美国：创新过度？中国：创新不足？

　　由次贷危机引起的全球金融风暴席卷全球，全球正面临自上世纪30年代“大萧条”以来最严重的金融危机。

　　这场源自美国的金融风暴，波及范围之广、冲击力度之强、连锁效应之快都是前所未有的，它给世界各国经济发展和人民生活带来严重影响，引起了世界各国政府和人民的忧虑。探究金融风暴的形成原因，思考对金融、经济发展的启示是当前的一个焦点话题。

　　金融风暴成因

　　这场金融危机的成因，涉及美国的消费模式、金融监管政策、金融机构的运作方式，以及美国和世界的经济结构等各方面因素，尽管各方的说法还不尽一致，但以下3点已为多数人所认同。

　　1.房地产泡沫是金融危机的源头祸水。在房价稳定上涨期间，围绕房地产贷款及其他信贷产生的金融衍生品有稳定的高额回报，没有金融危机。而当经济开始周期性下滑，货币政策出现调整，利率提升，房价暴跌，泡沫也随之破灭，围绕房地产贷款及其他信贷产生的整个利益链条便出现断裂。

　　2.金融衍生品过多创造并掩盖了巨大风险。围绕房地产贷款及其他信贷衍生出大量的复杂的金融创新产品，如担保债务凭证（CDO）、信贷违约掉期（CDS）等。这些衍生产品的基础资产价值相对并不高。一项数据表明，美国次贷危机所涉及的抵押债券的总额仅1.2万亿美元，由此打包所创造的全球衍生品交易价值却超过了1000万亿美元。而同期全球所有国家GDP的总和为60万亿美元，仅是前者的1/16。

　　金融创新所创造的衍生品价值大大超过全球GDP，风险及泡沫一览无遗。金融衍生品过多及价值的泡沫化显然透露出金融创新的过度。

　　而这些创新衍生品产品的本源——次级住房信贷资产出现问题，即泡沫破裂时，建立在这个基础之上的金融衍生工具市场就犹如空中楼阁，轰然坍塌下来。

　　3.美国金融监管机制滞后、监管过于放任自由，致使“金融创新”犹如脱缰之马。以负有维护美国经济整体稳定重责的美联储为例，它只负责监督商业银行，无权监管投资银行；而负责投资银行的监管方美国证券交易委员会，也只是在2004年经过艰难谈判后才获得监管权的。

　　监管的严重缺失使得金融创新产品急剧膨胀，“金融创新”犹如脱缰之马。

　　创新与监管相辅相成

　　金融风暴下，一个个世界著名金融机构轰然倒下，昔日世界金融中心华尔街似有瓦解之态，金融到底出了什么问题？不得不开始思索金融创新与金融监管的关系。

　　1.辩证统一体。金融创新与金融监管是一个辩证统一、互相促进的关系。

　　其实很多的金融创新是对管制的规避，或者发生在管制的盲区，金融创新的发展对金融监管提出更高的要求。而金融监管的目标并不是扼杀金融创新，而是保证金融创新朝着正确的轨道发展，从而使得创新成为金融发展的持续动力。监管过严会抑制金融创新与发展，监管不力又会放纵金融创新，产生类似的金融风暴。金融监管力度的适当是金融创新与发展的前提与保障。因此关于金融监管的度与金融创新的度是今后长期需要思考的学术与实务问题。

　　2.美国、中国的金融创新。美国的金融发展现状是美国创造出难以估计的复杂衍生产品，但监管又难以到位。美国金融创新的过度、金融监管的缺失或不完善，使美国金融创新超前于实体经济，与实体经济脱节。

　　纵观我国的金融现状，创业板市场、股指期货迟迟不能推出，中小企业融资难一直困扰着我们的政府及企业。我国的金融创新、金融服务严重滞后于实体经济。

　　这是金融创新的两个端，不能因为是美国金融创新产生了金融风暴，而且我们受到的影响不大就怡然自得。反思金融监管与金融创新度的把握，应该遵循金融服务于实体经济这一最基本的标准。金融创新与金融监管的度应以金融经济与实体经济相协调为最基本的标准。