债券蓄势待发（债券市场）

　　相比股票市场，债券市场对于“国九条”的表现比较平静。昨日，国债指数报收119.58点，小幅上涨0.03％。企债指数报收128.43点，小幅下跌0.02％。

　　联合证券分析师张晶表示，对于债券市场而言，“国九条”的影响为中性。但也有分析人士表示，在宽松货币政策的刺激下，债市仍值得期待。

　　“简单一个‘国九条’对债市的作用不会太大。”宏源证券固定收益部伍洪波在接受本报记者采访时表示。

　　在他看来，对债券市场影响最大的莫过于宏观经济数据与货币政策的走向。“尽管新‘国九条’中提出，要落实适度宽松的货币政策，促进货币信贷稳定增长。综合运用存款准备金率、利率、汇率等多种手段，保持银行体系流动性充分供应。但宽松的货币政策实际上政府已经在执行当中，存款准备金率和利率已经下调，因此，市场对于宽松货币政策已经早有预期。”

　　张晶则表示，新“国九条”中，对扩大债券发行规模的要求可以说更能起到立竿见影的效果。在利率下降的大背景下，企业债务融资成本也会大为降低，这更有利于企业加大债券发行。明年，除了国债发行量将增加之外，政策金融债、企业债/公司债的发行也将明显增加。这将成为明年债券市场投资的一项不确定性因素。不过，明年到期的央票在2万亿元左右，且存款准备金率下降空间还很大，这也将增加商业银行投资债券市场的资金规模。总体而言，明年债市的供求状况能够达到平衡。

　　由于IPO的停滞，股票市场的融资功能受到一定限制，许多公司有转向债券融资的趋势。

　　数据显示，截至12月3日，我国今年共发行企业债3662.95亿元、公司债348亿元。两者合计总量是去年的两倍多。

　　新“国九条”中重点指出，明年将扩大债券发行规模，不仅要解决中小企业融资的问题，同时增加基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建类债券发行。

　　张晶表示，加大资金供给方式（如通过相应手段鼓励地下金融地面化）、扩大企业融资渠道（加大中小企业债券发行力度）将是解决中小企业融资难的必经之道。不过，鼓励地方政府通过资本注入、风险补偿等多种方式增加对信用担保公司的支持，为中小企业发债提供信用担保，能否成为未来中小企业发行债券的担保模式还有待商榷。

　　伍洪波则指出，从表面来说，公司债发行量扩大，表明企业在股票融资之余开始注重债券市场的融资功能。但如果从本质来看，这些反映了企业开始根据自己的状况选择融资方式，而不是一味地依赖股票融资。

　　市场预计，12月份的经济数据很可能进一步下滑，央行货币政策为继续保持一定的前瞻性，年内再次降息仍有可能。

　　在此基础之上，申银万国分析师认为，12月份债券市场值得看好，资金的集中性释放将推动债市继续上涨。