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融资融券直接改变市场盈利模式,间接为市场提供流动性。融资融券的主要功能是为市场提供双向做空机制,这直接导致了投资者盈利模式的根本性变化,意味着只要能够准确判断市场运动方向即可获利,无论市场处于上涨还是下跌过程。因此,融资融券制度真正从根本上改变了中国证券市场单边的盈利模式。融券(卖空)制度的存在,为投资者提供了判断下跌而获利的可能,极大刺激更多投资者参与市场,尤其是疲弱和处于高位状态的市场,提高市场信心和活跃度,从而间接提供流动性。
融资融券的脚步声已日渐清晰。10月25日，由11家证券公司参与的融资融券首次全网测试启动，标志着融资融券已进入实战阶段。而这距此前中国证监会宣布将正式启动融资融券业务试点刚好是20天。
“以小搏大”的杠杆交易
进入股市较早的投资者，也许还记得，在我国证券市场发展早期，一些证券公司曾对客户提供过融资或融券的业务。此后，随着市场的发展，融资融券在我国的证券市场上基本上就销声匿迹了。因此，对于绝大多数投资者而言，“融资融券”是一个陌生的概念。
融资融券的概念并不复杂。所谓融资，就是借钱买证券；所谓融券，就是借证券卖出。与目前投资者熟悉的现货交易（交易一次完成，钱券两清）不同，融资融券交易的投资者在买卖证券的时候，需向券商支付一定的现金或证券作为抵押，到期后按合同规定归还所借资金或证券，并支付一定的利息费用。
杠杆效应，是融资融券交易最引人关注的特性。投资者可以缴纳一定的保证金，并向证券公司贷出高于保证金的资金或市值高于保证金的证券。这样，投资者可以扩大自己的交易筹码，以小搏大。
举一个例子，我们可以对融资融券的杠杆效应有更具体的认识。假设某投资者用10万元的资金作为保证金，以融资的形式买卖股票A。合约期限为6个月，初始时股票A的价格为10元/股。按１∶2的杠杆融资融券，10万元的担保金可购买2万股股票Ａ，维持担保比例为130%。如果6个月后，股票A的价格下跌了20%，则投资者的损失为20万元的20%，即4万元，另加上利息3500元，总的损失为43500万元。反之，如果6个月后，股票A的价格上涨20%，则投资者的收益为4万元，扣除利息3500元，最后收益为36500元。另外，如果持有期间因为股价的下跌，使得维持担保比例低于130%，则投资者必须追加保证金，否则就会被强制平仓。
由此可以看出，在融资交易的模式下，其损失和收益都被成倍放大了。
国际市场上常见的交易方式
融资融券交易是世界上大多数证券市场常见的交易方式。当荷兰东印度公司的股票在阿姆斯特丹刚刚开始交易时，就已经出现了买空、卖空以及借券业务。
1991年，纳斯达克市场引入卖空规则。日本证券市场的融资业务于1951年推出，融券业务的推出则是直到1954年。随之成立了日本证券金融公司，专门负责提供信用交易资金。这标志着融资融券机制的正式确立。
由于经济发展的阶段水平不同，以及社会经济制度和历史过程的差异，各国形成了适合自己市场情况的融资融券模式。这些模式大体可以分为两类：一类是市场化的信用交易模式。这种模式下，不存在专门从事信用交易的机构，而是由券商、银行和其他金融机构通过信贷、回购等多种形式的市场工具完成。这种模式以美国为代表。另一类是专业化的信用交易模式，授信的主要机构是一个半官方且带有垄断性的专门金融机构。这种模式以日本、韩国为代表。从信用产生的角度来看，前者被称之为“分散授信”，后者被称之为“集中授信”。
值得一提的是，今年以来，由次贷危机引发的全球金融动荡越演越烈。美国等在证券市场上实施了“限空令”。事实上，这一限制并不是针对合法的卖空行为，而是针对事先不借入股票即卖空相关个股的行为，即俗称“裸卖空”。在“裸卖空”行为下，卖空者卖出的股票事实上并不存在，因此这种交易机制虚增了股票的供应量，历来颇受争议。
中国的融资融券会是什么样
2005年，新修订的证券法提出，“证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务，应当按照国务院的规定并经国务院证券监督管理机构批准”，首次在我国正式引入融资融券的概念。2006年，证监会和沪、深证券交易所都相继出台了一系列关于融资融券的规章和规范条款。今年4月，经国务院常务会议审议通过公布了《证券公司监督管理条例》，对融资融券业务进行了具体规定。融资融券推出的时机日臻成熟。
据目前已披露的信息，我国的融资融券采取先试点后铺开的原则，拥有雄厚净资本的“创新型”券商将成为试点的首选，从标的证券来看，上证50及沪深300指数中的流动性好、流通市值较大的蓝筹股将会成为“融资融券”的标的。
由于存在保证金“放大”作用，在投资者盈利放大的同时，一旦出现亏损，其亏损的金额也会放大。投资者熟知的现货交易，如果出现损失，损失的只是本金，但如果采用融资融券，那么损失的除了本金之外，还有融资融券的部分，这极易使得投资者陷入爆仓的危险。因此，业内人士认为，初涉股市的投资者并不适合融资融券。
正是因为此，融资融券在试点期间的参与门槛可能不低。尤其是在试点阶段，证券公司只能用自有资金和自有证券进行融资融券，它的资金规模有限，而客户比较多，因此会挑选客户，比如先对客户进行征信调查等。
另外，尽管融资和融券同时推出，但市场普遍预期，在试点阶段，融资将是主流。
会给股市带来怎样的影响
短期而言，融资融券试点的启动，对股市的实质影响有限。
就给股市带来的增量资金而言，2007年末，我国创新类证券公司自有资金规模1556亿元，以参与融资比例为80％计算，则参与融资资金在1300亿之内，这使得市场资金供给规模增加有限。
融资融券试点对证券公司短期业绩影响不会太大。融资融券业务可从两方面提升证券公司业绩，一是通过活跃市场，使得当前市场交易量水平提升，进而增加证券公司佣金收入；二是券商通过开展融资融券，获取利差收入。有测算显示，开展融资融券业务后，增加的利差收入对总收入贡献约在10％以内。
但从长期看，融资融券能够有效放大市场成交总水平，拓宽证券行业盈利模式。从国际经验看，融资融券业务推出使得证券公司在获得融资利息收入的同时，对市场交易量放大作用明显，从而推动经纪业务增长。欧洲、美国、日本市场融资交易的成交额大致占股市成交金额的10％-20％。
另外，对于融资融券对市场的影响，目前仍有不少争议。如融资融券有利于平抑市场波动，还是加大股价波动。有学者认为，一个市场卖空限制越严格，市场收益的波动率越高。在放开卖空限制的情形下，投资者的投资效率将大幅提高。
与此针锋相对的观点则认为，结合我国的实际情况，这种结论是站不住脚的，因为市场存在严重的操纵股价的现象。在这种背景下，如果推出信用交易制度，会使庄家操纵股价变得更为容易，加大了股价波动的风险。
还有专家认为，通过融资融券交易制度来改善我国股票市场流通性也是不必要的，因为当前我国市场并不缺乏流动性。自1991年成立证券交易所以来，我国股市年换手率一直在200％以上，近两年超过800％，而美国纽约股票交易所的换手率一直在70％左右。
