金融股：牛股先锋为何成反弹“杀手”

　　众所周知，金融股是2005年至2007年牛市周期的急先锋，招商银行、中信证券乃至中国平安、中国人寿等品种均有不俗的表现。但可惜的是，在2008年以来，作为牛市代言人的金融股出现了持续回落的走势，在上周更是屡屡在大盘即将有反弹迹象之际出现杀跌动作。那么，如何看待这一信息呢？

　　基金的阴谋？

　　对此，有分析人士认为，金融股在近期屡屡成为反弹的“杀手”，主要是因为基金内部之间的博弈行为所致。

　　但是，笔者认为，这一“阴谋论”的说法固然可以参考，但可靠性并不大。对于这种损人不利己的行为，作为当前A股市场中流砥柱的基金经理们显然是不可能做出来的。更何况，在目前舆论要求基金有“大局意识、政治意识”的大背景下，基金经理们是难以作出这样的令人费解的行为的。所以，“阴谋论”只可作为饭后谈资，不可当作是金融股成为市场反弹“杀手”的依据。

　　基本面因素

　　因此，笔者倾向于认为，还是从基本面的角度来推测金融股为何暴跌的原因，以及后续行情的发展脉络。

　　就目前来看，有两个基本面的因素影响着金融股的盈利预期。一是业绩增长趋势的因素，近期证券市场的持续下滑，对保险股、券商股的业绩预期蒙上了一层不佳的阴影，因为保险公司的主要利益来源于投资收益，而一旦证券市场下滑，投资收益必然随之走低。而且全球证券市场前景也不佳，使得保险股对外股权投资也出现浮亏的特征，这必然会影响各路资金重新评价保险股的投资收益预期。

　　对于券商股来说，也是如此。由于行情的大幅回落，成交量也渐趋萎缩，使得券商的佣金收入有大幅回落的趋势。如果再考虑到行业市场容量因行情不佳而萎缩的因素，券商之间的佣金竞争或出现拉客户而“杀价”的行为。那么，盈利能力会因为行情回落而加速下行，这将使得券商股的估值重心迅速下移。

　　更让那些持有金融股股权的基金等机构资金担心的是，宏观调控政策所带来的估值不确定性预期。因为目前全球性通货膨胀的压力愈来愈大，加息声音不绝于耳，进一步强化了我国央行加息的预期。而一旦加息，对银行业绩或将形成不佳预期。而且，加息对债券市场也会形成一定的打击，而债券又是银行、保险的主要投资品种。如此种种，均意味着当前金融股所面临的盈利增长预期具有相当的不确定性，估值预期的紊乱导致机构资金持股心态的不稳。

　　二是筹码供应的因素。在证券市场中，一个较为浅显的道理就是筹码多了，如果资金即使维持不变，股价也会下跌。而在目前A股市场，金融股的流通筹码在不断增长，主要是小非的功劳，而金融股是目前A股市场上小非比重较大的一个板块，这也是引发金融股在近期反复杀跌成为市场反弹“杀手”的原因之一。更何况，近期关于金融股再融资的言论也较多，这也抑制了金融股股价的走势。

　　短线压力犹存

　　反观目前盘面，引发近期金融股反复下跌的诱因依然存在。因此，金融股在短期内难有大的作为，股价仍将反复震荡。

　　不过，金融板块中的银行股走势或有企稳，甚至有所弹升的可能性，主要在于半年报业绩超出市场预期，尤其是近期的半年报业绩预喜公告，此类个股的动态市盈率已下降到20倍以下，估值洼地效应有所显现。所以，银行股或率先企稳，招行、浦发行、兴业银行等更是如此。