做市值管理下的产物,现在业绩即将水落石出,卖出情绪导致股价持续回落、逼近平仓线,反而进一步加大股价压力。

  他表示,所谓高杠杆做市值管理,也就是说,基本上采用信托进行持股的,不是股东增持就是私募投资,一般都会自己出劣后资金,然后找资金做夹层或优先配资、加杠杆。有的是通过信托计划增持股份,有的是和股东无关的私募机构想利用杠杆投资扩大收益率。

  “信托在其中就是通道作用,以后通道业务的难度更大了,集合资金信托的门槛也更高,作为配资通道的空间更小。”沈萌说。

  严监管、收紧杠杆的局面下,未来沪深两市可能还会发生个股瞬间崩盘的情况。业内人士分析,除去个别利空股票外,集合资金资管计划、信托集合资金计划在股价连跌之后的平仓行为,降杠杆行为都是根源。

  不过,广发策略戴康团队认为,1月中旬以来信托就已经陆续收紧结构化通道业务,因此最近的下跌既有资金面的影响也有情绪化的宣泄。短期信托行业高杠杆的配资行为将继续受到约束,但监管层目前并未全面叫停信托结构化业务,而是以部分省市针对部分信托机构窗口指导的形式进行规范,且“限期清理”也留有缓冲弹性,因此监管“正本清源”并不会对全市场造成“持续冲击”。

  海通证券首席策略师荀玉根、李影表示,近期市场调整源于业绩地雷、资管清盘。

  海通证券认为,绩差个股成交量萎缩已是A股常态,利空对小市值公司的冲击还需时间消化,尤其是股价下跌又会触发质押股的平仓风险。盈利趋势决定市场风格,维持坚守价值风格的判断。

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